Кумулятивный процесс является вкладом в экономическую теорию процента , предложенную в работе Кнута Викселля 1898 года « Процент и цены». Викселль провел ключевое различие между естественной процентной ставкой и денежной процентной ставкой. Денежная ставка процента, по мнению Викселля, — это процентная ставка, наблюдаемая на рынке капитала; естественная процентная ставка — это процентная ставка, при которой спрос и предложение на рынке товаров находятся в равновесии — как будто нет необходимости в рынках капитала.
Согласно идее кумулятивного процесса, если бы естественная процентная ставка не была равна рыночной, спрос на инвестиции и количество сбережений не были бы равны. Если рыночная ставка ниже естественной, происходит экономический подъем и цены растут. Возникающая в результате инфляция снижает реальную процентную ставку и вызывает дальнейшее расширение и дальнейшее повышение цен.
Теория кумулятивного процесса инфляции представляет собой ранний решительный поворот к идее денег как «завесы». Процесс Викселля во многом соответствовал идеям более ранних работ Генри Торнтона . [1] Теория Викселля утверждает, что увеличение денежной массы приводит к повышению уровня цен, но первоначальное увеличение является эндогенным и создается условиями финансового и реального секторов.
При существовании кредитных денег, утверждал Викселль, преобладают две процентные ставки: «естественная» ставка и «денежная» ставка. Естественная ставка — это доход на капитал, или реальная норма прибыли. Его можно рассматривать как эквивалент предельного продукта нового капитала. Денежная ставка, в свою очередь, представляет собой ставку по кредиту, являющуюся полностью финансовой конструкцией. Кредит, таким образом, вполне уместно воспринимается как «деньги». В конце концов, банки предоставляют кредиты, создавая депозиты, на которые заемщики могут рассчитывать. Поскольку депозиты составляют часть реальных денежных остатков, банк, по сути, может «создавать» деньги.
Главный тезис Викселля: неравновесие, порожденное реальными изменениями, эндогенно приводит к увеличению спроса на деньги – и одновременно к увеличению их предложения, поскольку банки пытаются идеально приспособиться к ним. Учитывая полную занятость (константа Y) и структуру платежей (константа V), тогда, с точки зрения уравнения обмена, MV = PY, рост M приводит только к росту P. Таким образом, история Количественной теории деньги, долгосрочная связь между деньгами и инфляцией, сохраняется в Викселле. Главный тезис Викселля: неравновесие, порожденное реальными изменениями, эндогенно приводит к увеличению спроса на деньги – и одновременно к увеличению их предложения, поскольку банки пытаются идеально приспособиться к ним.
Прежде всего, нарушается и отходит на второй план закон Сэя . А именно, когда реальное совокупное предложение действительно ограничивается, возникает инфляция, поскольку отрасли производства капитальных товаров не могут удовлетворить новый реальный спрос на капитальные товары со стороны предпринимателей за счет увеличения мощностей. Они могут попытаться, но это потребует более высоких предложений на рынке факторов производства, который сам по себе ограничен предложением, что приведет к повышению цен на факторы и, следовательно, цен на товары в целом. Короче говоря, инфляция — это реальное явление, вызванное ростом реального совокупного спроса, превышающего реальное совокупное предложение.
Наконец, для Викселля эндогенное создание денег и то, как оно приводит к изменениям на реальном рынке (т.е. к увеличению реального совокупного спроса), по сути является разрушением неоклассической традиции дихотомии между монетарным и реальным секторами. Деньги не являются «завесой» — агенты реагируют на них, и это не связано с какой-то иррациональной «денежной иллюзией». Однако мы должны напомнить себе, что, по мнению Викселля, в долгосрочной перспективе количественная теория по-прежнему верна: деньги по-прежнему нейтральны в долгосрочном периоде, хотя для этого Кнут Виксель нарушил заветные неоклассические принципы дихотомии, экзогенности денежной массы. и закон Сэя.
«Существует определенная процентная ставка по кредитам, которая нейтральна по отношению к ценам на товары и не имеет тенденции ни повышать, ни понижать их. Это обязательно то же самое, что процентная ставка, которая определялась бы спросом и предложением, если бы они не использовались. были сделаны из денег, и все кредиты осуществлялись в форме реальных капитальных благ. Описывать их как текущую стоимость естественной нормы процента на капитал — это почти то же самое». Кнут Виксель – Проценты и цены, 1898, с. 102