Корректировка оценки кредита

Экономический термин

Корректировка стоимости кредита ( CVA ), ^[a] в финансовой математике , представляет собой «корректировку» цены дериватива , взимаемую банком с контрагента , чтобы компенсировать ему принятие кредитного риска этого контрагента в течение срока действия транзакции. CVA является одной из семейства связанных корректировок стоимости, совместно называемых xVA ; для получения более подробного контекста см. Финансовая экономика § Ценообразование производных инструментов . «CVA» может относиться в более общем смысле к нескольким связанным концепциям, как указано в стороне. Наиболее распространенные транзакции, привлекающие CVA, включают процентные деривативы , валютные деривативы и их комбинации. CVA имеет определенную капитальную нагрузку в соответствии с Базелем III и может также привести к волатильности прибыли в соответствии с МСФО 13 , и поэтому управляется специализированным отделом.

Расчет

В финансовой математике CVA определяется как разница между безрисковой стоимостью портфеля и истинной стоимостью портфеля , которая учитывает возможность дефолта контрагента . Другими словами, CVA — это рыночная стоимость кредитного риска контрагента . Эта корректировка цены будет зависеть от кредитных спредов контрагента, а также от факторов рыночного риска, которые определяют стоимость производных инструментов и, следовательно, подверженность риску. Обычно она рассчитывается в рамках моделирования . ^{[4] [5]} (Что может потребовать больших вычислительных затрат; см. ^[b] .)

Ожидание нейтральности к риску

Односторонний CVA определяется нейтральным к риску ожиданием дисконтированного убытка. Нейтральное к риску ожидание может быть записано ^{[2] [7]} как

${\displaystyle \mathrm {CVA(T)} =E^{Q}[L^{*}]=\int _{0}^{T}E^{Q}\left[\left.LGD{\frac {B_{0}}{B_{t}}}E(t)\;\right|\;t=\tau \right]d\mathrm {PD} (0,t)}$

где   — срок погашения самой длинной транзакции в портфеле, — будущая стоимость одной единицы базовой валюты, инвестированной сегодня по преобладающей процентной ставке для срока погашения , — убыток при дефолте , — время дефолта, — экспозиция в момент времени , а — нейтральная к риску вероятность дефолта контрагента между моментами времени и . Эти вероятности можно получить из временной структуры спредов кредитных дефолтных свопов (CDS). ${\displaystyle T}$ ${\displaystyle B_{t}}$ ${\displaystyle t}$ ${\displaystyle LGD}$ ${\displaystyle \tau }$ ${\displaystyle E(t)}$ ${\displaystyle t}$ ${\displaystyle \mathrm {PD} (s,t)}$ ${\displaystyle s}$ ${\displaystyle t}$

Риск, не зависящий от дефолта контрагента

Предположение о независимости между риском и кредитным качеством контрагента значительно упрощает анализ. При таком предположении это упрощается до

${\displaystyle \mathrm {CVA} =LGD\int _{0}^{T}\mathrm {EE} ^{*}(t)~d\mathrm {PD} (0,t)}$

где — нейтральный к риску дисконтированный ожидаемый риск (EE): ${\displaystyle \mathrm {EE} ^{*}}$

${\displaystyle \mathrm {EE} ^{*}(t)=\mathbb {E} \left\lbrack {{\frac {B_{0}}{B_{t}}}~E(t)}\right\rbrack }$

Приближение

Полный расчет CVA, как указано выше, осуществляется посредством моделирования Монте-Карло по всем факторам риска; это требует вычислительных затрат. Существует простое приближение для CVA. Оно заключается в покупке защиты от дефолта, обычно кредитного дефолтного свопа , зачитываемого для каждого контрагента. ^[8] Цена CDS затем может быть использована для компенсации платы CVA.

