West Texas Intermediate ( WTI ) — сорт или смесь сырой нефти ; этот термин также используется для обозначения спотовой цены, фьючерсной цены или оценочной цены на эту нефть. В разговорной речи WTI обычно относится к фьючерсному контракту на сырую нефть WTI, торгуемому на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) . Сорт нефти WTI также известен как техасская легкая сладкая нефть . Нефть, добытая в любом месте, может считаться WTI, если она соответствует требуемым квалификациям. [2] Спотовые и фьючерсные цены на нефть WTI используются в качестве ориентира при ценообразовании на нефть . Этот сорт описывается как легкая сырая нефть из-за ее низкой плотности и сладкая из-за низкого содержания серы.
Цена WTI часто включается в сводки новостей о ценах на нефть наряду с ценой на нефть марки Brent из Северного моря . Другие важные нефтяные рынки включают нефть Дубая , нефть Омана, нефть марки Юралс и базовую корзину ОПЕК . WTI легче и слаще, содержит меньше серы, чем Brent, и значительно легче и слаще, чем Дубай или Оман. [3]
В отличие от Brent Crude , сырая нефть WTI не добывается на каких-либо конкретных месторождениях. Скорее, WTI описывается (например, правительством Альберты) как «легкая малосернистая нефть, продаваемая и поставляемая в Кушинг, штат Оклахома» [4] (при этом сырая нефть WTI Midland и WTI Houston определяется аналогично для Мидленда, штат Техас, и Хьюстона, штат Техас, соответственно). ). Исторически [ когда? ] о местной торговле между нефтедобывающими и нефтеперерабатывающими заводами вокруг Мидленда, штат Техас, и Кушинга, штат Оклахома , можно сказать [ кем? ] для определения нефти WTI, но по мере того, как местное производство сокращалось, трубопроводы в эти районы начали доставлять сырую нефть других сортов, добываемую и смешиваемую в других местах, которые также принимались как WTI. [5] Фьючерсный контракт на WTI формализовал эти отношения, указав, что поставочным активом по контракту может быть смесь сырой нефти, если она имеет приемлемую легкость и сладость. [6] Легкость сырой нефти характеризуется плотностью нефти , а сладость сырой нефти – содержанием серы . Показатели легкости и сладости нефти WTI меняются в зависимости от конкретной легкой и малосернистой нефти, продаваемой в Кушинге на момент измерения, и даже от конкретной методологии измерения.
API Platts и Argus, а также измерения серы являются описаниями WTI в том виде, в каком они оценены, тогда как характеристика фьючерсного контракта WTI на NYMEX является требованием для поставки сырой нефти WTI по контракту. Сырая нефть WTI обычно удовлетворяет требованиям фьючерсных контрактов WTI и близка к оценочной стоимости Platts и Argus на тот момент. [6] [7] [8]
Отмена контроля правительства США над ценами на нефть 28 января 1981 года ознаменовала начало физического спотового рынка сырой нефти марки WTI. В соответствии с предыдущим Законом США о чрезвычайном распределении нефти от 1973 года сырая нефть марки WTI торговалась по различным спотовым ценам, разделенным на различные категории, установленные контролем над ценами. После отмены контроля над ценами сырая нефть марки WTI торговалась по спотовым ценам, ориентированным на спотовые цены в Кушинге, Оклахома, Мидленде, штат Техас, и Хьюстоне, штат Техас (в частности, на терминале "MEH" Magellan East Houston). [2] [7] Падение цен на нефть в 1985-1986 годах значительно сократило местную добычу нефти в районе Кушинга и связало поставки импортной сырой нефти с побережья Мексиканского залива в регион Кушинга и на рынок WTI. Рост спотового рынка WTI происходил одновременно с ростом фьючерсного рынка WTI. Волатильность спотовых цен на WTI приводит к развитию фьючерсных контрактов на WTI, [9] в то время как принятие фьючерсных контрактов на WTI в качестве инструментов хеджирования производителями и нефтепереработчиками во всем мире приводит к всемирному принятию расчетных физических спотовых цен на WTI в качестве эталонных цен на сырую нефть. . [10]
