Голландский аукцион — один из нескольких похожих типов аукционов для покупки или продажи товаров. [1] [2] [3] Чаще всего это аукцион , на котором аукционист начинает с высокой запрашиваемой цены в случае продажи и снижает ее до тех пор, пока какой-либо участник не примет цену или она не достигнет заранее определенной резервной цены . Этот тип ценового аукциона чаще всего используется для товаров, которые необходимо продать быстро, таких как цветы, свежие продукты или табак. [4] Голландский аукцион также называют часовым аукционом или аукционом с открытым криком и понижением цены . [5] Этот тип аукциона показывает преимущество скорости, поскольку для продажи никогда не требуется более одной ставки. Он стратегически похож на закрытый аукцион первой цены . [6] [7]
Геродот приводит рассказ об аукционе с понижением цены в Вавилоне, предполагая, что рыночные механизмы, похожие на голландские аукционы, использовались в древние времена. [8] Аукционы с понижением цены использовались в Голландии в XVII веке для продажи поместий и картин. [9] Голландская манера аукциона появилась в Англии в XVII веке, и называлась «mineing». В этом типе аукциона, который, как говорят, был «методом продажи, до сих пор не использовавшимся в Англии», аукционист начинал с высокой цены, которая последовательно снижалась, пока один из участников торгов не выкрикивал «Мое!» [10] The Times упоминала один голландский аукцион в 1788 году. [11]
Перед началом аукциона аукционист представляет информацию о проданных объектах участникам торгов. Эта информация отображается на часах или электронном устройстве перед местом проведения аукциона. [12]
Голландский аукцион изначально предлагает товар по цене, превышающей ту сумму, которую ожидает получить продавец. Цена снижается пошагово, пока участник торгов не примет текущую цену. Этот участник торгов выигрывает аукцион и платит эту цену за товар. Например, компания может выставить на аукцион подержанный служебный автомобиль по начальной ставке €15 000. Если никто не принимает первоначальную ставку, продавец последовательно снижает цену с шагом €1000. Когда цена достигает €10 000, конкретный участник торгов, который считает, что эта цена приемлема и что вскоре может сделать ставку кто-то другой, быстро принимает ставку и платит €10 000 за автомобиль.
Голландские аукционы являются конкурентной альтернативой традиционному аукциону, на котором покупатели делают ставки с возрастающей стоимостью до тех пор, пока никто не захочет делать более высокую ставку. [13]
Скорость часов, используемых на голландском аукционе, оказывает значительное влияние на конечные цены и доход аукциониста . [14] Было обнаружено, что быстрые голландские часы приносят значительно более низкие ставки и доход продавца при сравнении с аукционом с закрытыми ставками первой цены . Напротив, достаточно медленные голландские часы оказываются более прибыльными, чем аукцион первой цены. [14]
Индивидуальные различия между участниками торгов также могут влиять на степень, в которой голландский аукцион выгоден аукционисту. Более пожилой возраст имеет явное, статистически значимое неблагоприятное влияние на общую результативность голландских аукционов. Старшие участники торгов часто в конечном итоге платят слишком много на голландских аукционах из-за своих когнитивных ограничений и высокой потребности в закрытии. [15]
В случае, когда в голландском аукционе участвуют два или более участников, снижение ставок должно увеличиваться. Кроме того, ожидаемый доход аукциониста должен увеличиваться, когда число участников аукциона увеличивается, а число уровней ставок увеличивается. [12]
Ожидается, что аукционист увеличит свой доход, когда участники торгов продемонстрируют парадокс Алле . [16] Это ожидание обусловлено тем, что у участников торгов уже есть предпочтения в ставках, но недостаточно времени, чтобы изменить свои предпочтения, и поэтому они, как правило, действуют в соответствии со своим первоначальным планом.
