Стоимость чистых активов

Чистая стоимость предприятия рассчитывается как общая стоимость его активов за вычетом стоимости обязательств.

Стоимость чистых активов ( NAV ) — это стоимость активов предприятияза вычетом стоимости его обязательств , часто в отношении открытых , взаимных фондов, хедж-фондов и фондов венчурного капитала . ^{[1] [2]} Акции таких фондов, зарегистрированных в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, обычно покупаются и выкупаются по стоимости их чистых активов. ^[3] Это также ключевая фигура в отношении хедж-фондов и фондов венчурного капитала при расчете стоимости базовых инвестиций инвесторов в эти фонды. Это также может быть то же самое, что балансовая стоимость или стоимость собственного капитала бизнеса. Стоимость чистых активов может представлять собой стоимость всего акционерного капитала или может быть разделена на количество акций, находящихся в обращении, принадлежащих инвесторам, тем самым представляя стоимость чистых активов на акцию . ^[4]

Обзор

Стоимость чистых активов и другие виды бухгалтерского учета и учета являются результатом процесса учета фондов (также известного как учет ценных бумаг, учет инвестиций и учет портфеля). Системы учета фондов — это сложные компьютеризированные системы, используемые для учета потоков капитала инвесторов в фонд и из него, покупок и продаж инвестиций, а также связанных с ними инвестиционных доходов, прибылей, убытков и операционных расходов фонда. Инвестиции фонда и другие активы регулярно оцениваются; ежедневно, еженедельно или ежемесячно, в зависимости от фонда и связанных с ним нормативных требований или требований спонсора. Не существует универсального метода или основы оценки активов и обязательств для целей расчета стоимости чистых активов, используемых во всем мире, а критерии, используемые для оценки, будут зависеть от обстоятельств, целей оценки и любых нормативных и/или нормативных требований. или принципы бухгалтерского учета, которые могут применяться. Например, для зарегистрированных в США открытых фондов инвестиции обычно оцениваются каждый день открытия Нью-Йоркской фондовой биржи с использованием цен закрытия (предназначенных для представления справедливой стоимости), ^[5] обычно в 16:00 по восточному времени . Для зарегистрированных в США фондов денежного рынка инвестиции часто учитываются или оцениваются по «амортизированной стоимости», а не по рыночной стоимости для целесообразности и других целей, при условии постоянного соблюдения различных требований. ^[6] Совет по ценным бумагам и биржам Индии 17 сентября 2020 года опубликовал уведомление, в котором говорится, что при покупке паев взаимных фондов до 13:00 чистая стоимость активов со дня реализации (дня, когда инвестиционные деньги поступят в КУА) будет применяться независимо от размер инвестиций. ^[7]

По завершении процесса оценки и после внесения всех других соответствующих учетных записей бухгалтерские книги «закрываются», что позволяет рассчитать и получить различную информацию, включая стоимость чистых активов на акцию.

Открытые фонды

Стоимость чистых активов обычно используется в контексте открытых фондов . Акции и проценты в таких фондах не торгуются между инвесторами, а выдаются фондом каждому новому инвестору и выкупаются фондом при выходе инвестора. Фонд будет выпускать и выкупать акции и проценты по цене, рассчитанной на основе чистой стоимости фонда, с намерением, чтобы новые инвесторы получали справедливую долю фонда, а выкупающие инвесторы получали справедливую долю стоимости фонда в денежной форме.

Например, если фонд имеет NAV в размере 200 миллионов долларов США и 1 миллион акций, выпущенных в определенный день, «NAV на акцию» — цена, по которой выпускаются акции, — составляет 200 долларов США. Таким образом, человек, инвестирующий в этот день 40 миллионов долларов, получит 200 000 акций. Сразу после инвестирования общая чистая стоимость фонда составит 240 миллионов долларов, поскольку денежные средства нового инвестора становятся частью фонда и доступны для инвестирования фондом. Тогда инвестор будет иметь право на 1/6 от стоимости фонда, когда он выведет свои инвестиции, если тем временем его владение 1/6 не изменится в результате каких-либо дальнейших изъятий или инвестиций в фонд.

Поэтому оценка активов и обязательств открытого фонда очень важна для инвесторов. Если бы NAV в приведенном выше примере при тех же активах была рассчитана как 160 миллионов долларов США (а NAV на акцию — как 160 долларов США), инвестор получил бы 250 000 акций и получил бы право на 1/5 стоимости фонда.

Напротив, закрытые фонды торгуются на открытом рынке между инвесторами, покупаются и продаются по рыночным ценам, а не на основе NAV. ^[8] Таким образом, цена акций или долей в закрытом фонде будет такой, какой ее согласуют стороны, что может не соответствовать чистой стоимости фонда. Акции таких фондов , торгуемые на бирже, обычно торгуются по цене ниже NAV.