Агентства по отчетности о ценах (PRA), такие как Platts и Argus Media , составили оценочные цены WTI на основе цен спотовых сделок, начиная с 1981 года . транзакции в Мидленде, штат Техас, и Хьюстоне, штат Техас (в терминале MEH) обозначаются как WTI Midland и WTI Houston соответственно. [7] [8] Развитие спотовых и фьючерсных рынков WTI побудило производителей сырой нефти во всем мире использовать оцененные цены WTI в качестве ориентира при ценообразовании на нефть . Например, в 2008 году Саудовская Аравия, Кувейт, Ирак, Колумбия и Эквадор основывали свои отпускные цены на сырую нефть либо на индексе Platts WTI Mnth 1, либо на индексе Platts WTI Mnth 2 (оценочные цены сделок с поставкой в следующем месяце). месяц или второй месяц поставки). [11] Впоследствии Саудовская Аравия, Кувейт и Ирак начали использовать индекс Argus Sour Crude Index (ASCI) в качестве индекса цен в 2009 году, но сам индекс ASCI оценивается по отношению к фьючерсам на WTI с дифференциалом, что означает, что эти страны все еще эффективно сравнивать свои отпускные цены на сырую нефть с WTI. [12]
Волатильность цен на сырую нефть после отмены контроля над ценами на нефть в США привела к разработке в 1983 году фьючерсного контракта на сырую нефть NYMEX WTI Light Sweet. [ 2] В настоящее время контракт на сырую нефть NYMEX торгуется под символом CL на Нью-Йоркской товарной бирже. часть Чикагской товарной биржи . [2] Контракт рассчитан на 1000 баррелей США или 42 000 галлонов США сырой нефти WTI, минимальный размер тика контракта составляет 0,01 доллара США за баррель (10 долларов США за контракт), а цена контракта указана в долларах США. [6] Ежемесячные контракты доступны на текущий год, следующие 10 календарных лет и еще 2 месяца. Например, с точки зрения любого дня в июне, предшествующего последней дате торгов для контрактов на июнь 2020 года, для торговли доступны контракты на июнь 2020 года, июль 2020 года, август 2020 года, ... декабрь 2030 года, январь 2031 года и февраль 2031 года. Максимальное количество контрактов составит 134 контракта, что происходит по истечении декабрьского контракта, когда для торговли становятся доступными контракты на новый календарный год и два месяца. [13]
Кушинг, штат Оклахома, является крупным центром торговли сырой нефтью, а также местом поставки контрактов на сырую нефть и, следовательно, точкой расчета цен на нефть West Texas Intermediate на Нью-Йоркской товарной бирже на протяжении более трех десятилетий. [14] Город Кушинг, штат Оклахома, — небольшое, отдаленное место с населением всего 7826 человек (по данным переписи 2010 года). [15] Тем не менее, это место нефтяного месторождения Кушинг , которое было обнаружено в 1912 году и доминировало в добыче нефти в США в течение нескольких лет. Этот район стал «жизненно важным перевалочным пунктом со множеством пересекающихся трубопроводов, хранилищ и легким доступом к нефтеперерабатывающим предприятиям и поставщикам» — инфраструктура, которая сохранилась после того, как значение месторождения Кушинг снизилось. Сырая нефть течет «в Кушинг со всех сторон и наружу по десяткам трубопроводов». [16] Это округ Пейн, Оклахома , США .
