Змея в туннеле — это система европейского валютного сотрудничества 1970-х годов, направленная на ограничение колебаний между различными европейскими валютами. Это была первая попытка европейского валютного сотрудничества. Она пыталась создать единый валютный коридор для Европейского экономического сообщества (ЕЭС), по сути привязывая все валюты ЕЭС друг к другу.
Туннель рухнул в 1973 году, когда доллар США свободно плавал. Змея оказалась неустойчивой, и несколько валют вышли из нее, а в некоторых случаях снова присоединились; французский франк вышел в 1974 году, вернулся и снова вышел в 1976 году, несмотря на повышение по отношению к доллару США. К 1977 году она стала зоной немецкой марки , за которой следовали только бельгийский и люксембургский франки, голландский гульден и датская крона . План Вернера был отклонен. [1] Европейская валютная система последовала за «змеей» как системой денежной координации в ЕЭС.
Пьер Вернер представил ЕЭС доклад об экономическом и валютном союзе 8 октября 1970 года. [2] Первый из трех рекомендованных шагов включал координацию экономической политики и снижение колебаний между европейскими валютами. [3] [1]
С крахом Бреттон-Вудской системы из- за шока Никсона в 1971 году Смитсоновское соглашение установило диапазоны ±2,25% для движения валют относительно их центрального курса по отношению к доллару США. Это создало туннель , в котором европейские валюты могли торговаться. Однако это подразумевало гораздо более широкие диапазоны, в которых они могли двигаться друг против друга: например, если валюта A начинала с нижней границы своего диапазона, она могла вырасти на 2,25% по отношению к доллару, в то время как если валюта B начинала с верхней границы своего диапазона, она могла обесцениться на 2,25% по отношению к доллару. [4]
Если бы оба события произошли одновременно, то валюта A выросла бы на 4,5% по отношению к валюте B. Это было расценено как чрезмерное, и Базельское соглашение 1972 года [4] между шестью существующими членами ЕЭС и тремя собирающимися присоединиться создало змею в туннеле с двусторонними маржами между их валютами, ограниченными 1,125%, что подразумевает максимальное изменение между любыми двумя валютами в размере 2,25%, и со всеми валютами, имеющими тенденцию двигаться вместе по отношению к доллару. [4] Это соглашение также привело к формальному концу стерлинговой зоны .
По словам Барри Эйхенгрина , змея была обеспокоена экономическими потрясениями (такими как нефтяной кризис 1973 года и сбои на товарных рынках ), которые имели асимметричные последствия для разных европейских стран, что привело к большей безработице в некоторых странах, чем в других. Как следствие, некоторые европейские страны были вынуждены реагировать экспансионистскими способами. Чиновники в разных европейских странах также имели разные взгляды на правильный ответ на экономические трудности, некоторые предпочитали поддерживать ценовую стабильность, в то время как другие предпочитали экспансионистские денежные инициативы. Эти различия, в сочетании с отсутствием политической интеграции в Европе, затрудняли для национальных правительств передачу власти в пользу общей европейской денежно-кредитной политики. [5]