stringtranslate.com

Активность акционеров

Активизм акционеров — это форма активизма , при которой акционеры используют пакеты акций корпорации для оказания давления на ее руководство . [1] Достаточно небольшой доли (менее 10% выпущенных акций) может быть достаточно для запуска успешной кампании. Для сравнения, предложение о полном поглощении — гораздо более затратное и сложное мероприятие. Цели активизма акционеров варьируются от финансовых (увеличение стоимости акций за счет изменений в корпоративной политике, сокращение расходов и т. д.) до нефинансовых ( изъятие инвестиций из определенных стран и т. д.). [2] Активисты акционеров могут бороться с корыстными сделками корпоративных инсайдеров, хотя крупные акционеры также могут заниматься корыстными сделками в ущерб более мелким миноритарным акционерам. [3] : 241 

Активность акционеров может принимать любую из нескольких форм: битвы за доверенности , рекламные кампании, резолюции акционеров , судебные разбирательства и переговоры с руководством. Дэниел Леб , глава Third Point Management , известен тем, что использует резкие письма, адресованные генеральным директорам его целевых компаний.

Активизм может помочь решить проблему принципала-агента , когда руководство (агенты) неадекватно реагирует на желания принципалов (инвесторов) публичных компаний. В 2010-х годах инвестиции в активный класс активов выросли, активисты получили освещение в СМИ [4] и позитивное внимание со стороны инвесторов. [5] Активисты обычно участвовали в состязательных кампаниях, но также в некоторых случаях могли получить места в совете директоров с формальным контекстом доверенности. [6]

Активисты-акционеры также вносят свой вклад в слияния и поглощения — опрос руководителей корпоративного развития, проведенный в 2015 году, показал, что 60% респондентов считают, что активность акционеров влияет на транзакционную активность в их отрасли. [7] Однако все чаще нефинансовая форма активности акционеров влияет на компании в различных секторах. Акционеры, часто имеющие сравнительно небольшую долю в компании, стремятся повлиять на экологические и социальные показатели компании. [8]

Некоторые из недавних инвестиционных фондов-активистов включают: Пенсионную систему государственных служащих Калифорнии (CalPERS), [9] Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Государственный совет по управлению Флоридой (SBA), [10] [11] [12] [13] и Relational Investors, LLC .

Благодаря Интернету мелкие акционеры также получили возможность высказать свое мнение. В 2005 году мелкие акционеры MCI Inc. создали онлайн-петицию, протестуя против слияния MCI/Verizon.

История

Корпорации в Европе XVIII века были привилегированными и относительно редкими, но в Соединенных Штатах они стали гораздо более распространенными, начиная с 300 в 1790-х годах и расширяясь примерно на 26 000 между 1790 и 1860-ми годами, в результате чего к 1830 году их число примерно в 15 раз превышало количество корпораций в Великобритании. [3] Эти ранние корпорации содержали различные положения для корпоративного управления , включая ограниченные уставы, уставы, правила благоразумного голосования, [14] выплату дивидендов и освещение в прессе. [3]

С 1900 по 1950 год ежегодно происходило около 1,22 «наступательных» активистских инициатив, а в 1940-х и 1950-х годах их было больше. [3] Среди известных инвесторов были Сайрус С. Итон , Phoenix Securities Corporation , Бенджамин Грэм , Дж. Пол Гетти и Малкольм Чейс . [3] Активизм, вероятно, был ограничен отсутствием дисперсии собственности, что означало, что у многих корпораций были крупные акционеры с существенными пакетами (от 10 до 20% от общего числа акций), которые уже осуществляли значительный контроль над корпорацией. [3]

Известные инвесторы

Известные инвесторы-активисты включают: Айзек Ле Мэр (1558–1624), [15] Карл Айкан , [16] Нельсон Пельц ( Trian Partners ), [16] Билл Акман ( Pershing Square ), [16] Дэниел Леб ( Third Point Management ), [16] Барри Розенштейн , [16] Ларри Роббинс ( Glenview ), [17] : 19  Дэвид Эйнхорн , Грегг Хаймовиц (EnTrust Global), [18] Кристер Гарделл ( Cevian Capital ) и Райан Коэн . [19]