Начиная с 2003 года, на фьючерсных рынках нефти и других сырьевых товаров начался приток трейдеров, не связанных с нефтяной отраслью. Эти участники рынка, в число которых входят хедж-фонды, пенсионные фонды, страховые компании и розничные инвесторы, были мотивированы растущим принятием фьючерсных контрактов на нефть и связанных с ними деривативов в качестве финансовых активов. Спрос со стороны этих инвесторов и общие финансовые инновации создали недорогой доступ к финансовым инструментам, связанным с фьючерсными контрактами на нефть, таким как опционы, индексные фонды и биржевые фонды. [17] В рамках волны интереса инвесторов цены на фьючерсы на сырую нефть WTI (а также цены на сырую нефть Brent) включены как в товарный индекс Bloomberg , так и в товарный индекс S&P GSCI , которые являются эталонными индексами, за которыми широко следят на финансовых рынках трейдеры и институциональные инвесторы . Его вес в этих товарных индексах придает ценам на никель на LME нетривиальное влияние на доходность широкого круга инвестиционных фондов и портфелей . [18] [19]
Для финансовых инвесторов, не имеющих запасов нефти, покупка фьючерсного контракта с самым коротким сроком погашения и последующий переход к следующему контракту до истечения срока его действия является наиболее близким к инвестированию в физические цены на нефть. Однако финансовые рынки намного больше, чем рынки нефти, и потоки инвесторов начали доминировать над потребностями производителей нефти в хеджировании и переместили рынок нефтяных фьючерсов в контанго , где цены на фьючерсы превышают спотовые цены. Contango накладывает издержки на ролл-инвесторов, которые должны ролл-фьючерсные контракты, поскольку они должны платить относительно более высокую цену за эти контракты, чтобы получить ту же базовую спотовую цену, что и их предыдущий контракт с истекающим сроком действия. Эти затраты на перемещение можно рассматривать как компенсацию, покупку виртуального хранилища или косвенную субсидию владельцам хранилищ для предоставления услуг по хранению сырой нефти от имени финансовых инвесторов. В контексте WTI к владельцам хранилищ будет относиться большинство участников физического рынка WTI. [20] Помимо потребности финансовых инвесторов в нефти, хранение нефти также ценно, поскольку оно обеспечивает страховку от перебоев в поставках или неожиданного увеличения спроса. Нефтепереработчики, которые хотят избежать реальных физических запасов нефти, могут в качестве альтернативы приобретать фьючерсные контракты в качестве виртуального хранилища. Производители нефти, желающие поддерживать реальные физические запасы нефти, аналогичным образом могут снизить стоимость этих запасов за счет продажи фьючерсных контрактов. Участие индексных фондов на рынке сырой нефти также связано с более низкой волатильностью цен. [21]
Фьючерсные контракты WTI привязаны к физическим поставкам на физический спотовый рынок WTI, поэтому цены фьючерсных контрактов WTI должны приближаться к условиям и ценам физического спотового рынка WTI. Но поскольку поставки, осуществляемые для урегулирования истекающего фьючерсного контракта на нефть WTI, также являются физическими спотовыми сделками на нефть WTI, которые могут быть включены в оценочные цены PRA, аномальные сделки с фьючерсными контрактами могут привести к изменению спотовых и оценочных цен на нефть WTI. Так произошло 20 апреля 2020 года, когда торговля фьючерсными контрактами на WTI привела к отрицательным результатам как оценочных цен на WTI, так и ASCI. [12]
20 апреля 2020 года майский контракт на WTI закрылся на уровне -37,63 доллара за баррель, а июньский контракт закрылся на положительной отметке 20,43 доллара за баррель. [22] Цены в основном упали из-за пандемии COVID-19 , которая снизила спрос, а также из-за проблем с хранением и истечения майского контракта на следующий день, что привело к сокращению объемов торговли. [23] [24] [25] Впервые в истории сокращение объемов торгов привело к остановке механизма расчетной торговли (TAS) майского контракта WTI 2020 года за 30 минут до окончания торгов из-за отсутствия покупателей. [26] Закрытие TAS сигнализировало участникам рынка о том, что все оставшиеся открытые контракты на нефть марки WTI от мая 2020 года, которые должны быть проданы либо сразу, либо в целях перехода к контракту от июня 2020 года, на открытом рынке в течение следующих двадцати минут. Скорость, с которой нужно было продавать контракты, и близость того времени к истечению срока действия контрактов означали, что крупные физические трейдеры нефтью, которые могли бы транспортировать и хранить нефть в другом месте по достаточно низкой цене, не могли покупать контракты из-за операционных рисков. управление и ограничения по лимитам позиций. Все оставшиеся трейдеры, которые были готовы покупать контракты, получили огромную рыночную власть и подтолкнули цены вниз до отрицательной территории . [20] Данная ситуация является крайним случаем контанго . [23] Это повлияло на цены WTI: 20 апреля спотовая цена WTI упала до -36,98 доллара. [27] В то же время нефть Mars, добываемая на побережье Мексиканского залива США (USGC), остановилась на уровне -26,63 доллара, а на Ближнем Востоке экспортерам, которые используют ASCI (компонентом которого является Mars) в качестве ориентира отпускной цены, в тот день пришлось довольствоваться отрицательными ценами. [12]
