Анализ с фиксированным доходом

Анализ с фиксированным доходом — это процесс определения стоимости долговой ценной бумаги на основе оценки ее профиля риска, который может включать риск процентной ставки , риск того, что эмитент не сможет погасить долг , рыночный спрос и предложение на ценную бумагу, положения о досрочном погашении и макроэкономические соображения, влияющие на ее стоимость в будущем. На основе такого анализа аналитик по ценным бумагам с фиксированным доходом пытается прийти к выводу о том, покупать, продавать, удерживать, хеджировать или избегать конкретную ценную бумагу.

Продукты с фиксированным доходом, как правило, представляют собой облигации : долговые инструменты, требующие от эмитента (т. е. должника или заемщика) выплатить кредитору заемную сумму (основной долг) плюс проценты в течение определенного периода времени (купонные платежи) до наступления срока погашения . ^[1] Они выпускаются государственными казначействами , государственными учреждениями, компаниями или международными организациями.

Расчет стоимости

Чтобы определить стоимость ценной бумаги с фиксированным доходом, аналитик должен оценить ожидаемые денежные потоки от инвестиций и соответствующую требуемую доходность. Денежные потоки состоят из:

• периодические выплаты процентов (известные как купоны) до даты погашения, и
• погашение основного долга по номинальной стоимости при наступлении срока погашения. ^[2]

Требуемая доходность определяется путем исследования доходности, предлагаемой по ценным бумагам сопоставимого риска на рынке. Требуемая доходность применяется к ожидаемым денежным потокам для оценки их текущей стоимости , которая равна стоимости ценной бумаги. ^[3]

Анализ

Ключевые факторы, учитываемые при анализе инструментов с фиксированным доходом, включают в себя следующее:

• Какова соответствующая премия за доходность для анализируемой ценной бумаги по сравнению с ценной бумагой Казначейства США того же срока погашения, и как она соотносится с премией за доходность, отраженной в фактической рыночной цене? ^[4] Достаточно ли премии, встроенной в доходность, чтобы компенсировать риски? Факторы, влияющие на премию за доходность, включают: ^[5]

1. тип эмитента,
2. воспринимаемая кредитоспособность эмитента,
3. потенциальное влияние любых встроенных опционов , таких как возможность досрочного погашения, которые позволяют либо держателю облигаций, либо эмитенту изменять денежные потоки, ^[6]
4. взаимосвязь между рыночной доходностью облигаций одинакового кредитного качества, но с разными сроками погашения (известная как временная структура процентных ставок или кривая доходности ) ^[7]
5. налогообложение процентов, полученных инвесторами, и
6. ожидаемая ликвидность ценной бумаги. Спрос исходит от банков, страховых компаний, пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов, благотворительных организаций, внешних государственных казначейств и индивидуальных инвесторов, таких как пенсионеры, которым нужны предсказуемые денежные потоки от их инвестиций.

• Какие новые или скрытые риски рынок упустил из виду и в какой степени?
• Ожидается ли ухудшение или улучшение инфляции?
• Имеет ли смысл реальная процентная ставка, заложенная в доходность? Соответствует ли реальная процентная ставка ожидаемому темпу роста ВВП (в случае казначейских облигаций) или темпу роста прибыли (в случае корпоративных облигаций)?
• На каком этапе делового цикла конкретной компании или экономического цикла конкретной страны мы находимся?
• Ожидается ли изменение базовой реальной процентной ставки в ближайшем будущем? Приведут ли существующие денежно-кредитные и экономические условия к смягчению или ужесточению денежно-кредитной политики?
• Действуют ли финансовые органы страны упреждающе или реагируют на факторы инфляции и экономические условия?

Подходы к анализу продуктов с фиксированным доходом включают фундаментальный подход, технический подход и подход относительной стоимости .

Дальнейшее чтение

• Колин, д-р Эндрю. Атрибуция фиксированного дохода. Лондон, Wiley & Sons. Январь 2005 г. ISBN  978-0-470-01175-1

Смотрите также

• Выпуклость связи
• Продолжительность облигации
• Вариант облигаций
• Отзывная облигация
• Кредитный риск
• CS01
• Ставка дисконтирования
• ДВ01
• Управление финансовыми рисками § Управление инвестициями
• Плавающая процентная ставка
• Хеджирование
• Интерес
• Риск процентной ставки
• Ипотечный кредит
• Привилегированные акции
• Риск досрочного погашения
• Анализ главных компонент § Количественные финансы
• Свопы
• Кривая доходности
• Эндрю Калотэй
• Овербонд
• Аналитики по ценным бумагам:
  • Финансовый аналитик § Фирмы по ценным бумагам
  • Исследование ценных бумаг § Специализация аналитика

Ссылки

1. Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии (третье изд.). Верхняя Сэддл-Ривер, Нью-Джерси: Prentice Hall. стр. 1. ISBN 0133391515.
2. Фабоцци, там же , стр. 18.
3. Фабоцци, цит . стр. 18–19.
4. Фабоцци, там же . С. 323.
5. Фабоцци, Фрэнк Дж. (1997). Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом (пятое изд.). Нью-Йорк: McGraw Hill. стр. 107. ISBN 0-7863-1095-2.
6. Fabozzi Bond Markets, там же . стр. 322.
7. Fabozzi Bond Markets, там же . С. 85–87.

Внешние ссылки

• Общество аналитиков по фиксированному доходу