Избыточная задолженность — это состояние организации ( например, предприятия, правительства или семьи), у которой существующий долг настолько велик, что она не может легко занять еще денег, даже если этот новый заем на самом деле является хорошей инвестицией, которая более чем окупится.
Эта проблема возникает, например, если у компании есть новый инвестиционный проект с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV), но она не может воспользоваться инвестиционной возможностью из-за существующей долговой позиции, т. е. номинальная стоимость существующего долга больше ожидаемой отдачи. Следовательно, держатели акций будут неохотно инвестировать в такой проект, поскольку большую часть выгоды получат держатели долга. Кроме того, держатели долга не будут финансировать фирму, если компания не сможет убедить держателей долга, что проект не потерпит неудачу.
Такая ситуация возникает, если можно ожидать, что существующие держатели долга компании будут претендовать на (часть) прибыли нового проекта, и это делает чистую приведенную стоимость проекта (при его реализации данной компанией) отрицательной.
Результатом наличия чрезмерного долга является то, что любые доходы, полученные от новых инвестиционных проектов, частично присваиваются существующими держателями долга. Фирма, столкнувшаяся с избыточным долгом, не может выпустить новый младший долг, поскольку дефолт вероятен. Более того, больший долг усугубит проблемы избыточного долга, а не улучшит их. Кроме того, акционеры фирмы не хотят выпускать новые акции, поскольку это заставляет акционеров нести часть убытков, которые понесли бы младшие кредиторы. Таким образом, фирма отказывается финансировать проекты с положительным NPV. Эта проблема впервые была рассмотрена Майерсом (1977).
Избыток долга может повлиять на фирмы или банки, которые имеют чрезмерные суммы долга, но являются платежеспособными , в том смысле, что стоимость их активов превышает стоимость их обязательств . Избыток долга также мешает фирмам, которые являются неплатежеспособными , с активами, стоимость которых меньше стоимости их обязательств, оправиться от своих проблем. Банкротство , которое принимает форму реорганизации по Главе 11 или конкурсного производства для банков, может решить проблемы избытка долга для неплатежеспособных учреждений. Успешные реорганизации банкротства позволяют организациям сократить уровень своей задолженности и позволяют новым частным акционерам получать достаточно прибыли от новых инвестиций, чтобы они могли заниматься новыми проектами, которые имеют положительную ожидаемую чистую приведенную стоимость .
Концепция долгового навеса применялась к суверенным правительствам, преимущественно в развивающихся странах (Кругман, 1988). Она описывает ситуацию, когда долг страны превышает ее будущую способность его выплатить. [1] Долговой навес в развивающихся странах стал мотивацией для успешной кампании Jubilee 2000 .
Проблема долгового навеса использовалась правительствами в качестве оправдания для вливания капитала в банки по всему миру после краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года и последующего падения фондовых рынков по всему миру. Тем не менее, многие правительства во время финансового кризиса 2007–2008 годов , включая США, в первую очередь покупали недавно выпущенные привилегированные акции . Привилегированные акции похожи на долги в том, что они выплачиваются раньше обыкновенных акций ; они также выплачивают регулярные дивиденды , которые похожи на проценты. Таким образом, вливания капитала в рамках Программы выкупа капитала (TARP CPP) Программы помощи проблемным активам в США, возможно, мало что сделали для решения проблем долгового навеса в крупнейших банках США. Научные исследования показывают, что если бы правительство покупало обыкновенные акции или токсичные активы в проблемных банках, то проблема долгового навеса была бы лучше исправлена. [2] Тем не менее, если банк очень неплатежеспособен, субсидии должны быть чрезвычайно большими, чтобы исправить проблемы долгового навеса и необеспеченного долга , и держателям привилегированных акций, возможно, придется нести некоторые убытки. [3] Интервью со многими руководителями банков показали, что многие банки не стремились увеличивать кредитование после получения средств TARP. [4] Комиссия Конгресса США по надзору за TARP, созданная для надзора за TARP, заархивированная 16 июля 2011 г. в Wayback Machine , пришла к выводу 9 января 2009 г., что «хотя половина денег еще не получена банками, сотни миллиардов долларов были влиты на рынок без какого-либо заметного влияния на кредитование». [5]
Это происходит, если в экономике есть скрытый разрыв в выпуске или неполная занятость, которые многократно перекрываются созданием кредита , накопление которого приводит к навесу долга. И наоборот, вы можете вывести из долгосрочной тенденции к накоплению долга существование скрытой структурной неполной занятости. Обычно частные кредиторы (банки) смело рискуют: независимо от того, дают ли они кредиты развивающимся странам, как в 1970-х годах, покрываемые ожидаемым потоком высоких будущих купонов, или чрезмерное потребление собственного народа, покрываемое более высокими бумажными оценками активов, это одна и та же основная история. В конечном итоге встряска (из-за опять же, в конечном счете, скрытой неполной занятости) навес долга сохраняется путем замены государственного долга на частный долг (спасение), и — продолжает расти.
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь ){{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь ){{cite web}}: CS1 maint: архивная копия как заголовок ( ссылка )Загружено 20 января 2009 г.