Выкуп [1] или выкуп , [2] иногда является синонимом вымораживания , [2] — это принудительная продажа акций миноритарных акционеров акционерного общества , за которую они получают справедливое денежное вознаграждение.
Этот метод позволяет одному или нескольким акционерам, которые в совокупности владеют большинством акций корпорации , получить право собственности на оставшиеся акции этой корпорации. Мажоритарные акционеры создают вторую корпорацию, которая инициирует слияние с первоначальной корпорацией. Акционеры, использующие этот метод, смогут диктовать план слияния . Они вынуждают миноритарных акционеров первоначальной корпорации принять оплату своих акций наличными, фактически «вымораживая» их из образовавшейся компании.
Хотя выкуп с использованием заемных средств (LBO) является эффективным инструментом, который группа инвесторов может использовать для покупки компании, он менее подходит для случая, когда одна компания приобретает другую. Альтернативой является вымораживающее слияние; Законы о тендерных предложениях позволяют компании-покупателю лишить существующих акционеров доходов от слияния, вынуждая акционеров, не участвующих в тендере, продать свои акции по цене тендерного предложения. [3]
Для завершения слияния по принципу «заморозки» компания-покупатель сначала создает новую корпорацию, которой она владеет и которую контролирует. Затем корпорация-покупатель делает тендерное предложение на сумму, немного превышающую текущую цену акций целевой корпорации. Если тендерное предложение окажется успешным, покупатель получит контроль над объектом и объединит его активы в новую дочернюю корпорацию. По сути, акционеры, не участвующие в торгах, теряют свои акции, поскольку целевая корпорация больше не существует. В качестве компенсации акционеры, не участвующие в торгах, получают право на получение цены тендерного предложения за свои акции. По сути, участник торгов получает полное право собственности на целевую цену тендерного предложения. Поскольку стоимость, которую акционеры, не участвующие в торгах, получают за свои акции, равна цене предложения (которая превышает цену акций до слияния), закон признает ее справедливой стоимостью , и акционеры, не участвующие в торгах, не имеют возможности обратиться в суд. В этих обстоятельствах существующие акционеры предложат свои акции, мотивируя это тем, что сдерживаться бесполезно: если тендерное предложение будет успешным, они все равно получат тендерную цену; если они выстоят, они рискуют поставить под угрозу сделку и отказаться от небольшой выгоды. Следовательно, покупатель может получить почти всю добавленную стоимость от слияния и, как и в случае с выкупом с использованием заемных средств, может эффективно устранить проблему безбилетника . Такое замораживающее тендерное предложение имеет значительное преимущество перед LBO, поскольку корпорации-покупателю не нужно делать тендерное предложение с полной оплатой наличными. Вместо этого он может использовать собственные акции для оплаты приобретения. В этом случае участник торгов предлагает обменять акции каждого акционера целевой компании на акции приобретающей компании. Пока обменный курс установлен таким образом, что стоимость акций приобретателя превышает рыночную стоимость акций целевой компании до слияния, акционеры, не участвующие в торгах, будут получать справедливую стоимость своих акций и не будут иметь возможности обратиться в суд.
Юридическое сообщество раскритиковало действующие правила в отношении замораживающих слияний как противоречащие интересам миноритарных акционеров. Например, если большинство ожидает увеличения стоимости акций, они могут лишить замороженное меньшинство его доли в этом приросте. [4]
В Германии пул акционеров, владеющих не менее 95% акций компании, имеет право «отжать» оставшихся миноритарных акционеров, выплатив им адекватную компенсацию. [8] Эта процедура основана на Законе о приобретении и поглощении ценных бумаг ( нем. Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz , WpÜG). Альтернативная процедура регулируется §§ 327a – 327f Закона о немецких акционерных обществах [9] (нем. Aktiengesetz , AktG), действующего с 1 января 2002 г. [10]
Впервые в истории Германии этот закон обеспечил обязательную правовую основу для поглощений, заменив прежний Кодекс добровольных поглощений (нем. Übernahmekodex ). [11] Хотя утверждалось, что закон не нарушает конституцию Германии, он вызвал негодование многих мелких инвесторов, которые считают его легализацией экспроприации.
Критерии выкупа изложены в § 327a AktG. Для исключения миноритарных акционеров компании необходимы: корпорация или товарищество с ограниченной ответственностью (KGaA) как затрагиваемое общество (1), крупный акционер, как определено § 327a AktG (2), «запрос» от него, акционеры компании может принять решение о передаче ему акций миноритарных акционеров (3). Такое решение необходимо принять на собрании по этому поводу (4) и предусмотреть разумную денежную компенсацию миноритарным акционерам (5).
Решение о принудительном вытеснении должно быть принято путем голосования на общем собрании; поскольку основная партия уже имеет подавляющее большинство всех голосов, обычно это простая формальность. Размер компенсации определяется экономическим положением компании на дату проведения общего собрания, причем минимальной компенсацией является средняя биржевая цена акции за последние три месяца. [11]
Исключенные акционеры могут обжаловать вытеснение в соответствии с § 243 AktG. <ref «§ 243 AktG». Айнцельнорм (на немецком языке) . Проверено 03 декабря 2023 г.</ref> Кроме того, согласно этому разделу, некоторые причины, такие как неадекватная компенсация, не являются достаточными для предотвращения вытеснения. Даже в то время, когда производство по расторжению еще продолжается, основной акционер имеет право зарегистрироваться в Коммерческом регистре, если он соответствует предварительным условиям, определенным в §§ 327e разд. 2, § 319 Абс. 5, 6 АктГ; [12] таким образом инициируется процесс утверждения, и все акции, принадлежащие миноритарным акционерам, переходят к нему.
Согласно законодательству Великобритании, раздел 979 Закона о компаниях 2006 года является соответствующим положением о «выдавливании». Он дает претенденту на поглощение, который уже приобрел 90% акций компании, право принудительно выкупить оставшихся акционеров. И наоборот, раздел 983 (положение о «продаже») позволяет миноритарным акционерам настаивать на выкупе их акций. (см. Закон о компаниях 2006 г.)
В США выкуп регулируется законами штата, например, § 253 Кодекса штата Делавэр 8 разрешает материнской корпорации, владеющей не менее 90% акций дочерней компании, слиться с этой дочерней компанией и выплатить денежные средства миноритарным акционерам. Согласие миноритарных акционеров не требуется. Они просто имеют право на получение справедливой стоимости своих акций. В этом отличие от замораживания активов, когда миноритарные доли не могут ликвидировать свои инвестиции.