Дилемма Триффина (иногда парадокс Триффина ) — это конфликт экономических интересов, возникающий между краткосрочными внутренними и долгосрочными международными целями стран, чьи валюты служат мировыми резервными валютами . Эта дилемма была выявлена в 1960-х годах бельгийско - американским экономистом Робертом Триффином . Он отметил, что страна, чья валюта является мировой резервной валютой, удерживаемой другими странами в качестве валютных резервов для поддержки международной торговли, должна каким-то образом поставлять миру свою валюту, чтобы удовлетворить мировой спрос на эти валютные резервы . Эта функция предложения номинально выполняется международной торговлей, при этом страна, имеющая статус резервной валюты, обязана иметь неизбежный торговый дефицит. [1] Такой постоянный отток в Соединенные Штаты в их торговом балансе в настоящее время приводит к постоянной напряженности между их национальной торговой политикой и их глобальной денежно-кредитной политикой по поддержанию доллара США в качестве текущей мировой резервной валюты. Альтернативы международной торговле, которые устраняют эту напряженность, включают прямую передачу долларов через иностранную помощь и своповые линии .
Дилемма Триффина обычно цитируется для выражения проблем с ролью доллара США как резервной валюты в рамках Бреттон-Вудской системы . Джон Мейнард Кейнс предвидел эту трудность и выступал за использование глобальной резервной валюты под названием « Банкор ». Исторически, СДР МВФ были ближе всего к предлагаемому Банкору, но они не были приняты достаточно широко, чтобы заменить доллар в качестве глобальной резервной валюты.
После финансового кризиса 2007–2008 годов глава Народного банка Китая назвал статус доллара США как резервной валюты фактором, способствующим дисбалансу глобальных сбережений и инвестиций, который привел к кризису. Таким образом, дилемма Триффина связана с гипотезой о переизбытке глобальных сбережений , поскольку роль доллара как резервной валюты усугубляет дефицит текущего счета США из-за повышенного спроса на доллары.
В 1959 году из-за оттока денег из страны через план Маршалла , военный бюджет США и покупку американцами иностранных товаров количество долларов США в обращении превысило количество золота , которое их обеспечивало.
К осени 1960 года унцию золота можно было обменять на 40 долларов США на лондонском рынке, хотя официальный курс в Соединенных Штатах составлял 35 долларов США. Эта разница в цене была обусловлена контролем цен на золото в США: официальная цена золота в долларах США не менялась в течение 27 лет, что привело к разнице между внутренней стоимостью доллара США и его стоимостью на зарубежных рынках. Официальная цена была зафиксирована после принятия в 1933 году Указа президента 6102 , в соответствии с которым правительство США закупало золото у граждан США под угрозой штрафов и/или тюремного заключения по курсу 20,67 долларов США за унцию, а затем быстро переоценило золото до 35 долларов США за унцию.
Решение дилеммы Триффина для Соединенных Штатов заключалось в сокращении долларов в обращении путем сокращения дефицита и повышения процентных ставок для привлечения долларов обратно в страну. Некоторые экономисты, однако, считали, что обе эти тактики затянут экономику США в рецессию . [ необходима цитата ]
В поддержку Бреттон-Вудской системы и для осуществления контроля над обменным курсом золота Соединенные Штаты в 1961 году инициировали Лондонский золотой пул и Генеральные соглашения о займах (ГСЗ), которые поддерживали систему до 1967 года, когда из-за оттока золота и девальвации фунта стерлингов система рухнула.
Для поддержания Бреттон-Вудской системы США пришлось поддерживать дефицит текущего счета платежного баланса , чтобы обеспечить ликвидность для конвертации золота в доллары США. При большем количестве долларов США в системе, чем было обеспечено золотом в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением, доллар США был переоценен по отношению к золоту. Золотые резервы Соединенных Штатов сокращались, поскольку иностранные правительства конвертировали доллары США в золото и выводили его за границу. Иностранные спекулянты не вносили прямого вклада в отток золота из США, поскольку в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением только правительства могли обменивать американскую валюту на физическое золото. Кроме того, пока действовало Бреттон-Вудское соглашение, прямые спекуляции граждан США не способствовали ценовому дисбалансу и возможности арбитража из-за большого разрыва цен на золото между США и другими рынками, поскольку гражданам США было запрещено владеть каким-либо золотом, кроме ювелирных изделий, в соответствии с Указом 6102, принятым в 1933 году президентом Франклином Д. Рузвельтом, который позволял правительству США конфисковывать все золотые монеты, золотые сертификаты и золотые слитки, находящиеся у любого гражданина.