Неправильная маркировка

Неправильная оценка ценных бумаг имеет место, когда стоимость, присвоенная ценным бумагам, не отражает их фактическую стоимость из-за преднамеренного мошеннического неправильного определения цены. ^{[9] [10] [11]} Неправильная маркировка вводит инвесторов и руководителей фондов в заблуждение относительно стоимости ценных бумаг в портфеле ценных бумаг, управляемых трейдером (стоимость чистых активов ценных бумаг), и, таким образом, искажает результаты деятельности. ^{[12] [13] [14]} Когда мошеннический трейдер допускает неправильную маркировку, это позволяет ему получить более высокий бонус от финансовой фирмы, в которой он работает, где его бонус рассчитывается на основе эффективности портфеля ценных бумаг, которым он управляет. . ^{[12] [13] [15]}

Оценка активов в открытых фондах и хедж-фондах

NAV схемы коллективного инвестирования (такой как взаимный фонд США или хедж-фонд ) рассчитывается исходя из общей стоимости портфеля фонда ( его активов) за вычетом его начисленных обязательств (денег, причитающихся кредитным банкам, комиссий, причитающихся инвестициям). менеджеров и поставщиков услуг, а также другие обязательства). ^[16]

Расчет чистой стоимости активов хедж-фонда, включая расчет доходов и расходов фонда, а также оценку ценных бумаг по текущей рыночной стоимости, является основной задачей администратора фонда , поскольку это цена, по которой инвесторы покупают и продают акции. в фонде. ^[17] Точный и своевременный расчет NAV администратором имеет жизненно важное значение. ^{[17] [18]}

В 2003 году инвесторы Lancer Group подали в суд на администратора хедж-фонда Citco за якобы сознательное распространение «вводящих в заблуждение» отчетов о стоимости чистых активов (NAV). ^{[19] [20]} В конечном итоге Citco сообщила инвесторам, что уходит с поста администратора фондов Lancer, но не предоставила объяснений. В то время как Citco указала на тот факт, что она добивалась от совета директоров Lancer заявлений относительно обоснованности оценок, судья Южного округа Нью-Йорка Шира Шейндлин написала: «Хотя эти действия демонстрируют сомнение Citco Group в цифрах, их также можно интерпретировать как как усилия Citco Group защитить свое участие в этом процессе». ^[19] В конечном итоге Citco договорилась с инвесторами. ^[19]

Дело Анвар против Фэрфилд Гринвич (SDNY) является основным делом, касающимся ответственности администратора фонда за неисполнение должным образом своих обязательств, связанных с NAV. ^{[21] [22]} Ответчики урегулировали спор в 2016 году, заплатив истцам Анвару 235 миллионов долларов. ^{[21] [22]} До урегулирования дела суд постановил, что «из утверждений Истцов разумно сделать вывод о том, что Администраторы знали, что Истцы будут — и действительно — полагались на их заявления о чистой стоимости активов Фонда». которые были отправлены инвесторам.... Соответственно, Суд приходит к выводу, что Истцы утверждают, что отношения между инвесторами и Администраторами порождают обязанность проявлять осторожность ... " ^[23]

Предприятия

Что касается операционных компаний, а не инвестиционных компаний (паевых фондов), то при определении того, являются ли акции публичной компании дешевой или дорогой инвестицией , одним из инструментов, используемых инвесторами, является сравнение текущей рыночной капитализации компании (которая представляет собой цену, по которой рыночная стоимость компании) с ее чистой стоимостью. Чистая стоимость активов может быть ниже рыночной цены по следующим причинам:

• Принципы бухгалтерского учета и основы представления сумм в финансовой отчетности различаются во всем мире, что затрудняет сопоставимость компаний в различных юрисдикциях. Стоимость финансовой отчетности обычно регистрируется на основе соответствующих принципов бухгалтерского учета местной юрисдикции, которые влияют на все остальные пункты, приведенные ниже.
• Текущая стоимость активов компании, вероятно, отличается от исторической стоимости, отраженной в финансовой отчетности, используемой при расчете чистой стоимости активов.
• NAV описывает текущую позицию по активам и обязательствам компании. Инвесторы могут поверить, что у компании есть значительные перспективы роста, и в этом случае они будут готовы платить за компанию больше, чем за ее чистую стоимость.
• Определенные активы, такие как гудвилл (который в широком смысле отражает способность компании получать будущую прибыль), не обязательно включаются в балансовый отчет и поэтому не будут учитываться в расчете чистой стоимости активов.

Рыночная стоимость компании не всегда будет выше ее чистой стоимости. Например, по оценкам аналитиков и руководства, ^{в июне} 2007 года Liberty Media Corporation торговалась на 30-50% ниже стоимости ее чистых активов (или «стоимости основных активов» ⁾ . может быть сочтено более выгодным ликвидировать компанию и продать ее активы по отдельности, чем продолжать вести ее как действующее предприятие .

В отличие от оценки фонда, активы компании обычно оцениваются для расчета чистой стоимости активов с использованием балансовой стоимости , исторической стоимости или амортизированной стоимости активов компании или соответствующей комбинации этих трех показателей.

