stringtranslate.com

Устойчивые темпы роста

Согласно PIMS (влияние маркетинговой стратегии на прибыль), важным рычагом успеха в бизнесе является рост. Среди 37 переменных рост упоминается как одна из самых важных переменных для успеха: доля рынка, рост рынка, соотношение маркетинговых расходов к продажам [1] или сильная рыночная позиция. [2]

На вопрос, насколько устойчив рост, отвечают две концепции с разными точками зрения:

С финансовой точки зрения

Устойчивый темп роста — это темп роста прибыли, которого компания может разумно достичь в соответствии с ее установленной финансовой политикой . Соответственно, предположение об устойчивом темпе роста компании является необходимым входным параметром для нескольких моделей оценки — например, модели Гордона и других моделей дисконтированных денежных потоков — где это используется при расчете текущей или конечной стоимости ; см. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков .

Несколько формул доступны здесь. [5] В целом, они связывают долгосрочные цели прибыльности, дивидендную политику и предположения о структуре капитала , возвращая устойчивый, долгосрочный темп роста бизнеса, достижимый как функция от них. Эти формулы отражают общее требование, чтобы все предположения были внутренне согласованными; см. Финансовое моделирование § Бухгалтерский учет . Устойчивый темп роста может быть возвращен с помощью следующей формулы: [6]

  • pm — существующая и целевая норма прибыли
  • d — целевой коэффициент выплаты дивидендов
  • L — целевое отношение общего долга к собственному капиталу
  • T — отношение общих активов к продажам

Обратите внимание, что представленная здесь модель предполагает несколько упрощений: норма прибыли остается стабильной; соотношение активов и продаж остается стабильным; соответственно, стоимость существующих активов сохраняется после амортизации ; компания сохраняет свою текущую структуру капитала и политику выплаты дивидендов .

Проверка входных данных формулы и полученного в результате показателя роста осуществляется с помощью соответствующего двойного экономического аргумента.

  1. Макроэкономическая проверка: долгосрочный рост компании (отрасли) не может превышать общий экономический рост на сколько-нибудь значительную величину — в противном случае рассматриваемая компания в конечном итоге составила бы большую часть экономики; см. Рост доходов § Связь с ростом ВВП . Рассчитанный темп роста, где заданные предположения являются входными данными для формулы роста, может затем также служить проверкой того, являются ли бюджеты или бизнес-планы обоснованными.
  2. Микроэкономический аргумент: если доходность капитала ( с поправкой на риск ) значительно выше, чем достижимая в других отраслях, то этот успех привлечет конкуренцию ; в долгосрочной перспективе доходность компании будет стремиться к доходности отрасли, что, в свою очередь, будет способствовать росту экономики; см. Прибыль (экономика) . Формульные входы — т. е. предполагаемая прибыль по сравнению с целевой структурой капитала — должны быть соответственно ограничены.

Оптимальные темпы роста с точки зрения создания общей акционерной стоимости и прибыльности

Оптимальный рост по Мартину Хандшу, Ханнесу Лёшу и Бьёрну Хейдену — это темп роста, который обеспечивает устойчивое развитие компании — с учетом долгосрочной связи между ростом выручки, созданием общей акционерной стоимости и прибыльностью. Основа оценки: работа основана на оценках эффективности более 3500 компаний, зарегистрированных на бирже, с первоначальным доходом более 250 миллионов евро по всему миру и в различных отраслях за период 12 лет с 1997 по 2009 год. Из-за этого длительного периода времени авторы считают свои выводы в значительной степени независимыми от конкретных экономических циклов. [4]

Взаимосвязь между ростом выручки, созданием общей акционерной стоимости и прибыльностью

В долгосрочной перспективе и в разных отраслях общее создание акционерной стоимости (рост цены акций плюс выплаты дивидендов) неуклонно растет с ростом темпов роста выручки. Чем больше компании осознают долгосрочный рост выручки, тем больше инвесторы это ценят и тем больше они получают вознаграждения.

Рентабельность активов (ROA), рентабельность продаж (ROS) и рентабельность капитала (ROE) увеличиваются с ростом выручки на 10–25%, а затем падают при дальнейшем увеличении темпов роста выручки.

Также объединенный индекс ROX (среднее значение ROA, ROS и ROE) показывает рост с увеличением темпов роста до широкого максимума в диапазоне от 10 до 25% роста выручки в год и падает при более высоких темпах роста.

Авторы связывают постоянный рост прибыльности с максимальным из двух эффектов:

  1. Прибыльность стимулирует рост: компании со значительной прибыльностью имеют возможность инвестировать больше средств в дополнительный рост.
  2. Рост стимулирует прибыльность: существенный рост может стать фактором дополнительной прибыльности, например, за счет более высокой привлекательности для высокопроизводительных молодых специалистов, более высокой мотивации сотрудников, более высокой привлекательности для деловых партнеров, а также более высокой уверенности в себе.

Помимо максимальной прибыльности, дополнительные усилия по управлению дополнительным ростом, например, основанные на интеграции нового персонала в крупные предприятия и управлении культурой и качеством, резко возрастают и снижают общую прибыльность.