После конфискации [2] золота у граждан в 1933 году правительство США установило цену на золото на уровне 35 долларов США за унцию. Как и при любом контроле цен, [3] это вызвало дисбаланс спроса и предложения и арбитражные возможности, которые быстро истощили золотые резервы США. Это привело к уменьшению количества золота в стране и стало причиной того, что доллар США стал еще более переоцененным по отношению к золотым резервам США, что привело к самораспространяющемуся циклу. Кроме того, США пришлось поддерживать профицит текущего счета платежного баланса, чтобы поддерживать доверие к доллару США.
В результате Соединенные Штаты столкнулись с дилеммой, поскольку одновременное наличие дефицита и профицита текущего счета платежного баланса невозможно .
В августе 1971 года президент Ричард Никсон признал крах Бреттон-Вудской системы. Из-за роста дефицита военных расходов и упадка экономики в то время, различные страны начали просить обменять свои доллары на слитки. Тихо начался набег на слитки в Федеральном резерве, и Франция, как известно, отправила военный корабль в Нью-Йорк, чтобы забрать золото обратно во Францию, и была отчитана. [4] Он объявил, что доллар больше не может обмениваться на золото, что в конечном итоге стало известно как шок Никсона . Хотя это было объявлено как временная мера, она должна была оставаться в силе. «Золотое окно» было закрыто, и Соединенные Штаты по сути «объявляли дефолт» по своим долгам.
Дефолт в том смысле, что изначально страны одалживали деньги Соединенным Штатам (покупая государственные облигации США) при условии, что эти доллары можно было погасить золотом, но затем, после шока Никсона, они больше не могли быть погашены золотом, и, по сути, доллары упали в цене по отношению к самому золоту (рост долларовой цены золота). Поэтому его можно признать «мягким» дефолтом, а не явным дефолтом (типичный дефолт по облигациям, когда заемщик не погашает облигации).
После финансового кризиса 2007–2008 годов глава Народного банка Китая в своей речи под названием «Реформа международной валютной системы» прямо назвал «дилемму Триффина» основной причиной экономического беспорядка . В своей речи 29 марта 2009 года Чжоу Сяочуань предложил усилить существующий глобальный валютный контроль через МВФ . [5] [6]
Это будет включать постепенный переход от доллара США как резервной валюты к использованию специальных прав заимствования (СДР) МВФ в качестве глобальной резервной валюты .
Чжоу утверждал, что одной из причин распада первоначальной Бреттон-Вудской системы был отказ принять банкор Кейнса , который был бы особой международной резервной валютой, используемой вместо доллара.
Американский экономист Брэд ДеЛонг утверждает, что почти по каждому пункту, где американцы отвергали Кейнса во время переговоров в Бреттон-Вудсе, его правота впоследствии была доказана событиями. [7]
Предложение Чжоу привлекло большое международное внимание; [8] в статье, опубликованной в ноябре 2009 года в журнале Foreign Affairs , экономист С. Фред Бергстен утверждал, что предложение Чжоу или аналогичное изменение Международной валютной системы будет отвечать наилучшим интересам как Соединенных Штатов, так и остального мира. [9] Хотя предложение Чжоу еще не было принято, лидеры, собравшиеся в апреле на саммите G20 в Лондоне в 2009 году, согласились разрешить МВФ создать 250 миллиардов СДР, которые будут распределены между всеми членами МВФ в соответствии с правом голоса каждой страны.
13 апреля 2010 года Департамент стратегии, политики и анализа МВФ опубликовал всеобъемлющий отчет, в котором рассматриваются эти вышеупомянутые проблемы, а также другие соображения относительно мировых резервных валют, и рекомендуется, чтобы мир принял глобальную резервную валюту (банкор) и чтобы был создан глобальный центральный банк для управления такой валютой. [10] В этом отчете рассматриваются текущие проблемы, связанные с наличием национальной глобальной резервной валюты. Достоинства, трудности и эффективность создания многовалютной резервной системы сравниваются с преимуществами, трудностями и эффективностью создания СДР или стратегии «валютной корзины», а также с созданием этой новой «глобальной резервной валюты». Также требуется новая многосторонняя структура и «многополярная система» для управления потоками капитала и национальными долгами, но МВФ предупреждает, что он предпочитает постепенный переход к этой новой структуре, а не внезапное изменение.
{{cite magazine}}: Cite журнал требует |magazine=( помощь )