Рыночная микроструктура — это отрасль финансов, занимающаяся подробностями того, как происходит обмен на рынках . В то время как теория рыночной микроструктуры применяется к обмену реальными или финансовыми активами, больше данных доступно о микроструктуре финансовых рынков из-за доступности данных о транзакциях с них. Основное направление исследований рыночной микроструктуры изучает способы, которыми рабочие процессы рынка влияют на детерминанты транзакционных издержек , цен, котировок, объема и торгового поведения. В двадцать первом веке инновации позволили расширить изучение влияния рыночной микроструктуры на частоту злоупотреблений на рынке , таких как инсайдерская торговля , манипулирование рынком и конфликт между брокером и клиентом.
Морин О'Хара определяет микроструктуру рынка как «[...] изучение процесса и результатов обмена активами по явным правилам торговли. В то время как большая часть экономики абстрагируется от механики торговли, литература по микроструктуре анализирует, как конкретные механизмы торговли влияют на процесс ценообразования». [1]
В Национальном бюро экономических исследований есть исследовательская группа по микроструктуре рынка, которая, как она утверждает, «занимается теоретическими, эмпирическими и экспериментальными исследованиями экономики рынков ценных бумаг, включая роль информации в процессе ценообразования , определение, измерение, контроль и детерминанты ликвидности и транзакционных издержек, а также их влияние на эффективность, благосостояние и регулирование альтернативных торговых механизмов и рыночных структур». [2]
Микроструктура занимается вопросами структуры и дизайна рынка, ценообразования и ценообразования, транзакционных и временных издержек, волатильности , информации и раскрытия информации, а также поведения маркет-мейкеров и инвесторов.
Этот фактор фокусируется на связи между определением цены и правилами торговли. Например, на некоторых рынках активы торгуются в основном через дилеров, которые ведут инвентарь (например, новые автомобили), в то время как на других рынках в основном работают брокеры, которые действуют как посредники (например, жилье). Один из важных вопросов в исследовании микроструктуры заключается в том, как структура рынка влияет на торговые издержки и является ли одна структура более эффективной, чем другая. Микроструктура рынка связывает поведение участников рынка, будь то инвесторы, дилеры, администраторы инвесторов с властью, поэтому микроструктура является критическим фактором, который влияет на инвестиционное решение, а также на выход из инвестиций.
Этот фактор фокусируется на процессе, посредством которого определяется цена актива. Например, на некоторых рынках цены формируются посредством аукционного процесса (например, eBay), на других рынках цены согласовываются (например, новые автомобили) или просто публикуются (например, местный супермаркет), и покупатели могут выбирать, покупать или нет.
Меркантилизм и более поздняя количественная теория денег, разработанная экономистами-монетаристами, различались в своем анализе поведения цен в отношении стабильности выпуска. Для авторов-меркантилистов ценность денег была капиталом, на который их можно было обменять, и из этого следовало, что уровень выпуска, следовательно, будет функцией предложения денег, доступного стране. Согласно количественной теории денег, концепция денег была больше связана с их обращением, поэтому выпуск предполагался фиксированным или, в противном случае, независимо переменным. [3]
Этот фактор фокусируется на стоимости транзакции и временных затратах, а также влиянии стоимости транзакции на инвестиционные доходы и методы исполнения. Стоимость транзакции включает в себя стоимость обработки заказов, стоимость неблагоприятного выбора , стоимость хранения запасов и монопольную власть. Их влияние на ликвидацию крупных портфелей было исследовано Нилом Криссом и Робертом Альмгреном [4] , а их влияние на хеджирование портфелей было исследовано Тяньхуэй Ли и Робертом Альмгреном . [5]
Этот фактор фокусируется на тенденции цен к колебаниям. Цены могут меняться в ответ на новую информацию, которая влияет на стоимость инструмента (т. е. фундаментальная волатильность), или в ответ на торговую активность нетерпеливых трейдеров и ее влияние на ликвидность (т. е. временная волатильность). [6]
Этот фактор фокусируется на легкости, с которой инструменты могут быть конвертированы в наличные без влияния на их рыночную цену. Ликвидность является важным показателем эффективности рынка. На ликвидность влияют различные элементы, включая размер тика и функцию маркет-мейкеров .
Этот фактор фокусируется на рыночной информации, и в частности, на доступности рыночной информации среди участников рынка, прозрачности и влиянии информации на поведение участников рынка. Рыночная информация может включать цену, широту, спред, справочные данные, объемы торговли, факторы ликвидности или риска, отслеживание активов контрагента и т. д.
{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )