Корректировка оценки кредита

Экономический термин

Корректировка кредитной оценки ( CVA ), ^[a] в финансовой математике , представляет собой «корректировку» цены производного инструмента , взимаемую банком с контрагента , чтобы компенсировать ему принятие на себя кредитного риска этого контрагента в течение срока действия кредита. сделка. CVA — это одна из групп связанных оценочных корректировок, в совокупности xVA ; для дальнейшего контекста см. Финансовую экономику § Ценообразование производных финансовых инструментов . В более общем смысле «CVA» может относиться к нескольким связанным понятиям, очерченным отдельно. Наиболее распространенные операции, привлекающие CVA, включают в себя процентные деривативы , валютные деривативы и их комбинации. CVA имеет определенные начисления на капитал в соответствии с Базелем III , а также может привести к волатильности прибыли в соответствии с МСФО 13 и, следовательно, управляется специализированным отделом.

Расчет

В финансовой математике CVA определяется как разница между безрисковой стоимостью портфеля и истинной стоимостью портфеля , учитывающей возможность дефолта контрагента . Другими словами, CVA — это рыночная стоимость кредитного риска контрагента . Эта корректировка цен будет зависеть от кредитных спредов контрагентов , а также от факторов рыночного риска, которые влияют на стоимость деривативов и, следовательно, на риски. Обычно он рассчитывается в рамках моделирования . ^{[4] [5]} (Это может потребовать больших вычислительных ресурсов; см. ^[b] .)

Ожидание, нейтральное к риску

Односторонняя CVA определяется нейтральным к риску ожиданием дисконтированных убытков. Нейтральное к риску ожидание можно записать как

${\displaystyle \mathrm {CVA(T)} =E^{Q}[L^{*}]=\int _{0}^{T}E^{Q}\left[\left.LGD{\frac {B_{0}}{B_{t}}}E(t)\;\right|\;t=\tau \right]d\mathrm {PD} (0,t)}$

где   - срок погашения самой продолжительной сделки в портфеле, - будущая стоимость одной единицы базовой валюты , инвестированной сегодня по преобладающей процентной ставке на срок погашения , - убыток в случае дефолта , - время дефолта, - риск в момент времени , и – нейтральная к риску вероятность дефолта контрагента между моментами и . ^[7] Эти вероятности можно получить из временной структуры спредов кредитно-дефолтных свопов (CDS). ${\displaystyle T}$ ${\displaystyle B_{t}}$ ${\displaystyle t}$ ${\displaystyle LGD}$ ${\displaystyle \tau }$ ${\displaystyle E(t)}$ ${\displaystyle t}$ ${\displaystyle \mathrm {PD} (s,t)}$ ${\displaystyle s}$ ${\displaystyle t}$

Риск, не зависящий от дефолта контрагента

Допущение независимости между риском и кредитным качеством контрагента значительно упрощает анализ. При этом предположении это упрощается до

${\displaystyle \mathrm {CVA} =LGD\int _{0}^{T}\mathrm {EE} ^{*}(t)~d\mathrm {PD} (0,t)}$

где – нейтральный к риску дисконтированный ожидаемый риск (EE): ${\displaystyle \mathrm {EE} ^{*}}$

${\displaystyle \mathrm {EE} ^{*}(t)=\mathbb {E} \left\lbrack {{\frac {B_{0}}{B_{t}}}~E(t)}\right\rbrack }$

Приближение

Полный расчет CVA, как указано выше, осуществляется посредством моделирования Монте-Карло всех факторов риска; это требует вычислительных затрат. Существует простое приближение для CVA. Это заключается в покупке защиты от дефолта, обычно кредитного дефолтного свопа , зачетного для каждого контрагента. ^[8] Цена CDS может затем использоваться для компенсации начисления CVA.