На голландских аукционах участники торгов не могут просматривать ставки других участников; они могут просматривать только победившую ставку. Это приводит к тому, что участники испытывают большую неопределенность при оценке конкурентной динамики голландского аукциона. [17] При проигрыше участники испытывают более сильную эмоциональную реакцию по сравнению с победой. Это можно объяснить особенностью голландских аукционов, заключающейся в мгновенном выигрыше. Победитель осознает и уверен в победе на аукционе и уплате выигрышной цены, в то время как проигрыш наступает внезапно и становится сюрпризом для остальных участников. [17]
Другими словами, участники торгов на голландских аукционах с большей вероятностью испытают сожаление победителя, убеждение, что они переплатили, и сожаление проигравшего, убеждение, что они предложили более низкую цену, поскольку голландские аукционы вызывают более сильную эмоциональную реакцию, чем другие форматы аукционов, поскольку участники торгов не могут искать сигналы (например, другие ставки), которые могут повлиять на их поведение при торгах. [17]
По сравнению со стандартным методом построения книги , голландские аукционы рассматривались для публичных предложений и ценообразования. Голландские аукционы были оценены как более эффективные и справедливые, поскольку они могут помешать андеррайтерам распределять акции среди известных или предпочтительных клиентов. [18] Было высказано предположение, что повышение эффективности на рынке IPO, скорее всего, будет ощущаться в более крупных, уже публично зарегистрированных компаниях, поскольку покупателями обычно являются хедж-фонды или паевые инвестиционные фонды . Таким образом, рынок уже оценил их акции, и указание на размер выпуска уже существует. [18]
Министерство финансов США через Федеральный резервный банк Нью-Йорка (FRBNY) собирает средства для правительства США с помощью голландского аукциона. FRBNY взаимодействует с первичными дилерами , включая крупные банки и брокеров-дилеров, которые подают заявки от своего имени и имени своих клиентов с использованием автоматизированной системы обработки заявок в торговом зале (TRAPS) и обычно информируются о выигрышных заявках в течение пятнадцати минут. [ необходима цитата ]
Например, предположим, что спонсор выпуска стремится привлечь 10 миллиардов долларов в виде десятилетних облигаций с купоном 5,125%, а в целом заявки выглядят следующим образом:
В этом примере процент на максимуме [ необходимо разъяснение ] составляет 66,66 процента, что означает, что только $3 млрд из $4,5 млрд по 5,130% получают облигации. Заявки заполняются с самой низкой доходности (самой высокой цены) до тех пор, пока процесс не соберет все $10 млрд. Этот аукцион завершается с доходностью 5,130%, и все участники торгов получают одинаковую доходность. Теоретически эта особенность голландского аукциона приводит к более агрессивным торгам, так как те, кто (в этом примере) предлагает 5,115%, получают облигации с более высокой доходностью (самой низкой ценой) 5,130%. [ необходима цитата ]
Разновидность голландского аукциона OpenIPO была разработана Биллом Хамбрехтом и использовалась для ряда IPO в США . Аукционы использовались для сотен IPO в более чем двух десятках стран, но не пользовались популярностью у эмитентов и поэтому были заменены другими методами. Одним из крупнейших аукционов с единой ценой или «голландских» IPO был аукцион Singapore Telecom в 1994 году. Аукцион 1994 года Japan Tobacco был существенно больше, с выручкой, более чем вдвое превышающей выручку Singapore Telecom IPO и втрое превышающей выручку Google IPO, но этот аукцион был дискриминационным [ требуется разъяснение ] или плати-сколько-ты-предложишь, [ требуется разъяснение ] не был единым или голландским. SRECTrade.com использует двусторонний голландский аукциондля торговли кредитами на возобновляемую солнечную энергию (SREC).
Голландские аукционы IPO подвергались критике за возможность молчаливого сговора и картельного поведения, поскольку эмитент имеет право по своему усмотрению определять цену и распределение. [18] Такая возможность более распространена в сделках на первичном рынке.
