В финансах инвертированная кривая доходности — это кривая доходности , в которой краткосрочные долговые инструменты (обычно облигации) имеют большую доходность, чем более долгосрочные облигации. Инвертированная кривая доходности — необычное явление; облигации с более коротким сроком погашения обычно обеспечивают более низкую доходность, чем более долгосрочные облигации. [2] [3]
Чтобы определить, является ли кривая доходности инвертированной, общепринятой практикой является сравнение доходности 10-летней казначейской облигации США либо с 2-летней казначейской нотой , либо с 3-месячным казначейским векселем . Если 10-летняя доходность меньше 2-летней или 3-месячной доходности, кривая инвертируется. [4] [5] [6] [7]
Термин «перевернутая кривая доходности» был введен канадским экономистом Кэмпбеллом Харви в его докторской диссертации 1986 года в Чикагском университете . [8]
Существует несколько объяснений того, почему кривая доходности становится инвертированной. «Теория ожиданий» утверждает, что долгосрочные ставки, изображенные на кривой доходности, являются отражением ожидаемых будущих краткосрочных ставок, [9] которые, в свою очередь, отражают ожидания относительно будущих экономических условий и денежно-кредитной политики. С этой точки зрения, инвертированная кривая доходности подразумевает, что инвесторы ожидают более низких процентных ставок в какой-то момент в будущем — например, когда ожидается, что экономика вступит в рецессию, а Федеральный резерв снижает процентные ставки, чтобы стимулировать экономику и вывести ее из рецессии. В этом сценарии ожидаемые будущие краткосрочные ставки падают ниже текущих краткосрочных ставок, и кривая доходности инвертируется. [10] [11]
Связанное объяснение гласит, что когда инвесторы, которые ценят процентный доход, ожидают рецессии, изменения политики Федеральной резервной системы и более низких процентных ставок, они пытаются зафиксировать долгосрочную доходность, чтобы защитить свой доходный поток. Результирующий спрос на долгосрочные облигации повышает их цены, снижая долгосрочную доходность. [11] : 87
Перевернутая кривая доходности — это фаза сжатия в деловом цикле или кредитном цикле , когда ставка по федеральным фондам и процентные ставки казначейства высоки, чтобы создать жесткую или мягкую посадку в цикле. Когда ставка по федеральным фондам и процентные ставки снижаются после экономического спада (чтобы добиться стабилизации цен и товаров), это фаза роста и расширения в деловом цикле. Федеральный резерв лишь косвенно контролирует денежную массу, и именно банки сами создают новые деньги , когда выдают кредиты ( денежная система, основанная на долге ). Манипулируя процентными ставками с помощью ставки по федеральным фондам и соглашения об обратном выкупе (рынок РЕПО), ФРС пытается контролировать, сколько новых денег создают банки. [12] [13]
Часто говорят, что перевернутая кривая доходности была одним из самых надежных опережающих индикаторов экономической рецессии в эпоху после Второй мировой войны. Сторонники этой позиции утверждают, что инверсия имеет тенденцию предшествовать рецессии за 7–24 месяца. [2] : 318 [10] [14] [15] [16] [17] Другие настроены скептически, например, заявляя, что перевернутая кривая доходности «не обязательно» является надежным показателем для прогнозирования рецессии или что она предсказала «девять из последних пяти» рецессий. [11] : 86 [18]
В 2023 году инверсия в условиях нехватки рабочей силы и низкой задолженности подняла вопрос о том, не сделала ли ее менее предсказательной широкая осведомленность о ее предсказательной силе. [19]
Самая длинная и глубокая инверсия кривой доходности казначейских облигаций в истории началась в июле 2022 года, когда Федеральная резервная система резко повысила ставку по федеральным фондам для борьбы с инфляционным всплеском 2021–2023 годов . Несмотря на широко распространенные прогнозы экономистов и аналитиков рынка о надвигающейся рецессии, ни один из них не материализовался к июлю 2024 года, экономический рост оставался стабильным, и опрос экономистов, проведенный Reuters в том месяце, показал, что они ожидали, что экономика продолжит расти в течение следующих двух лет. Более ранний опрос стратегов рынка облигаций показал, что большинство больше не считало перевернутую кривую надежным предсказателем рецессии. Кривая начала снова становиться круче в сторону положительной территории в июне 2024 года, как и в других точках во время этой инверсии; в каждой предыдущей инверсии, которую они исследовали, аналитики Deutsche Bank обнаруживали, что кривая снова становилась круче до начала рецессии. [20] [21] [22]
