Вариант стиля

Класс, к которому относится опцион в сфере финансов

В финансах стиль или семейство опциона — это класс, к которому относится опцион, обычно определяемый датами, в которые опцион может быть исполнен . Подавляющее большинство опционов являются либо европейскими , либо американскими (стилями) опционами. Эти опционы, а также другие, где выплата рассчитывается аналогичным образом, называются « ванильными опционами ». Опционы, где выплата рассчитывается иначе, классифицируются как « экзотические опционы » . Экзотические опционы могут создавать сложные проблемы при оценке и хеджировании .

Американские и европейские опционы

Основное различие между американскими и европейскими опционами заключается в том, когда опционы могут быть исполнены:

• Европейский опцион может быть исполнен только в дату истечения срока опциона, т. е. в определенный заранее момент времени.
• С другой стороны, американский опцион может быть исполнен в любое время до даты истечения срока.

Для обоих вариантов выигрыш, когда он происходит, определяется по формуле

• ${\displaystyle \max\{(S-K),0\}}$, для опциона колл
• ${\displaystyle \max\{(K-S),0\}}$, для опциона пут

где — цена исполнения , а — спотовая цена базового актива. ${\displaystyle K}$ ${\displaystyle S}$

Опционные контракты, торгуемые на фьючерсных биржах, в основном соответствуют американскому стилю, тогда как торгуемые на внебиржевом рынке опционы в основном соответствуют европейскому стилю.

Большинство опционов на акции и акции являются американскими опционами, тогда как индексы, как правило, представлены европейскими опционами. Опционы на товары могут быть любого стиля.

Дата окончания срока

Традиционные ежемесячные американские опционы истекают в третью субботу каждого месяца (или в третью пятницу, если первое число месяца начинается в субботу). Они закрыты для торговли в пятницу, предшествующую этому.

Европейские опционы традиционно истекают в пятницу перед третьей субботой каждого месяца. Поэтому они закрыты для торговли в четверг перед третьей субботой каждого месяца.

Разница в стоимости

Предполагая рынок без арбитража, можно вывести частное дифференциальное уравнение , известное как уравнение Блэка-Шоулза, для описания цен производных ценных бумаг как функции нескольких параметров. При упрощающих предположениях широко принятой модели Блэка , уравнение Блэка-Шоулза для европейских опционов имеет замкнутое решение, известное как формула Блэка-Шоулза . В общем случае для американских опционов не существует соответствующей формулы, но доступен выбор методов для аппроксимации цены (например, Roll-Geske-Whaley, Barone-Adesi и Whaley, Bjerksund и Stensland, биномиальная модель опционов Кокса-Росса-Рубинштейна, аппроксимация Блэка и другие; нет единого мнения о том, какой из них предпочтительнее). ^[1] Получение общей формулы для американских опционов без предположения постоянной волатильности является одной из нерешенных проблем финансов .

Инвестор, владеющий опционом американского типа и ищущий оптимальную стоимость, будет исполнять его до погашения только при определенных обстоятельствах. Владельцы, желающие реализовать полную стоимость своего опциона, в большинстве случаев предпочтут продать его как можно позже, а не исполнять его немедленно, что жертвует временной стоимостью. См. рассмотрение раннего исполнения для обсуждения того, когда имеет смысл исполнять его раньше.

Если американский и европейский опционы в остальном идентичны (имеют одинаковую цену исполнения и т. д.), американский опцион будет стоить как минимум столько же, сколько и европейский (что он подразумевает). Если он стоит больше, то разница является ориентиром вероятности раннего исполнения. На практике можно рассчитать цену Блэка-Шоулза европейского опциона, которая эквивалентна американскому опциону (за исключением дат исполнения). Разницу между двумя ценами затем можно использовать для калибровки более сложной модели американского опциона.

