Мезонинный капитал — это тип финансирования, который находится между старшим долгом и собственным капиталом в структуре капитала компании. Обычно он используется для финансирования роста, приобретений или выкупов. Технически мезонинный капитал может представлять собой долговой или долевой инструмент с приоритетом погашения между старшим долгом и обыкновенным акционерным капиталом. Мезонинный долг — это субординированный долг , который представляет собой право требования на активы компании, которые являются приоритетными только по отношению к обыкновенным акциям и обычно необеспечены . Выкупаемые привилегированные акции с варрантами или правами на конвертацию также являются разновидностью мезонинного финансирования. [1]
Мезонинный капитал часто является более дорогим источником финансирования для компании, чем обеспеченный долг или старший долг . Более высокая стоимость капитала , связанная с мезонинным финансированием, является результатом того, что оно является необеспеченным субординированным (или младшим) обязательством в структуре капитала компании (т. е. в случае дефолта мезонинное финансирование погашается только после того, как все старшие обязательства будут погашены). удовлетворен). Кроме того, мезонинное финансирование, которое обычно представляет собой частное размещение , часто используется небольшими компаниями и может включать более высокий общий уровень кредитного плеча, чем выпуски на высокодоходном рынке ; таким образом, они сопряжены с дополнительным риском. В качестве компенсации за повышенный риск держатели мезонинных долгов требуют более высокой доходности своих инвестиций, чем обеспеченные или более старшие кредиторы.
Мезонинное финансирование может осуществляться с использованием различных структур в зависимости от конкретных целей сделки и существующей структуры капитала в компании. [ нужна цитата ] Основными формами, используемыми в большинстве мезонинных финансов, являются субординированные облигации и привилегированные акции . Мезонинные кредиторы, обычно специализированные мезонинные инвестиционные фонды , ищут определенную норму прибыли , которая может быть получена от ценных бумаг , состоящих из любого из следующих элементов или их комбинации:
Мезонинные кредиторы также часто взимают комиссию за организацию, выплачиваемую авансом при закрытии сделки. Сборы за организацию приносят наименьшую прибыль, и их цель состоит в первую очередь в покрытии административных расходов или в качестве стимула для завершения транзакции.
Ниже приведены наглядные примеры мезонинного финансирования:
При структурировании мезонинного обеспечения компания и кредитор работают вместе, чтобы не обременять заемщика полной процентной стоимостью такого кредита. Поскольку мезонинные кредиторы будут стремиться к доходу в размере от 14% до 20%, этот доход должен быть достигнут не только простыми выплатами процентов наличными, но и другими способами. В результате, используя долевое участие и проценты ПИК, мезонинный кредитор фактически откладывает выплату компенсации до наступления срока погашения обеспечения или смены контроля над компанией.
Мезонинное финансирование может осуществляться либо на уровне операционной компании, либо на уровне холдинговой компании (также известное как структурное подчинение ). В структуре холдинговой компании, поскольку отсутствуют операции и, следовательно, денежные потоки, структурная субординация ценных бумаг и зависимость от денежных дивидендов от операционной компании создают дополнительный риск и, как правило, более высокие затраты.
При выкупе с использованием заемных средств мезонинный капитал используется в сочетании с другими ценными бумагами для финансирования покупной цены приобретаемой компании. Как правило, мезонинный капитал будет использоваться для заполнения финансового разрыва между менее дорогими формами финансирования (например, старшие кредиты , второй залоговый кредит , высокодоходное финансирование ) и акционерным капиталом . Часто финансовый спонсор исчерпает другие источники капитала, прежде чем обратиться к мезонинному капиталу.
Финансовые спонсоры будут стремиться использовать мезонинный капитал при выкупе с использованием заемных средств , чтобы уменьшить сумму капитала, инвестируемого частной инвестиционной фирмой ; поскольку мезонинные кредиторы обычно имеют более низкую целевую стоимость капитала, чем частные инвесторы, использование мезонинного капитала потенциально может повысить доходность инвестиций частной инвестиционной компании. Кроме того, компании среднего рынка могут оказаться не в состоянии получить доступ к высокодоходному рынку из-за высоких требований к минимальному размеру, что создает потребность в гибком частном мезонинном капитале.
В финансировании недвижимости мезонинные кредиты часто используются застройщиками для обеспечения дополнительного финансирования проектов развития (обычно в тех случаях, когда требования к собственному капиталу первичной ипотеки или строительного кредита превышают 10%). [3] Эти виды мезонинных кредитов часто обеспечиваются ипотекой недвижимости второго ранга (то есть, рангом подчиненным ипотечным кредиторам первого ранга). Стандартная процедура обращения взыскания на ипотеку может занять более года, в зависимости от отношений между первыми ипотечными кредиторами и кредитором мезонинного долга, регулируемыми Договором между кредиторами.