Инвестиционные трасты недвижимости

NAV — это один из индексов оценки инвестиционных фондов недвижимости (REIT, произносится как «Reets»). NAV обычно указывается «на инвестиционную единицу», где стоимость делится на общее количество находящихся в обращении инвестиционных единиц. Проще говоря, NAV — это скорректированная стоимость чистых активов, отражающая рыночную стоимость недвижимости, принадлежащей инвестиционной корпорации. Критерием для оценки служит степень премии/скидки к ценам отдельных инвестиционных паев относительно чистой стоимости единицы на единицу. Индекс NAV является синонимом скорректированного соотношения цены к балансовой стоимости , в котором отражаются такие факторы, как нереализованные убытки/прибыль от принадлежащей собственности и стоимости бренда. Новостные компании, такие как PropertyMall, обычно сообщают о NAV REIT, когда компания сообщает об этом. ^[24]

Договоры переменного страхования и переменного аннуитета

Полисы переменного универсального страхования жизни и контракты переменного аннуитета часто имеют структуру, аналогичную взаимным фондам, и их стоимость может варьироваться в зависимости от колебаний цен на бумаги и рынков. Обычно эти страховые или аннуитетные продукты выдают «паи» собственности держателям полисов/получателям аннуитетов в обмен на их инвестиции — аналогично акциям взаимного фонда. Также как и в случае с фондом, активы, обязательства и чистые активы этих продуктовых организаций периодически оцениваются, в результате чего получается стоимость единицы актива или AUV или UAV на акцию, что аналогично NAV для фонда.

Смотрите также

• Чистые активы
• Активы под управлением

Рекомендации

1. «Стоимость чистых активов». Институт корпоративных финансов . Проверено 21 декабря 2022 г.
2. «Стоимость чистых активов | Investor.gov» . www.investor.gov . Проверено 21 декабря 2022 г.
3. «Стоимость чистых активов | Investor.gov» . www.investor.gov . Проверено 3 января 2023 г.
4. Раймонд Джеймс (9 августа 2011 г.). «Словарь инвестиционных терминов». raymondjames.com.
5. Руководство AICPA по аудиту и бухгалтерскому учету - Инвестиционные компании, 1 мая 2007 г.
6. «Руководство по пониманию взаимных фондов» (PDF) . Институт инвестиционной компании.
7. «SEBI изменяет правила оценки NAV для взаимных фондов - Economic Times» . Экономические времена .
8. «Важность стоимости чистых активов (NAV) в закрытых фондах» . Ассоциация закрытых фондов . Проверено 21 декабря 2022 г.
9. «1QIS 2 — Данные об убытках от операционного риска — 4 мая 2001 г.», Банк международных расчетов .
10. Дэниел Штраус (29 ноября 2019 г.). «Сообщается, что Morgan Stanley увольняет или отправляет в отпуск как минимум 4 трейдеров, расследуя миллионы скрытых убытков | Markets Insider». Бизнес-инсайдер .
11. Юджин Инголья; Тодд Фишман; Марк Дэниелс (22 апреля 2020 г.). «На фоне падения рынков растут проблемы с оценкой и риски мошенничества с неправильной маркировкой». Анализ расследований .
12. Азиз Абдель-Кадер (31 января 2020 г.). «Morgan Stanley назначает двух новых руководителей отдела валютных опционов; Сильверман и Жеуриссен заменяют Тиаго Мельцера, который был уволен в ноябре на фоне обвинений в неправильной маркировке ценных бумаг». Финансовые магнаты .
13. Джордж Дж. Бенстон (июль – август 2006 г.). «Учет по справедливой стоимости: поучительная история от Enron». Журнал бухгалтерского учета и государственной политики . 25 (4): 465–484. doi :10.1016/j.jaccpubpol.2006.05.003.
14. Кент Оз (2009). «Независимые администраторы фондов как решение проблемы мошенничества в хедж-фондах», Fordham Journal of Corporate & Financial Law .
15. Атанасов, Владимир А.; Меррик-младший; Шустер, Филипп (11 июля 2019 г.). «Неправильная маркировка мошенничества во взаимных фондах». ССНН  3395430.
16. Институт CFA. (2008). Производные и альтернативные инвестиции. стр. 177. Бостон: Pearson Custom Publishing. ISBN 0-536-34228-8 . 
17. Руководство по эффективной практике для администраторов хедж-фондов
18. «Руководство по эффективной практике для администраторов альтернативных фондов, включая фонды опытных инвесторов на острове Мэн»
19. Шарфман, Джейсон (2014). Управление хедж-фондом: оценка надзора, независимости и конфликтов. Академическая пресса. ISBN 978-0-12-802512-3– через Google Книги.
20. Кэти Беннер (9 мая 2011 г.). «Натягиваем вуаль на съемники вуали». Удача .
21. "Дело Мэдоффа Анвара с выплатой 235 миллионов долларов наконец-то подходит к концу"
22. «Урегулирование Citco и что ждет PwC впереди», Law360.
23. Анвар против Фэрфилда Гринвича (SDNY)
24. "Хаммерсон - Генерал" . Propertymall.com. Архивировано из оригинала 20 марта 2012 г. Проверено 17 апреля 2012 г.