Regulation National Market System (или Reg NMS ) — это финансовое регулирование США 2005 года , обнародованное и описанное Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) как «серия инициатив, направленных на модернизацию и укрепление Национальной рыночной системы для акционерных ценных бумаг ». Reg NMS призвано гарантировать, что инвесторы получают наилучшее ( NBBO ) исполнение цен для своих ордеров путем поощрения конкуренции на рынке. Некоторые утверждают, что правило способствовало росту высокочастотной торговли , [1] которая иногда рассматривается как спорная .
Основанная в 2005 году, она была направлена на содействие «конкуренции между отдельными рынками и конкуренции между отдельными заказами» [2] для содействия эффективному и справедливому ценообразованию на рынках ценных бумаг.
В 1972 году, до того как SEC начала заниматься национальной рыночной системой, рынок ценных бумаг был довольно фрагментированным. Одни и те же акции иногда торговались по разным ценам на разных торговых площадках, а тикерная лента NYSE не сообщала о транзакциях акций, котирующихся на NYSE, которые имели место на региональных биржах или на других внебиржевых рынках ценных бумаг. [3] Эта фрагментация затрудняла для трейдеров сравнение магазинов. В 1975 году Конгресс принял поправки к Закону о ценных бумагах 1975 года , уполномочив SEC содействовать национальной рыночной системе.
В 2005 году правила, продвигающие национальную рыночную систему, были объединены в REG NMS. Некоторые из наиболее примечательных правил включают: [4]
Reg NMS описывается как отход от исторической роли SEC по определению и последующему обеспечению соблюдения общих обязанностей и обязательств участников рынка. [1] Вместо этого Reg NMS диктует специфику того, как рынок должен исполнять сделки. Этот «микроменеджмент» сложной рыночной механики был обвинен в непреднамеренных последствиях, включая рост высокочастотной торговли . [1]
В Reg NMS раздел, называемый правилом защиты ордеров, еще больше вызвал споры, поскольку он требует от трейдеров совершать сделки на торговой площадке по самой низкой цене, а не на площадке, предлагающей самое быстрое исполнение или наибольшую надежность, что может привести к ухудшению общей цены для институциональных ордеров после исполнения. [8] Кроме того, правило защиты ордеров обвинялось в усугублении фрагментации рынка, что приводит к росту технологических и биржевых издержек для маркет-мейкеров. [9] [1] Таким образом, некоторые описывают его как ненадлежащее вмешательство правительства в дела частного бизнеса. [10] Защитники правила утверждают, что на самом деле оно просто требует того, что брокеры должны делать, если они действуют в наилучших интересах своих клиентов. [11] Другие же утверждают, что правило слишком слабое, поскольку оно защищает только котировки в верхней части книги. [11] Например, если две лучшие котировки на одном рынке превосходят лучшую котировку на другом рынке, часть входящего рыночного ордера может по-прежнему торговаться на худшем рынке по худшей цене, даже если вторая лучшая котировка на лучшем рынке все еще доступна. [ необходима цитата ] Если бы правилом ордера была защищена не только верхняя часть книги (лучшая котировка), рыночный ордер был бы исполнен по более высокой цене, а лимитный ордер, предлагающий более высокую цену, был бы исполнен быстрее.