В 1980-х годах инвесторы-активисты, такие как Карл Айкан и Т. Бун Пикенс, приобрели международную известность [ требуется цитата ] и часто воспринимались как « корпоративные рейдеры » за приобретение акций в публичных компаниях, как инвестиции Айкана в BF Goodrich, а затем за то, что они заставляли компании принимать меры для повышения стоимости или избавления от мятежных захватчиков, таких как Айкан, путем выкупа инвестиций рейдера по большой цене, часто за счет других акционеров. [ требуется цитата ] Совсем недавно инвестор-активист Филипп Голдштейн предположил, что роль инвестора-активиста перешла от «зеленой почты» к роли катализатора для высвобождения стоимости в базовой ценной бумаге, и сказал, что общественное восприятие инвесторов-активистов как «корпоративных рейдеров» рассеялось. [20]

В 2019 году заметными инвесторами-активистами были Starboard Value , Icahn Enterprises , Elliot Management и Third Point . [17] В 2019 году паевые инвестиционные фонды, такие как Wellington Management Company, начали демонстрировать признаки активизма. [21]

Примерами инвесторов-активистов в Азии являются Oasis Management . [22]

Стратегии охвата

Активисты-инвесторы рекламируют свои сообщения различными способами, включая почтовую рассылку, веб-сайты и социальные сети. [17]

Статистика

По состоянию на 2018 год в США в среднем проводилось 272 активистских кампании в год, включая 47 доверенных конкурсов. [17] Около 47% целевых компаний находились за пределами США. [23]

Консультации по доверенности

По состоянию на 2020 год пассивные инвесторы, такие как индексные фонды Vanguard , а также неактивные, но все еще активные управляющие инвесторы, такие как паевые инвестиционные фонды, играют важную роль в корпоративном управлении. Эти фирмы используют доверенные консалтинговые фирмы, такие как Institutional Shareholder Services, для получения рекомендаций о том, как голосовать по предложениям акционеров.

Финансирование

Активистские инвесторы часто являются хедж-фондами, финансируемыми аккредитованными инвесторами и учреждениями. В 2019 году учреждения требовали более предварительного объяснения идей активистов перед финансированием, а в некоторых случаях требовали, чтобы средства были размещены в специальных целевых средствах специально для проекта. [24] Активистские хедж-фонды, которые являются хедж-фондами, которые «занимают концентрированные позиции в акционерном капитале публичных корпораций и активно взаимодействуют с корпоративными менеджерами», могут решить проблему принципала-агента и ограничить самооперацию, предоставляя руководству мощные стимулы для увеличения стоимости. [25] : 104 

Наступление против обороны

Активность акционеров можно классифицировать как «наступательную» или «оборонительную»; в последнем случае существующий акционер пытается исправить некоторые недостатки, в то время как наступательные активисты выстраивают позицию с намерением агитировать за перемены. [3] : 256  Акционеры также могут инициировать производный иск , чтобы заставить корпорацию предпринять действия. Акционеры также могут участвовать в коллективном иске по ценным бумагам, но они, как правило, не связаны с активизмом.

Законы

В Соединенных Штатах приобретение более 5% бенефициарного владения в компании с намерением повлиять на руководство должно сопровождаться подачей заявления по Приложению 13D ; инвесторы, не намеревающиеся становиться активистами, могут вместо этого подать заявление по Приложению 13G .

Прокси-доступ

Традиционно инвесторам приходилось отправлять отдельные бюллетени, пытаясь выдвинуть кого-то из своих кандидатов в совет директоров, но начиная с 2015 года правила доступа через доверенное лицо начали распространяться по инициативе крупных институциональных инвесторов, и по состоянию на 2018 год 71% компаний из индекса S&P 500 имели правило доступа через доверенное лицо. [26]