Чтобы учесть более высокую стоимость американца, должны быть некоторые ситуации, в которых оптимально исполнить американский опцион до даты истечения срока. Это может произойти несколькими способами, такими как:

• Опцион « в деньгах » (ITM) на акции часто исполняется непосредственно перед выплатой дивидендов по акциям , которые снизят их стоимость больше, чем оставшаяся временная стоимость опциона.
• Опцион пут обычно исполняется досрочно, если базовый актив подает заявление о банкротстве. ^[2]
• Глубокий валютный опцион ITM (FX-опцион), в котором валюта страйка имеет более низкую процентную ставку, чем валюта, которая должна быть получена, часто будет исполняться досрочно, поскольку пожертвованная временная стоимость менее ценна, чем ожидаемое обесценивание полученной валюты по отношению к страйку.
• Опцион на американские облигации по грязной цене облигации (например, некоторые конвертируемые облигации ) может быть исполнен немедленно, если наступил срок ITM и купон .
• Опцион пут на золото будет исполнен досрочно при глубоком ITM, поскольку золото имеет тенденцию сохранять свою стоимость, в то время как валюта, используемая в качестве страйка, часто, как ожидается, потеряет стоимость из-за инфляции, если держатель будет ждать окончательного срока погашения, чтобы исполнить опцион (они почти наверняка исполнят контрактный глубокий ITM, минимизируя его временную стоимость). ^{[ необходима цитата ]}

Менее распространенные права на осуществление

Существуют и другие, более необычные стили исполнения, в которых величина выплаты остается такой же, как и у стандартного опциона (как в классических американских и европейских опционах, описанных выше), но раннее исполнение происходит по-другому:

Бермудский вариант

• Бермудский опцион — это опцион, по которому покупатель имеет право исполнить его в установленное (всегда дискретно разнесенное) количество раз. Это промежуточное положение между европейским опционом, который допускает исполнение в один момент времени, а именно по истечении срока действия, и американским опционом, который допускает исполнение в любое время (название шутливое: Бермудские острова , британская заморская территория , является и американской, и европейской — как с точки зрения стиля опциона, так и с точки зрения физического местоположения, — но ближе к американской с точки зрения обоих). Например, типичный бермудский свопцион может предоставлять возможность заключить процентный своп . Держатель опциона может решить заключить своп в первую дату исполнения (и таким образом заключить, скажем, десятилетний своп) или отложить и иметь возможность заключить через шесть месяцев (и таким образом заключить девятилетний и шестимесячный своп); см. Свопцион: Оценка . Большинство экзотических процентных опционов имеют бермудский стиль.

Канарский вариант

• Канарский опцион — это опцион, стиль исполнения которого находится где-то между европейскими опционами и бермудскими опционами. (Название относится к относительному географическому положению Канарских островов .) Обычно держатель может исполнить опцион ежеквартально, но не ранее, чем истечет установленный период времени (обычно один год). Возможность исполнить опцион заканчивается до даты погашения продукта. Термин был придуман Китом Клайном, который в то время был агентским трейдером с фиксированным доходом в Bank of New York.

Вариант с ограниченным сроком действия

• Опцион с ограничением — это не ограничение процентной ставки , а обычный опцион с предопределенным ограничением прибыли, записанным в контракте. Опцион с ограничением автоматически исполняется , когда базовая ценная бумага закрывается по цене, которая делает рыночную стоимость опциона соответствующей указанной сумме.

Вариант соединения

• Составной опцион — это опцион на другой опцион, и как таковой предоставляет держателю две отдельные даты исполнения и решения. Если наступает первая дата исполнения и рыночная цена «внутреннего» опциона ниже согласованного страйка, первый опцион будет исполнен (европейский стиль), предоставляя держателю еще один опцион при окончательном погашении.

Вариант крика

• Опцион «громкий» фактически предоставляет держателю две даты исполнения: в течение срока действия опциона он может (в любое время) «крикнуть» продавцу, что фиксирует текущую цену, и если это дает ему более выгодную сделку, чем выплата при погашении, он будет использовать базовую цену на дату громкий, а не цену при погашении, чтобы рассчитать свою окончательную выплату.

Двойной вариант

• Двойной опцион дает покупателю составной опцион колл-пут (опцион на покупку или продажу) в одном контракте. Это было доступно только на товарных рынках и никогда не торговалось на бирже.

Вариант качания

• Свинг -опцион дает покупателю право исполнить один и только один колл или пут в любую из нескольких указанных дат исполнения (последний аспект является бермудским). Штрафы налагаются на покупателя, если чистый купленный объем превышает или падает ниже указанных верхних и нижних пределов. Позволяет покупателю «качать» цену базового актива. В основном используется в торговле энергоносителями.