Сочетание моделей роста выручки, создания общей акционерной стоимости и прибыльности указывает на три зоны роста:

Темпы роста оцениваемых компаний в значительной степени независимы от первоначального размера компании/доли рынка, что соответствует закону Гибрата . Закон Гибрата, иногда называемый правилом пропорционального роста Гибрата, — это правило, определенное Робертом Гибратом (1904–1980), согласно которому размер фирмы и темпы ее роста независимы. Независимо от консолидации отрасли и темпов роста отрасли, компании во многих отраслях с темпами роста в диапазоне от 10 до 25% годовых имеют как более высокую общую акционерную стоимость, так и прибыльность, чем их более медленно растущие аналоги.

Базовые стратегии и шаги роста

Эти результаты предполагают две базовые стратегии для компаний:

Как добиться долгосрочного роста в зоне наилучшего восприятия и за ее пределами

Авторы определили ряд предпосылок и рычагов для достижения долгосрочного роста в определенной ими зоне наилучшего развития и за ее пределами:

Предпосылки

Рычаги и стратегия

Исследование Дэвидсона и др. (2009) показало, что малые и средние предприятия (МСП) с гораздо большей вероятностью получат позицию высокого роста И высокой прибыльности, начиная с высокой прибыльности/низкого роста, чем с высокого роста/низкой прибыльности. Предприятия с последней конфигурацией производительности вместо этого чаще переходили к низкому росту/низкой прибыльности.

Бреннбак и др. (2009) повторили эти результаты на выборке биотехнологических компаний.

Ben-Hafaïedh & Hamelin (2022) провели повторение на более чем 650 000 фирм и подтвердили тот же основной результат отдельно в каждой из 28 изученных стран, а также по секторам промышленности, классам возраста и размера фирм, временным интервалам от 1 до 7 лет, альтернативным показателям роста и прибыльности и с использованием нескольких альтернативных методов анализа. Вывод заключается в том, что фирмы обычно не перерастают в прибыльность. Вместо этого прибыльный рост обычно начинается со стабильного уровня прибыльности в меньших масштабах. Это, возможно, одни из наиболее последовательно подтвержденных данными выводов во всех бизнес-исследованиях.

Критика

Как описано Робертом С. Хиггинсом, концепция устойчивого темпа роста (SGR) основана на нескольких предположениях, таких как постоянная норма прибыли , постоянное отношение долга к собственному капиталу или постоянное отношение активов к продажам. Поэтому общая применимость концепции SGR в случаях, когда эти параметры нестабильны, ограничена.

Концепция оптимального роста Мартина Хандшу, Ханнеса Лёша, Бьёрна Хейдена и др. не имеет ограничений по определенным стратегиям или бизнес-моделям и поэтому более гибка в своем применении. Однако, как широкая структура, она только дает ориентацию для установления среднесрочных и долгосрочных целевых показателей роста для конкретного случая/компании. Для определения оптимального темпа роста конкретной компании требуются дополнительные соображения, характерные для компании и рынка, например, рост рынка, культура роста, стремление к изменениям.

Кроме того, учитывая растущую критику чрезмерного роста и ориентации на стоимость акций со стороны философов, экономистов и также менеджеров, например, Стефана Хесселя , Кеннета Боулдинга , Джека Уэлча (в настоящее время), можно было бы ожидать, что инвестиционные критерии инвесторов также могут измениться в будущем. Это может привести к изменениям в соотношении темпов роста доходов и создания общей стоимости акций. Регулярные обзоры оценок оптимального роста могут использоваться в качестве индикатора развития аппетита фондовых рынков к быстрому росту.

Ссылки

  1. ^ Ланкастер, Джефф; Массингем, Лестер; Эшфорд, Рут (2001): Основы маркетинга: текст и примеры, Mcgraw-Hill Higher Education, стр. 535
  2. ^ Дибб, Салли; Симкин, Линдон; Прайд, Уильям (2005): Маркетинг.Концепции и стратегии, 5-е издание, Houghton Mifflin, стр. 676
  3. ^ Хиггинс, Роберт (1977): Какой рост может себе позволить фирма, Финансовый менеджмент 6 (3) стр. 7-16
  4. ^ abc Бернсен, Арне; Кёрнер, Флориан (2011): Оптимальный рост, Концептуализация стратегии извлечения выгоды из оптимального роста, Мангеймская школа бизнеса
  5. ^ См., например, «Оценка компаний с помощью дисконтирования денежных потоков: десять методов и девять теорий», Пабло Фернандес: Университет Наварры — Школа бизнеса IESE
  6. Глава 4 в Роберт С. Хиггинс (2018). Анализ для финансового менеджмента (12-е изд.). McGraw-Hill . ISBN 978-1259918964.

Бен-Хафаед, К. и Хамелин, А. (2022). Подвергая сомнению догму роста: исследование репликации. Теория и практика предпринимательства, 10422587211059991.

Brännback, M., Carsrud, A., Renko, M., Östermark, R., Aaltonen, J., & Kiviluoto, N. (2009). Рост и прибыльность в небольших частных биотехнологических фирмах: предварительные результаты. New Biotechnology, 25(5), 369-376.

Дэвидссон, П., Стеффенс, П. и Фицсиммонс, Дж. (2009). Рост прибыли или рост за счет прибыли: ставим лошадь впереди телеги? Журнал делового венчурного бизнеса, 24(4), 388-406.

Дальнейшее чтение