Голосование

Голосование за совет может быть «прямым» или «кумулятивным». При прямом голосовании (также известном как голосование по уставу) акционеры получают один голос за акцию по всем вопросам голосования (например, кандидаты в совет директоров или предложения акционеров). При кумулятивном голосовании акционер получает общий голос по любому количеству вопросов голосования. Затем все голоса могут быть поданы за (или против) один вопрос голосования, что упрощает миноритарным акционерам выбор кандидатов. [27] Также наблюдается движение в сторону голосования «большинством», когда кандидат должен получить большинство голосов. [28] Большинство крупных корпораций зарегистрированы в Делавэре из-за хорошо разработанного Закона о корпорациях Делавэра ; в Делавэре кумулятивное голосование необязательно, но существуют исключения; например, корпорация, базирующаяся в Калифорнии, но зарегистрированная в Делавэре, может быть «псевдоиностранной» в соответствии с законодательством Калифорнии и, следовательно, должна соблюдать законодательство Калифорнии. [28]

Производительность

Активистский подход к государственным инвестициям может принести доход, превышающий тот, который, вероятно, будет достигнут пассивно. Исследование Activist Insight, проведенное в 2012 году, показало, что средняя годовая чистая доходность более 40 хедж-фондов, ориентированных на активистов , последовательно превосходила мировой индекс MSCI в годы после мирового финансового кризиса 2008 года. [29] Активистское инвестирование было самой эффективной стратегией среди хедж-фондов в 2013 году, при этом такие фирмы в среднем приносили доход в 16,6%, тогда как другие хедж-фонды приносили доход в 9,5%. [30]

Исследовать

Активность акционеров, направленная как на европейские, так и на американские компании, растет. [31] Исследование 1996 года показало, что более крупные фирмы с более высокими институциональными активами делают фирмы более вероятными целями для инвесторов-активистов. [32] Исследователи также пытаются понять, что делает компанию желанной целью для инвесторов-активистов. [33] В последнее время [ когда? ] и ученые, и практики начали использовать методологии машинного обучения для прогнозирования как целей, так и активистов. [34]

Участие в розничной торговле

Любой акционер, включая неинституциональных розничных инвесторов , может подать предложение акционера в Соединенных Штатах, и в период с 1934 года по середину 1980-х годов эти акционеры, как правило, подавали предложения. [35] По одной из оценок, институциональные владельцы имели 68% акций, а розничные — 32% акций, но голосуют 98% институциональных владельцев и только 28% розничных владельцев. [35] Институциональные акционеры, однако, часто голосуют автоматически по совету доверенных консультативных фирм ; было предложено разрешить розничным акционерам голосовать на основе руководящих принципов («постоянные инструкции по голосованию»), чтобы повысить их участие. [36]

Для содействия участию розничных продавцов были созданы различные веб-сайты, [37] включая Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange и ProxyDemocracy.org, но со временем они, как правило, закрываются. [35]

Политическая и трудовая деятельность

Профсоюзы, в том числе через пенсионные фонды, такие как коалиции CalPERS, такие как Change to Win Federation, часто участвуют в предложениях акционеров. [38] Группа по правам акционеров — это коалиция сторонников предложений акционеров. [39]

Социально ответственное инвестирование

Такие организации, как Межконфессиональный центр корпоративной ответственности (ICCR) , As You Sow и Ceres, используют резолюции акционеров и другие средства давления для решения таких вопросов, как устойчивое развитие и права человека.

