Скидка за конгломерат — это экономическая концепция, описывающая ситуацию, когда рынок оценивает диверсифицированную группу предприятий и активов ниже суммы ее частей . [1] Объяснение этого явления исходит из неспособности конгломерата управлять различными и разными предприятиями так же, как и сфокусированными компаниями . Поэтому рынок наказывает многофилиальную фирму и присваивает более низкий множитель ее доходам и денежным потокам, тем самым создавая скидку. Однако существует и противоположная концепция, называемая премией за конгломерат. [2]
В развитых экономиках среднее значение скидки может составлять 13–15% по сравнению с конкурентами из одного сегмента. [3] Из-за скидки конгломераты стали гораздо менее распространенными на развитых рынках, чем когда-либо. Только нескольким звездам, таким как Berkshire Hathaway , удалось избежать критической оценки рынка как чрезмерной диверсификации. Однако конгломераты по-прежнему распространены на ряде развивающихся рынков. Скидка конгломерата существенно больше в США и Западной Европе, чем в азиатских странах. Эту ситуацию можно объяснить тем фактом, что в азиатских странах крупный конгломерат с политическими связями и пониманием того, как работать на сложном рынке, может распространить свой опыт на многие отрасли. Фактически, по данным Citigroup , в Латинской Америке существует премия за конгломерат в размере 10,9% . Это может быть причиной того, что на некоторых рынках конгломераты становятся еще больше и более диверсифицированными. Например, Samsung Electronics переходит в фармацевтическую промышленность. [4]
Дисконт конгломерата обычно рассчитывается путем сложения оценок внутренней стоимости каждой из дочерних компаний в конгломерате и вычитания рыночной капитализации конгломерата из этой суммы. См. Анализ суммы частей .
Деконгломерация и фокусировка на одном или нескольких предприятиях посредством различных корпоративных реструктуризаций могут устранить такую скидку и получить лучшее признание стоимости для каждой из частей, а также могут помочь каждому предприятию следовать независимым стратегиям. Таким образом, выявление и устранение скидки конгломерата может быть прибыльной инвестиционной стратегией. Недавние примеры деконгломерации в США включают ITT , Motorola , Fortune Brands , Marathon Oil , Genworth и Sara Lee Corporation . Результаты в целом были весьма положительными. Например, акции ITT выросли примерно на 11% после объявления о разделении, создав примерно 1 млрд долларов стоимости. [5]