Конвергентная торговля — это торговая стратегия, состоящая из двух позиций: покупка одного актива на срок , т. е. с поставкой в будущем ( длинная позиция по активу), и продажа аналогичного актива на срок ( короткая позиция по активу) по более высокой цене в расчете на то, что к моменту поставки активов цены станут ближе к равным (сойдутся ) , и, таким образом, вы получите прибыль в размере схождения.
Конвергентные сделки часто называют арбитражем , хотя при грамотном использовании арбитраж относится только к торговле одними и теми же или идентичными активами или денежными потоками, а не к аналогичным активам.
Облигации On Run (самые последние выпущенные) обычно торгуются с премией по сравнению с аналогичными облигациями, поскольку они более ликвидны — существует премия за ликвидность . После выпуска новой облигации эта премия за ликвидность обычно уменьшается или исчезает.
Например, 30-летняя казначейская облигация США обычно торгуется с премией относительно 29½-летней облигации, хотя в остальном они довольно похожи. Как только проходит несколько месяцев (например, 30-летняя облигация становится 29½-летней, а 29½-летняя — 29-летней), и выпускается новая 30-летняя облигация, старые облигации теперь обе не востребованы, и премия за ликвидность в целом снижается. Таким образом, если кто-то продал 30-летнюю облигацию в короткую, купил 29½-летнюю и подождал несколько месяцев, он получает прибыль от изменения премии за ликвидность.
Обычно мусорные облигации, учитывая их спекулятивный уровень, недооценены, поскольку люди избегают их. Таким образом, спред по казначейским облигациям больше, чем риск дефолта, при покупке мусорных облигаций и продаже казначейских облигаций для хеджирования процентного риска. Часто прибыль можно получить, покупая мусорные облигации и продавая казначейские облигации, если только мусорная облигация не дефолтирует.
Это когда трейдер замечает разницу в цене фьючерсного контракта (с поставкой в будущем) и базового актива (приобретенного немедленно). Например, если золото торгуется по $1000/унция, а есть фьючерсный контракт на $1200/унция, трейдер откроет длинную позицию (купит) золото и короткую позицию (продаст) фьючерсный контракт. Они заработают деньги, поскольку цены сойдутся вместе, и прибыль составит $200 в этом примере, поскольку цена золота сравняется с ценой фьючерса. [1] [2]
Существует также обратная версия этой стратегии. Это когда трейдер считает, что фьючерсный контракт недооценен, а базовый актив переоценен. Вместо того, чтобы продавать фьючерсный контракт, трейдер продает его в лонг, а базовый актив в шорт. [3]
Формально, сделки по конвергенции относятся к торговле схожими активами в ожидании, что они сойдутся по стоимости. Арбитраж — более строгое понятие, относящееся к торговле идентичными активами или денежными потоками, в то время как относительная стоимость — более свободное понятие, относящееся к использованию методов оценки ( стоимостное инвестирование ) для занятия длинных-коротких позиций по схожим активам без обязательного предположения о конвергенции, и больше связано с акциями. Например, при относительном стоимостном инвестировании можно полагать, что акции одной горнодобывающей компании недооценены относительно некоторой оценки, в то время как другие акции переоценены (относительно этой или другой оценки), и, таким образом, можно ожидать, что недооцененные акции превзойдут переоцененные акции, даже если это совершенно разные компании.
Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы сможете оставаться платежеспособным.
Риск конвергентной торговли заключается в том, что ожидаемая конвергенция не происходит или что она занимает слишком много времени, возможно, расхождение перед конвергенцией. Расхождение цен особенно опасно, потому что конвергентные сделки обязательно являются синтетическими, кредитными сделками, поскольку они предполагают короткую позицию. Таким образом, если цены расходятся так, что сделка временно теряет деньги, и трейдеру соответственно требуется внести маржу (сталкивается с маржинальным вызовом ), у трейдера может закончиться капитал (если у него закончатся наличные и он не сможет занять больше) и он обанкротится, даже если можно ожидать, что сделки в конечном итоге принесут прибыль. По сути, трейдеры конвергенции синтезируют пут-опцион на свою способность финансировать себя. [4] Цены могут расходиться во время финансового кризиса , часто называемого « бегством в качество »; это как раз те времена, когда инвесторам с кредитным плечом труднее всего привлекать капитал (из-за общих ограничений капитала), и, таким образом, у них будет не хватать капитала именно тогда, когда он им больше всего нужен. [4] Кроме того, если другие участники рынка знают о позициях, они могут спровоцировать такие ценовые расхождения, доведя трейдера конвергенции до банкротства — сравните с коротким сжатием .
Как и в случае с арбитражем, конвергентная торговля имеет отрицательный перекос в распределениях доходности, которые она производит, в результате вогнутой выплаты, характерной для большинства таких стратегий с высокой вероятностью и низкой доходностью. Операторы, занимающиеся такими сделками, обычно получают постоянную, но относительно небольшую прибыль, иногда компенсируемую значительными убытками, поглощая предыдущую прибыль, полученную в течение длительного периода времени. Низкая вероятность столкнуться с убытком в таких стратегиях может привести к тому, что неопытные трейдеры недооценят серьезность такого убытка и примут чрезмерные уровни кредитного плеча, что может привести к банкротству, как в случае LTCM .