Бухгалтерский учет

Сбор CVA можно рассматривать как бухгалтерскую корректировку, сделанную для резервирования части прибыли по необеспеченным производным финансовым инструментам. Эти зарезервированные прибыли можно рассматривать как чистую приведенную стоимость кредитного риска, встроенного в транзакцию. Как указано, в соответствии с МСФО 13 изменения в контрагентском риске приведут к волатильности прибыли; см. XVA § Влияние на учет и следующий раздел.

Функция стола CVA

В ходе торговли и инвестирования инвестиционные банки Tier 1 генерируют EPE и ENE (ожидаемый положительный/отрицательный риск ) контрагента. В то время как исторически этот риск был предметом беспокойства как торгового отдела Front Office , так и финансовых команд Middle Office , все больше ценообразование CVA и хеджирование находятся под «собственностью» централизованного отдела CVA . ^{[9] [10]}

В частности, этот отдел занимается волатильностью доходов из-за стандарта учета МСФО 13 , требующего, чтобы CVA учитывался в учете по рыночной стоимости . Хеджирование здесь сосредоточено на решении изменений кредитоспособности контрагента , компенсируя потенциальный будущий риск в заданном квантиле. Кроме того, поскольку в соответствии с Базелем III банки обязаны удерживать определенный нормативный капитал на чистый риск CVA, отдел CVA также отвечает за управление (минимизацию) требований к капиталу в соответствии с Базелем.

Смотрите также

• Финансовый дериватив
• Потенциальное будущее воздействие
• XVA

Примечания

1. Хорошее введение можно найти в статье Майкла Пыхтина и Стивена Чжу. ^[2] Карлссон и др. (2016) представляют численный эффективный метод расчета ожидаемого риска, потенциального будущего риска и CVA для процентных деривативов, в частности бермудских свопционов . ^[3]
2. Согласно консультационному документу Базельского комитета по банковскому надзору от июля 2015 года относительно расчетов CVA, если CVA рассчитывается с использованием 100 временных шагов с 10 000 сценариев на временной шаг, для расчета значения CVA требуется 1 миллион симуляций . Расчет риска CVA потребует 250 ежедневных сценариев рыночного риска в течение 12-месячного стрессового периода. CVA необходимо рассчитать для каждого сценария рыночного риска, что приведет к 250 миллионам симуляций. Эти расчеты необходимо повторить для 6 типов риска и 5 горизонтов ликвидности, что потенциально приведет к 8,75 миллиардам симуляций. ^[6]

Ссылки

1. Базельский комитет (2020). Структура корректировки оценки кредита
2. Пыхтин, М.; Чжу, С. (июль 2007 г.). «Руководство по моделированию кредитного риска контрагента». Обзор рисков GARP .
3. Патрик Карлссон, Шаши Джейн и Корнелис В. Остерли (2016). «Кредитные риски для процентных деривативов с использованием метода стохастического объединения сеток». Прикладная математика в финансах .
4. Джон Халл (3 мая 2016 г.). «Корректировки оценки 1». fincad.com .
5. Пример расчета CVA: Монте-Карло с Python
6. Элвин Ли (17 августа 2015 г.). «Тройная конвергенция корректировки стоимости кредита (CVA)». Global Trading. Архивировано из оригинала 11 сентября 2015 г. Получено 19 августа 2015 г.
7. Европейское банковское управление (25 февраля 2015 г.). "Отчет EBA о CVA" (PDF) . EBA. Архивировано из оригинала (PDF) 2015-06-07.
8. "Пример расчета CVA простых производных инструментов (корректировка оценки кредита) Excel". 7 октября 2013 г. Архивировано из оригинала 03.06.2023.
9. Кеннет Капнер и Чарльз Гейтс (2016). «Вкратце и вкратце: обзор XVA». GFMI
10. Джеймс Ли (2010). Оценивание, оценка и динамическое хеджирование кредитного риска контрагента, Citigroup Global Markets

Внешние ссылки

• Корректировка оценки кредитоспособности (CVA) - Институт корпоративных финансов