Для анализа сотен ежегодных резолюций акционеров см. Proxy Preview. [40]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Разумный инвестор(ы), Бостонский университетский юридический обзор, доступно по адресу: http://ssrn.com/abstract=2579510 Архивировано 20 мая 2020 г. на Wayback Machine
  2. ^ "Определение активиста-инвестора". Carried Interest . Архивировано из оригинала 25 июня 2019 года . Получено 17 июля 2015 года .
  3. ^ abcdefg Райт, Роберт Э.; Силла, Ричард (2011), Коппелл, Джонатан Г.С. (ред.), «Корпоративное управление и активность акционеров/заинтересованных сторон в Соединенных Штатах, 1790–1860: новые данные и перспективы», Истоки защиты интересов акционеров , Palgrave Macmillan US, стр. 231–251, doi :10.1057/9780230116665_11, ISBN 978-1-349-29072-7
  4. ^ Гроссман, Ричард; Аркано, Стивен. «Navigating Today's Shareholder Activism Landscape». Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 8 ноября 2014 г.
  5. ^ Голден, Питер; Рихтер, Филип; Швенкель, Роберт; Шайн, Дэвид; Соркин, Джон; Вайнштейн, Гейл. «Активизм акционеров в слияниях и поглощениях». Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 9 ноября 2014 г.
  6. ^ Гербер, Марк. «Корпоративное управление в США: перешли ли мы Рубикон». Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 5 июня 2016 г.
  7. ^ Руджери, Крис; Киршнер, Кен; Бланшар, Тони. «Стратегия корпоративного развития: процветание в экосистеме вашего бизнеса». Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 2 февраля 2017 г.
  8. ^ Кандилл, Гэри (2017). «Нефинансовый акционерный активизм: модель процесса для влияния на корпоративную экологическую и социальную эффективность». International Journal of Management Reviews . 20 (2): 606–626. doi : 10.1111/ijmr.12157. hdl : 1826/12686 . S2CID  148727396.
  9. ↑ Forbes: «Calpers Votes Against Jamie Dimon, Again» «Calpers Votes Against Jamie Dimon, Again». Forbes . Архивировано из оригинала 4 марта 2016 года . Получено 23 августа 2017 года .. Получено 28 июня 2013 г.
  10. ^ Эрик, Финсет (2011). «Активизм акционеров государственного пенсионного обеспечения. Фонды и права несогласных. Сотрудники в соответствии с Первой поправкой» (PDF) . Harvard Journal of Law & Public Policy . 34 (1): 289–366. Архивировано из оригинала (PDF) 15 мая 2013 г. . Получено 28 июня 2013 г. .
  11. ^ ProxyDemocracy.org: "FLORIDA SBA" "ProxyDemocracy | Florida SBA". Архивировано из оригинала 11 мая 2013 года . Получено 28 июня 2013 года .Получено 28 июня 2013 г.
  12. ^ Государственный административный совет: «Принципы корпоративного управления SBA и правила голосования по доверенности» [1] [ постоянная неработающая ссылка ] Получено 28 июня 2013 г.
  13. ^ Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию: «Florida SBA Supports Proxy Access and Advisory Firm Transparency» «Florida SBA Supports Proxy Access and Advisory Firm Transparency». Апрель 2011 г. Архивировано из оригинала 1 августа 2014 г. Получено 28 июня 2013 г.Получено 28 июня 2013 г.
  14. ^ Данлави, Колин А. (21 февраля 2007 г.). «Социальные концепции корпорации: взгляд из истории права голоса акционеров». Washington and Lee Law Review . 63. Рочестер, Нью-Йорк: 1347. SSRN  964377.
  15. ^ Френтроп, Пол (2009). Первый известный активист акционеров: красочная жизнь и времена Исаака ле Мэра (1559–1624) , в Frentrop/Jonker/Davis 2009, 11–26
  16. ^ abcde Carried Interest: "Activist Investors" Архивировано 25 июля 2015 г. на Wayback Machine . Получено 6 мая 2015 г.
  17. ^ abcd "Обзор и анализ активности акционеров США в 2018 году" (PDF) . Sullivan & Cromwell . Архивировано (PDF) из оригинала 29 декабря 2019 года . Получено 28 февраля 2020 года .
  18. ↑ Chung, Juliet; Benoit, David (14 июля 2017 г.). «Человек, стоящий за крупнейшими ставками инвесторов-активистов». WSJ. Архивировано из оригинала 17 июля 2020 г. Получено 17 мая 2020 г.
  19. ^ Трентманн, Нина; Маурер, Марк (24 февраля 2021 г.). «GameStop CFO был вынужден уйти, поскольку инвестор-активист продвигает новую стратегию». WSJ . Получено 19 марта 2021 г. .
