Индекс кредитного дефолтного свопа — это кредитный дериватив, используемый для хеджирования кредитного риска или для занятия позиции по корзине кредитных организаций. В отличие от кредитного дефолтного свопа , который является внебиржевым кредитным деривативом, индекс кредитного дефолтного свопа — это полностью стандартизированная кредитная ценная бумага и, следовательно, может быть более ликвидным и торговаться с меньшим спредом спроса и предложения . Это означает, что хеджирование портфеля кредитных дефолтных свопов или облигаций с помощью индекса CDS может быть дешевле, чем покупка множества CDS одного имени для достижения аналогичного эффекта. Индексы кредитно-дефолтных свопов являются ориентирами для защиты инвесторов, владеющих облигациями, от дефолта, и трейдеры используют их для спекуляции на изменениях в кредитном качестве.
В настоящее время существует два основных семейства корпоративных индексов CDS: CDX и iTraxx . Индексы CDX содержат компании Северной Америки и развивающихся рынков [1] , администрируются CDS Index Company (CDSIndexCo) и продаются Markit Group Limited , а индексы iTraxx содержат компании из остального мира [2] и управляются International Index Company (IIC), также принадлежащей Markit.
Новая серия индексов CDS выпускается Markit каждые шесть месяцев. [3] Перед объявлением о каждой серии проводится опрос группы инвестиционных банков для определения кредитных организаций, которые сформируют составляющие нового выпуска. Этот процесс призван гарантировать, что индекс не будет «перегружен» инструментами, которые больше не существуют или которые являются неликвидными . В день выпуска для всего индекса определяется фиксированный купон на основе кредитного спреда организаций в индексе. [4] Этот купон обычно устанавливается на уровне 100 базисных пунктов (1% годовых) для преимущественно индексов инвестиционного уровня и 500 базисных пунктов для преимущественно индексов спекулятивного уровня, чтобы следовать соглашению Standard North American Corporates (SNAC). [5] До SNAC (т. е. CDX.NA.IG Series 3–11) купоны устанавливались для приблизительного средневзвешенного спреда имен в этом индексе. После того, как это было определено, публикуются составляющие индекса и фиксированный купон, и индексы могут активно торговаться.
Большинство индексов будут котироваться по теоретическому торгуемому спреду в базисных пунктах. Это представляет собой долю защищенного условного, которая будет выплачиваться ежегодно. Стандартизация индексов означает, что вместо выплаты теоретического спреда выплачивается фиксированный (или текущий) спред (как определено в документации индекса). Это также означает, что купонные выплаты не производятся с фиксированными интервалами, начиная с даты торговли — даты выплат фиксируются на 20 марта, июня, сентября и декабря. Это означает, что первый купонный период может иметь другую продолжительность по сравнению с другими. Чтобы компенсировать разницу между торгуемым спредом и текущим спредом, а также начисления с первого купонного периода, выплачивается авансовый сбор.
Индексы CDX.NA.HY и CDX.EM обычно котируются немного по-разному. Так же, как и высокодоходные CDS с одним названием, они котируются как цена - т.е. процент от номинальной стоимости, который выплачивается в качестве аванса. [6]
Кредитные индексы обычно торгуются внебиржевом рынке. До 2011 года наиболее распространенной формой торговли была голосовая (по телефону) или чат, например, на терминале Bloomberg. В 2011 году экраны электронной торговли начали становиться популярными, составляя более 50% объемов индексов к концу 2011 года. Переход на экраны значительно повышает прозрачность торговли, поскольку становятся доступны объемы рынка по каждому маркет-мейкеру. Маркет-мейкеры могут видеть общий объем торговли индексами ежедневно и свое место по сравнению с другими группами. С октября 2013 года определенные сделки в юрисдикции США должны торговаться на определенном типе электронной торговой платформы, называемой Swaps Execution Facility (SEF). [7]
Хотя объемы CDS по отдельным наименованиям резко сократились из-за падения активности структурированных кредитных отделов, кредитные индексы по-прежнему популярны, поскольку ликвидность индексов «на ходу» остается хорошей, а индексы перешли на торговые экраны, чтобы торговаться скорее как индексы акций.
После объявления кредитного события Комитетом по определениям ISDA индекс будет реверсирован, и начнется торговля новой версией индекса. Первоначальная эмиссия — версия 1 (например, iTraxx Europe Series 19 Version 1), и версия увеличивается для каждого имени в индексе, которое не выполнило своих обязательств. [4] : 12
В случае кредитного события "Неуплата" или "Банкротство" продавец защиты производит платеж покупателю защиты в дату урегулирования кредитного события. Размер платежа равен тому, который был бы выплачен, если бы защита была куплена по CDS одного имени с условным масштабом, уменьшенным на вес компонента в индексе.
В случае кредитного события «Реструктуризация» индекс все равно возвращается. Однако вместо того, чтобы просто урегулироваться, CDS с одним именем отделяется, который затем может пройти обычный процесс опционального запуска с одним именем. [8]
Исторически индексы CDS всегда торговались как двусторонние контракты напрямую между сторонами. Это влечет за собой дополнительный риск дефолта контрагента — когда одна из сторон сделки не выполняет свои обязательства по сделке. Для снижения этого риска был введен клиринг через центральных контрагентов (CCP). В этой модели обе стороны сделки сталкиваются с CCP, и все члены CCP платят в фонд для покрытия издержек в случае дефолта одного из участников.
В настоящее время индексы клирингуются через несколько центральных контрагентов, включая ICE Clear Credit [9] (ранее ICE Trust) и ICE Clear Europe [10] , а также Чикагскую товарную биржу (CME) [11], запущенную в 2009 году, и LCH.Clearnet [12] в 2012 году.
С марта 2013 года определенные индексы, находящиеся под юрисдикцией Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, стали обязаны проводить клиринг в день торговли. [13]
Существуют различные семейства индексов кредитных дефолтных свопов iTraxx, разбитые по географическим регионам, состоящие из Европы, Азии и индекса, деноминированного в фунтах стерлингов .
14 ноября 2007 года Markit приобрела International Index Company и согласилась приобрести CDS IndexCo. [14]