Введение голландского аукциона по выкупу акций в 1981 году дает фирмам альтернативу тендерному предложению с фиксированной ценой при выполнении тендерного предложения по выкупу акций . Первой фирмой, использовавшей голландский аукцион, была Todd Shipyards. В голландском аукционном предложении указывается ценовой диапазон, в пределах которого покупаются акции. Акционеры могут выбрать предложение своих акций по любой цене в пределах указанного диапазона. Фирма компилирует эти ответы, создавая кривую предложения для акций. [19] Цена покупки — это самая низкая цена, которая позволяет фирме купить количество акций, запрашиваемое в предложении, и фирма выплачивает эту цену всем инвесторам, которые сделали предложение по этой цене или ниже. Если количество предложенных акций превышает запрашиваемое количество, компания покупает меньше всех акций, предложенных по цене покупки или ниже, пропорционально всем, кто сделал предложение по цене покупки или ниже. Если предложено слишком мало акций, то фирма либо отменяет предложение (при условии, что оно было обусловлено минимальным акцептом), либо выкупает все предложенные акции по максимальной цене.
Вместо внедрения традиционного голландского аукциона, интернет-аукцион и сайт электронной коммерции eBay ранее (до 2009 года) предлагали стиль листинга с несколькими количествами. Это позволяло человеку делать ставки, указывая цену и количество вместе. Этот механизм голландского аукциона назывался «голландским» аукционом с единой ценой по возрастанию. [20]
Единицы были проданы по цене и количеству, предложенным покупателем, которые в сумме составили самую высокую общую стоимость. Каждый отдельный участник торгов заплатил цену участника с самой низкой победившей ценой. Однако всем им было гарантировано количество, которое они запросили в своей первоначальной ставке. Это критиковалось в литературе как не являющееся голландским аукционом, поскольку голландские аукционы гарантируют не цену, а скорее количество, запрашиваемое покупателем. [ необходима цитата ]
Голландские цветочные аукционы считаются особенно быстрой формой аукциона с особенно низкими транзакционными издержками, и они используют электронное устройство для снижения цены. Иногда более медленные процессы, такие как распродажа в универмаге Filene's в США, в ходе которой скидка на товары увеличивалась с течением времени до тех пор, пока товары не были проданы, считаются голландскими аукционами. [21] Столкнувшись с положительной стоимостью возврата на аукционную площадку, покупатели предпочитают купить объект раньше (по более высокой цене), чтобы сэкономить на стоимости возврата. Поэтому, если учитывать транзакционные издержки, голландские аукционы приносят в среднем более высокий доход, чем аукционы с закрытыми ставками. Проведение электронных аукционов существенно снижает транзакционные издержки за счет ослабления физических и временных ограничений. Во многих случаях электронные рынки позволяют конкурировать на рынках, где конкуренция раньше была невозможна. [21]
Голландские аукционы — это аукционы с участием продавцов, также известные как тихие аукционы, которые можно разделить на два типа.
Гибридный голландский аукцион — это новая форма голландского аукциона, которая использует два метода: традиционный голландский аукцион и аукцион с единой ценой с закрытыми ставками. [22] По сравнению с традиционным методом голландского аукциона, гибридный голландский аукцион состоит из нескольких этапов, включающих: [23]
Целью создания гибридного голландского аукциона является преодоление проблем традиционного голландского аукциона, которые могут привести к сговору и чрезмерной оплате. [24] Аукционист изначально устанавливает самую высокую цену, а участники торгов должны предлагать более низкую начальную цену, пока и аукционист, и участник торгов не придут к соглашению. Сговор происходит, потому что участники торгов могут сговариваться при определении цены. Гибридный голландский аукцион снижает вероятность сговора и картеля, предоставляя минимальный ценовой предел, [24] а победитель выбирается из участников, предложивших самую высокую цену. Кроме того, на аукционе второго этапа, где победитель первого этапа имеет возможность не принимать участие в аукционе второго этапа, он может увеличить свою ставку на последнем этапе. Это действие может увеличить прибыль продавца. Гибридный голландский аукцион также способен поддерживать стабильность цены товара и дает выгоду как аукционистам, так и участникам торгов. [22]