Вечнозеленый вариант

• Вечнозеленый опцион — это опцион, по которому покупатель имеет право на исполнение, предоставив заранее определенный период уведомления. Этот опцион может быть либо американским, либо европейским по своей природе, либо, в качестве альтернативы, он может быть объединен с опционными стилями, которые имеют нестандартные права исполнения. Например, опцион «Вечнозеленый-Бермудский» предоставляет покупателю опциона право исполнения в установленные конкретные моменты времени после предоставления другому контрагенту заранее определенного периода уведомления о своем намерении исполнить опцион. Вечнозеленые опционы предоставляют продавцам период времени для подготовки к расчету после того, как покупатель воспользовался своими правами по опциону. Внедрение вечнозеленой опциональности в балансовые и внебалансовые продукты может позволить контрагентам (например, банкам, которые должны придерживаться Базеля III) продлить свои обязательства по притоку или оттоку. ^[3]

«Экзотические» варианты со стандартными стилями упражнений

Эти опционы могут быть реализованы как в европейском, так и в американском стиле; они отличаются от простого опциона только расчетом их выигрышной стоимости:

Композитный вариант

• Кросс-опцион ( или композитный опцион ) — это опцион на некоторый базовый актив в одной валюте со страйком, выраженным в другой валюте. Например, стандартный опцион колл на IBM, выраженный в долларах , платит (где S — цена акций при погашении, а K — цена страйка). Композитный опцион на акции может вместо этого платить , где — преобладающий обменный курс, то есть на дату исполнения. Ценообразование таких опционов, естественно, должно учитывать волатильность обменного курса и корреляцию между обменным курсом двух задействованных валют и базовой ценой акций. ${\displaystyle \max(S-K,0)\cdot {\text{USD}}}$ ${\displaystyle \max((S-K),0)FX_{T}\cdot {\text{JPY}}}$ ${\displaystyle FX_{T}}$ ${\displaystyle FX_{T}\cdot {\text{JPY}}=1\cdot {\text{USD}}}$

Кванто вариант

• Кванто - опцион — это кросс-опцион, в котором обменный курс фиксируется в начале торговли, обычно на уровне 1. Эти опционы часто используются трейдерами для получения доступа к зарубежным рынкам без риска изменения обменного курса. Продолжая пример с составным опционом, выплата колл-опциона IBM Кванто будет тогда , где — обменный курс, зафиксированный в начале торговли. Это будет полезно для трейдеров в Японии, которые хотят быть подвержены влиянию цены акций IBM без риска изменения обменного курса JPY/USD. ${\displaystyle \max((S-K),0)FX_{0}\cdot {\text{JPY}}}$ ${\displaystyle FX_{0}}$

Возможность обмена

• Опцион на обмен — это право обменять один актив на другой (например, фьючерс на сахар на корпоративную облигацию ).

Вариант корзины

• Опцион корзины — это опцион на средневзвешенную стоимость нескольких базовых активов.

Радужный вариант

• Радужный опцион — это опцион корзины, где веса зависят от окончательных показателей компонентов. Обычный особый случай — опцион на худшую из нескольких акций.

Опцион с низкой ценой исполнения

• Опцион с низкой ценой исполнения (LEPO) — это опцион колл европейского типа с низкой ценой исполнения 0,01 доллара.

Бостонский вариант

• Бостонский опцион — это американский опцион, но с отложенной до даты истечения срока опциона премией.

Нестандартные «экзотические» опции, зависящие от пути

Следующие " экзотические опционы " все еще являются опционами, но имеют выплаты, рассчитанные совсем иначе, чем те, что указаны выше. Хотя эти инструменты гораздо более необычны, они также могут различаться по стилю исполнения (по крайней мере, теоретически) между европейскими и американскими:

Вариант обратного просмотра

• Опцион с оглядкой на будущее — это опцион, зависящий от пути , при котором владелец опциона имеет право купить (продать) базовый инструмент по его самой низкой (самой высокой) цене за какой-либо предшествующий период.
• Русский опцион — это опцион с оглядкой назад, который действует бессрочно. То есть, нет конца периоду, в который владелец может оглянуться назад.

азиатский вариант

• Азиатский опцион (или средний опцион ) — это опцион, где выплата определяется не базовой ценой на момент погашения, а средней базовой ценой за некоторый заранее установленный период времени. Например, азиатский опцион колл может выплачивать MAX(DAILY_AVERAGE_OVER_LAST_THREE_MONTHS(S) − K, 0). ^[4]
• Существует два типа азиатских опционов: опцион по средней цене (фиксированный страйк) и опцион по средней цене (плавающий страйк).
• Азиатские опционы появились на товарных рынках, чтобы помешать трейдерам опционов манипулировать ценой базовой ценной бумаги на дату исполнения.
• Их назвали «азиатскими», потому что их создатели находились в Токио , когда создавали первую модель ценообразования ^[5].

