Юджин Фрэнсис « Джин » Фама ( / ˈ f ɑː m ə / ; родился 14 февраля 1939 г.) — американский экономист, наиболее известный своими эмпирическими работами по портфельной теории , ценообразованию активов и гипотезе эффективного рынка .
В настоящее время он является заслуженным профессором финансов Роберта Р. Маккормика в Школе бизнеса Бута Чикагского университета . В 2013 году он разделил Нобелевскую премию по экономике совместно с Робертом Дж. Шиллером и Ларсом Питером Хансеном . [1] [2] По состоянию на апрель 2019 года проект Research Papers in Economics поставил его на 9-е место среди самых влиятельных экономистов всех времен на основе его научных вкладов [update]. [3] Его считают «отцом современных финансов», поскольку его работы заложили основу финансовой экономики и широко цитируются. [4]
Фама родился в Бостоне, штат Массачусетс, в семье Анджелины (урожденной Саррасено) и Фрэнсиса Фамы. Все его бабушки и дедушки были иммигрантами из Италии . [5] Фама является лауреатом Зала спортивной славы католической средней школы Молдена . Он получил степень бакалавра романских языков с отличием в 1960 году в Университете Тафтса , где он также был признан выдающимся студентом-спортсменом школы. [6]
Фама получил степень MBA и докторскую степень по экономике и финансам в Школе бизнеса Бута Чикагского университета . Его докторскими руководителями были лауреат Нобелевской премии Мертон Миллер и Гарри В. Робертс , но большое влияние также оказал Бенуа Мандельброт . [7] Всю свою преподавательскую карьеру он провёл в Чикагском университете.
Его докторская диссертация, в которой был сделан вывод о том, что краткосрочные движения цен на акции непредсказуемы и приближаются к случайному блужданию , была опубликована в январском номере журнала Business за 1965 год под названием «Поведение цен на фондовом рынке». Эта работа впоследствии была переписана в менее техническую статью «Случайные блуждания по ценам на фондовом рынке» [8] , которая была опубликована в журналах Financial Analysts Journal в 1965 году и Institutional Investor в 1968 году. Его более поздняя работа с Кеннетом Френчем показала, что предсказуемость в ожидаемом доходность акций можно объяснить меняющимися во времени ставками дисконтирования; например, более высокая средняя доходность во время рецессий может быть объяснена систематическим ростом неприятия риска, что снижает цены и увеличивает среднюю доходность. [9] Его статья «Корректировка цен акций на новую информацию» в International Economic Review , 1969 (с несколькими соавторами) была первым исследованием событий , целью которого было проанализировать, как цены на акции реагируют на событие, используя данные о ценах из новая доступная база данных CRSP . Это было первое из буквально сотен таких опубликованных исследований. [ нужна цитата ]
В 2013 году он был удостоен Нобелевской премии по экономике .
Дом Фамы, один из студенческих общежитий Чикагского университета , назван в честь Юджина Фамы.
Фаму чаще всего считают отцом гипотезы эффективного рынка, которая началась с его докторской диссертации. В 1965 году он опубликовал анализ поведения цен на фондовом рынке, который показал, что они проявляют так называемые свойства распределения «толстого хвоста» , подразумевая, что экстремальные движения были более распространены, чем прогнозировалось в предположении нормальности . [10] [11]
В статье в майском номере журнала « Финансы» за 1970 год , озаглавленной «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы» [12] Фама предложил две концепции, которые с тех пор используются на эффективных рынках. Во-первых, Фама предложил три типа эффективности: (i) сильная форма; (ii) полусильная форма; и (iii) низкая эффективность. Они объясняются в контексте того, какие наборы информации учитываются в ценовом тренде. В слабой форме эффективности набор информации представляет собой просто исторические цены, которые можно предсказать на основе исторического ценового тренда; таким образом, на этом невозможно получить прибыль. Полусильная форма требует, чтобы вся публичная информация уже была отражена в ценах, например, объявления компаний или данные о годовых доходах. Наконец, сильная форма касается всех наборов информации, включая частную информацию, включенную в ценовой тренд; в нем говорится, что никакая монопольная информация не может приносить прибыль, иными словами, инсайдерская торговля не может приносить прибыль в мире сильной рыночной эффективности. Во-вторых, Фама продемонстрировал, что понятие эффективности рынка не может быть отвергнуто без сопутствующего отказа от модели рыночного равновесия (например, механизма установления цен). Эта концепция, известная как « проблема совместной гипотезы », с тех пор раздражает исследователей. [ нужна цитата ] Эффективность рынка означает, как информация учитывается в цене. Фама (1970) подчеркивает, что гипотеза эффективности рынка должна быть проверена в контексте ожидаемой прибыли. Проблема совместной гипотезы гласит, что, когда модель дает прогнозируемую доходность, значительно отличающуюся от фактической доходности, никогда нельзя быть уверенным, существует ли несовершенство модели или рынок неэффективен. Исследователи могут только модифицировать свои модели, добавляя различные факторы для устранения любых аномалий в надежде полностью объяснить отдачу в модели. Таким образом, аномалия, также известная как альфа в тесте моделирования, служит сигналом для создателя модели, может ли он точно предсказать доходность по факторам модели. Однако до тех пор, пока существует альфа, в соответствии с совместной гипотезой невозможно сделать ни вывод об ошибочной модели, ни о неэффективности рынка. [ нужна ссылка ] Фама (1991) также подчеркивает, что рыночная эффективность сама по себе не поддается проверке и может быть проверена только совместно с некоторой моделью равновесия, то есть моделью ценообразования активов.
В последние годы Фама снова стал спорным из-за серии статей, написанных в соавторстве с Кеннетом Френчем , которые оспаривают обоснованность модели ценообразования капитальных активов (CAPM) , которая утверждает, что только бета-версия акций должна объяснить ее среднюю доходность. В этих статьях описаны два фактора в дополнение к рыночной бета-версии акций, которые могут объяснить различия в доходности акций: рыночная капитализация и относительная цена. Они также предлагают доказательства того, что различные закономерности средней доходности, часто называемые «аномалиями» в прошлых работах, могут быть объяснены с помощью их трехфакторной модели Фамы-Френча . [13]
СМИ, связанные с Юджином Фамой, на Викискладе?