Бухгалтерский учет

Начисление CVA можно рассматривать как корректировку бухгалтерского учета , внесенную с целью резервирования части прибыли по необеспеченным производным финансовым инструментам. Эту зарезервированную прибыль можно рассматривать как чистую приведенную стоимость кредитного риска, заложенного в сделке. Как уже отмечалось, согласно МСФО (IFRS) 13 изменения риска контрагента приведут к волатильности прибыли; см. XVA § Влияние на бухгалтерский учет и следующий раздел.

Функция стола CVA

В ходе торговли и инвестирования инвестиционные банки первого уровня генерируют EPE и ENE контрагента (ожидаемый положительный/отрицательный риск ). Хотя исторически этот риск был предметом беспокойства как торгового отдела фронт-офиса , так и финансовых отделов промежуточного офиса , все чаще ценообразование и хеджирование CVA находятся в «собственности» централизованного отдела CVA . ^[9]

В частности, в этом разделе рассматривается волатильность прибыли из-за стандарта бухгалтерского учета МСФО (IFRS) 13, требующего, чтобы CVA учитывалась при учете по рыночным ценам . Хеджирование здесь фокусируется на изменении кредитоспособности контрагента , компенсируя потенциальный будущий риск в данном квантиле. Кроме того, поскольку в соответствии с Базелем III банки обязаны держать определенный регулятивный капитал под чистый риск CVA, отдел CVA также отвечает за управление (минимизацию) требованиями к капиталу в соответствии с Базелем.

Смотрите также

• Финансовый производный инструмент
• Потенциальное будущее воздействие
• XVA

Примечания

1. Хорошее введение можно найти в статье Майкла Пыхтина и Стивена Чжу. ^[2] Карлссон и др. (2016) представляют численный эффективный метод расчета ожидаемого риска, потенциального будущего риска и CVA для процентных деривативов, в частности бермудских свопов . ^[3]
2. Согласно консультационному документу Базельского комитета по банковскому надзору от июля 2015 года, касающемуся расчетов CVA, если CVA рассчитывается с использованием 100 временных шагов по 10 000 сценариев на каждый временной шаг, для расчета значения CVA потребуется 1 миллион симуляций . Для расчета риска CVA потребуется 250 ежедневных сценариев рыночного риска в течение 12-месячного стрессового периода. CVA необходимо рассчитывать для каждого сценария рыночного риска, в результате чего получается 250 миллионов симуляций. Эти расчеты необходимо повторить для 6 типов рисков и 5 горизонтов ликвидности, в результате чего потенциально получается 8,75 миллиардов симуляций. ^[6]

Рекомендации

1. Базельский комитет (2020). Система корректировки оценки кредита
2. Руководство по моделированию кредитного риска контрагента, Обзор рисков GARP , июль – август 2007 г. Соответствующий исследовательский документ SSRN
3. Патрик Карлссон, Шаши Джайн. и Корнелис В. Остерли (2016). «Кредитные риски для производных процентных ставок с использованием метода объединения стохастической сетки». Прикладные математические финансы .
4. Джон Халл (3 мая 2016 г.). «Корректировки оценки 1». fincad.com .
5. Пример расчета CVA: Монте-Карло с Python
6. Элвин Ли (17 августа 2015 г.). «Тройная конвергенция корректировки кредитной оценки (CVA)». Глобальная торговля. Архивировано из оригинала 11 сентября 2015 года . Проверено 19 августа 2015 г.
7. «Отчет EBA о CVA» (PDF) . ЕБА. 25 февраля 2015 г. Архивировано из оригинала (PDF) 7 июня 2015 г.
8. «Пример расчета простых производных CVA (корректировка оценки кредита) Excel» . 7 октября 2013 г. Архивировано из оригинала 3 июня 2023 г.
9. Кеннет Капнер и Чарльз Гейтс (2016). «Вкратце: обзор XVA». ГФМИ

Внешние ссылки

• Корректировка кредитной оценки (CVA) - Институт корпоративных финансов