Исторически сложилось так, что до 2011 года WTI обычно торговалась с премией к Brent, но после бума сланцевой нефти в 2010-х годах она торговалась со скидкой [28] по отношению к сырой нефти марки Brent. [29] Как волатильность премии/скидки WTI/Brent, так и ее разворот от премии к дисконту в 2011 году изучаются и отслеживаются участниками рынка как индикаторы функционирования WTI и Brent Crude в качестве ориентиров цен на нефть. [30] [31]
В феврале 2011 года цена WTI торговалась около 85 долларов за баррель, а цена Brent – 103 доллара за баррель. Причиной этой разницы чаще всего называли то, что Кушинг достиг своей мощности из-за избытка нефти во внутренних районах Северной Америки. В то же время цена Brent выросла в ответ на гражданские волнения в Египте и на Ближнем Востоке. Поскольку запасы нефти WTI в Кушинге не могли быть легко транспортированы на побережье Мексиканского залива, нефть марки WTI не могла быть использована для арбитража , чтобы вернуть обе цены к паритету. Цены на нефть в прибрежных районах США были ближе к Brent, чем к WTI. В июне 2012 года трубопровод Seaway , который транспортировал нефть с побережья Мексиканского залива в Кушинг, изменил направление своего потока, чтобы транспортировать сырую нефть по цене WTI на побережье Мексиканского залива, где она получала цены на Brent. Однако разница в ценах сохранялась и была настолько большой, что некоторые производители нефти в Северной Дакоте заливали свою нефть в цистерны и отправляли ее по железной дороге в Персидский залив и на восточное побережье, где она получала цены на Brent. [32] Brent продолжала торговаться на 10–20 долларов дороже, чем WTI, в течение двух лет, до июня 2013 года. [33]
Поскольку разница в цене между нефтью WTI и Brent побуждает трейдеров отправлять WTI на нефтеперерабатывающие заводы в Северном море или отправлять Brent на нефтеперерабатывающие заводы в Персидском заливе США, надбавка/скидка между нефтью WTI и Brent должна отражать затраты на фрахт нефтяных танкеров . Ставки фрахта нефтяных танкеров могут быть очень нестабильными из-за циклической зависимости от цен на мазут и, в конечном итоге, цен на сырую нефть, спроса на нефтяные танкеры для обслуживания торговых маршрутов, не принадлежащих USGC, за пределами Северного моря (особенно в Китай), а также спроса на использование нефтяных танкеров в качестве плавучего хранилища сырой нефти. С 2000 по 2009 год фрахтовые ставки нефтяных танкеров вносили существенный вклад в премию WTI по сравнению с нефтью Brent. [34]
Премии/скидки между нефтью WTI и Brent также отражают снижение добычи сырой нефти, продаваемой по ценам на нефть марки Brent. Поскольку добыча сырой нефти снижается из-за истощения нефтяных месторождений в Северном море, связанных с нефтью Brent ( Brent , Forties , Oseberg , Ekofisk и Troll ; также называемые BFOET), более высокая доля этой добычи нефти потребляется местными европейскими нефтеперерабатывающими заводами, и меньшая пропорция и меньший абсолютный объем этой добычи нефти могут быть экспортированы в США. В периоды, когда WTI торгуется с премией к нефти марки Brent, снижение добычи нефти марки Brent приводит к увеличению этой премии, поскольку трейдеры не могут найти поставки для продажи в США с целью получения прибыли. [34]
Кроме того, участники рынка сырой нефти Brent компенсируют снижение добычи в Северном море, связывая дополнительные нефтяные месторождения и добычу нефти различного качества с определением нефти Brent, что влияет на разницу в качестве между сырой нефтью Brent и WTI. Сырая нефть Forties и Oseberg была добавлена в 2002 году, сырая нефть Ekofisk была добавлена в 2007 году, а сырая нефть Troll была добавлена в 2018 году в ценовую корзину сырой нефти Brent. Более того, разные сорта в «корзине Brent» оцениваются по-разному. Например, сорта сырой нефти Ekofisk, Oseberg и Troll имеют премию за качество по сравнению с сортами сырой нефти Brent, а сорта Forties имеют скидку в цене за высокое содержание серы. Цены на Brent обычно отражают самую дешевую или наиболее конкурентоспособную физическую сырую нефть в вышеуказанной корзине, а это означает, что цены на Brent обычно отражают цены на сырую нефть марки Forties. [35] Эти изменения качества нефти марки Brent напрямую влияют на надбавку или скидку между тем, что нефтепереработчики заплатили бы за нефть WTI и сырую нефть марки Brent. [36]