  20. ^ "Фил Голдштейн: страсть бульдога к стоимостному инвестированию". Opalesque TV . 21 января 2011 г. Архивировано из оригинала 6 июля 2018 г. Получено 15 июля 2018 г.
  21. ^ «Паевые инвестиционные фонды начинают говорить то, что говорят их деньги». Reuters . 15 марта 2019 г. Архивировано из оригинала 31 мая 2019 г. Получено 7 сентября 2020 г.
  22. ^ Барнс, Оливер (15 октября 2023 г.). «Activist Oasis получит чистую прибыль в размере 40 млн фунтов стерлингов от продажи владельца Wagamama». www.ft.com . Получено 21.01.2024 .
  23. ^ "The Activist Investing Annual Review 2019" . Schulte Roth & Zabel . Архивировано (PDF) из оригинала 9 мая 2019 г.
  24. ^ "Кармическая расплата? Инвесторы в активистских хедж-фондах агитируют за перемены". Reuters . 30 июля 2019 г. Архивировано из оригинала 7 июля 2020 г. Получено 6 июля 2020 г.
  25. ^ Hirst, Scott; Bebchuk, Lucian; Cohen, Alma (1 июля 2017 г.). «Проблемы агентств институциональных инвесторов». Journal of Economic Perspectives . 31 (3): 89. doi : 10.1257/jep.31.3.89 . Архивировано из оригинала 6 ноября 2020 г. Получено 5 ноября 2020 г.
  26. ^ Грегори, Холли Дж.; Грапсас, Ребекка; Холл, Клэр; LLP, Сидли Остин; (февраль 2019 г.). "Последние новости о доступе через прокси". corpgov.law.harvard.edu . Архивировано из оригинала 29 августа 2019 г. . Получено 29 августа 2019 г. .
  27. ^ Койл, Джон Ф. (25 января 2016 г.). «Изменение правил, кумулятивное голосование и венчурный капитал». Рочестер, Нью-Йорк. SSRN  2719849. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  28. ^ ab "Majority Voting for Directors | Insights". jonesday.com . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. . Получено 19 марта 2020 г. .
  29. ^ Activist Insight: «Новый индекс активистов-акционеров раскрывает преимущества инвестирования активистов» «Архивная копия» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 23 июня 2015 г. . Получено 12 декабря 2012 г. .{{cite web}}: CS1 maint: архивная копия как заголовок ( ссылка ). Получено 12 декабря 2012 г.
  30. ^ Вуд, Джон; Дайсарт, Теодор. «Оценка достоинств точки зрения инвестора-активиста». Transaction Advisors . ISSN  2329-9134. Архивировано из оригинала 23 июля 2015 г.
  31. ^ "20 мест, где вы должны делиться своим контентом". 14 июня 2018 г. Архивировано из оригинала 16 ноября 2018 г. Получено 15 ноября 2018 г.
  32. ^ Смит, Майкл П. (1996). «Активность акционеров институциональных инвесторов: данные CalPERS». Журнал финансов . 51 : 227–252. doi :10.1111/j.1540-6261.1996.tb05208.x.
  33. ^ Логсдон, Джин М.; Ван Бюрен, Гарри Дж. (2008). «Справедливость и крупные корпорации». Бизнес и общество . 47 (4): 523–548. doi :10.1177/0007650308316524. S2CID  153607878.
  34. ^ «Активизм акционеров: Wir sagen voraus wen es trifft!». Архивировано из оригинала 16 ноября 2018 года . Проверено 15 ноября 2018 г.
  35. ^ abc Miller, Robin (1 мая 2016 г.). «Адвокация акционеров на корпоративных выборах: практические примеры на веб-сайтах голосования по доверенности для розничных инвесторов». Международное развитие, сообщество и окружающая среда (IDCE) . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. . Получено 19 марта 2020 г. .
  36. ^ Фиш, Джилл Э. (2017). «Постоянные инструкции по голосованию: расширение прав и возможностей исключенного розничного инвестора». Рочестер, Нью-Йорк. SSRN  2972838. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  37. ^ Левик, Ричард (25 апреля 2011 г.). «Шлюзы открыты: активисты-акционеры усиливают использование социальных сетей». Forbes . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. Получено 19 марта 2020 г.
  38. ^ Моргенсон, Гретхен (24 марта 2017 г.). «Хотите перемен? У акционеров есть для этого инструмент». The New York Times . ISSN  0362-4331. Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. Получено 19 марта 2020 г.
  39. ^ "SEC rulemaking threates to destruction ESG investment economies and undermine equity". Responsible Investor . 7 января 2020 г. Архивировано из оригинала 19 марта 2020 г. Получено 19 марта 2020 г.
  40. ^ "Просмотр прокси". Как посеешь.

Дальнейшее чтение