Вариант игры

• Игровой опцион или израильский опцион — это опцион, при котором у автора есть возможность отменить предложенный им опцион, но в этот момент он должен выплатить выигрыш и штрафную комиссию. ^[6]

Накопительный парижский вариант

• Выплата по кумулятивному парижскому опциону зависит от общего количества времени, в течение которого стоимость базового актива находилась выше или ниже цены исполнения.

Стандартный парижский вариант

• Выплата по стандартному парижскому опциону зависит от максимального количества времени, в течение которого стоимость базового актива находилась последовательно выше или ниже цены исполнения.

Вариант барьера

• Барьерный опцион подразумевает механизм, при котором, если базовый актив пересекает «лимитную цену», опцион либо может быть исполнен, либо больше не может быть исполнен.

Двойной барьер

• Опцион с двойным барьером подразумевает механизм, при котором, если базовый актив пересекает одну из двух «лимитных цен», опцион либо может быть исполнен, либо больше не может быть исполнен.

Накопительный парижский барьерный вариант

• Накопительный парижский барьерный опцион подразумевает механизм, при котором если общее количество времени, в течение которого стоимость базового актива находилась выше или ниже «лимитной цены», превышает определенный порог, то опцион может быть исполнен или больше не может быть исполнен.

Стандартный вариант парижского барьера

• Стандартный парижский барьерный опцион включает в себя механизм, в котором, если максимальное количество времени, в течение которого стоимость базового актива последовательно находилась выше или ниже «лимитной цены», превышает определенный порог, опцион может быть исполнен или больше не может быть исполнен.

Повторный выбор

• Реопцион происходит, когда контракт истек, не будучи исполненным. Владелец базовой ценной бумаги может затем реопционировать ценную бумагу .

Бинарный опцион

• Бинарный опцион (также известный как цифровой опцион) выплачивает фиксированную сумму или не выплачивает вообще ничего в зависимости от цены базового инструмента на момент погашения.

Вариант выбора

• Опцион выбора дает покупателю фиксированный период времени для принятия решения о том, будет ли дериватив колл-опционом или пут-опционом.

Вариант прямого старта

• Форвардный стартовый опцион — это опцион, цена исполнения которого определяется в будущем.

Вариант клика

• Опция клика — это последовательность опций начала движения вперед.

Смотрите также

• CBOE
• Дериватив (финансы)
• Рынки деривативов
• Финансовая экономика
• Финансовый инструмент
• Финансы
• Фьючерсные контракты
• Методы Монте-Карло в финансах

Параметры

• Бинарный опцион
• Вариант облигаций
• Кредитный дефолтный вариант
• Экзотический вариант процентной ставки
• Вариант обмена валюты
• Верхний и нижний предел процентной ставки
• Опционы на фьючерсы
• Радужный вариант
• Реальный опцион
• опцион на акции
• Свопцион
• Ордер

Связанный

• Покрытый колл
• Денежность
• Голый пут
• Вариант (финансы)
• Значение времени опциона
• Опцион пут
• Паритет пут-колл
• Гладкое склеивание

Ссылки

1. "global-derivatives.com". www.global-derivatives.com . Получено 12 апреля 2018 г. .
2. http://www.bus.lsu.edu/academics/finance/faculty/dchance/Essay16.pdf ^{[ пустой URL-адрес PDF ]}
3. Гули, Натан Джон (2015), Evergreen, банковское финансирование и управление ликвидностью , стр. 204-5: Университет Ньюкасла, hdl :1959.13/1310643{{citation}}: CS1 maint: местоположение ( ссылка )
4. Rogers, LCG; Shi, Z. (1995), "The Value of an Asian Option" (PDF) , Journal of Applied Probability , 32 (4): 1077–1088, doi :10.2307/3215221, JSTOR  3215221, S2CID  120793076, заархивировано из оригинала (PDF) 2009-03-20 , извлечено 15 2008-11-15
5. Пол Уилмотт (25 октября 2013 г.). "Глава 25, раздел 25.1". Пол Уилмотт о количественных финансах. John Wiley & Sons. ISBN 978-1-118-83683-5.
6. Кифер, Юрий (2000). «Игровые опции». Финансы и стохастика . 4 (4): 443–463. doi :10.1007/PL00013527. S2CID  32671470.