В финансах субординированный долг (также известный как субординированный заём , субординированная облигация , субординированная облигация или младший долг ) — это долг, который имеет приоритет после других долгов , если компания оказывается в стадии ликвидации или банкротства .
Такой долг называется «субординированным», поскольку кредиторы (кредиторы) имеют подчиненный статус по отношению к обычному долгу.
Субординированный долг имеет более низкий приоритет, чем другие облигации эмитента в случае ликвидации в ходе банкротства , и стоит ниже: ликвидатора , государственных налоговых органов и старших держателей долга в иерархии кредиторов. Долговые инструменты с самым низким старшинством известны как субординированные долговые инструменты. [1] [2]
Поскольку субординированные долги подлежат погашению только после погашения других долгов, они более рискованны для кредитора. Долги могут быть обеспеченными или необеспеченными. Субординированные кредиты обычно имеют более низкий кредитный рейтинг и, следовательно, более высокую доходность , чем старший долг.
Типичным примером этого может служить случай, когда учредитель компании вкладывает деньги в форме долга, а не в форме акций. В случае ликвидации (например, компания прекращает свои дела и распадается) учредителю выплачивается непосредственно перед акционерами — при условии, что есть активы для распределения после того, как все другие обязательства и долги будут выплачены.
Хотя субординированный долг может быть выпущен в публичном предложении, крупные акционеры и материнские компании чаще являются покупателями субординированных займов. Эти субъекты могут предпочесть вкладывать капитал в форме долга, но из-за тесной связи с компанией-эмитентом они могут быть более склонны принять более низкую норму прибыли по субординированному долгу, чем обычные инвесторы.
Особенно важным примером субординированных облигаций являются облигации, выпущенные банками. До финансового кризиса 2007–2008 гг . субординированные облигации периодически выпускались большинством крупных банковских корпораций в США. Впоследствии частный кредитный средний рынок увеличил выпуск долговых обязательств. [3] Можно ожидать, что субординированные облигации будут особенно чувствительны к риску , поскольку держатели субординированных облигаций имеют права на банковские активы только после держателей старших долговых обязательств, и у них нет возможности получить выгоду от роста, которой пользуются акционеры. [4]
Этот статус субординированного долга делает его идеальным для экспериментов со значением рыночной дисциплины посредством сигнального эффекта цен вторичного рынка субординированного долга (и, где это уместно, первоначальной цены выпуска этих облигаций на первичных рынках).
С точки зрения политиков и регуляторов, потенциальная выгода от выпуска банками субординированного долга заключается в том, что рынки и их возможности генерирования информации включены в «надзор» за финансовым состоянием банков. Это, как мы надеемся, создает как систему раннего оповещения, как так называемая «канарейка в шахте», так и, как мы надеемся, стимул для руководства банка действовать осмотрительно, тем самым помогая компенсировать моральный риск , который в противном случае может существовать, особенно в обстоятельствах, когда у банков ограниченный капитал, а депозиты застрахованы. [5]
Эта роль субординированного долга в последние годы привлекает все большее внимание политических аналитиков. [6]
В качестве второго примера субординированного долга рассмотрим ценные бумаги, обеспеченные активами. Они часто выпускаются траншами . Старшие транши выплачиваются первыми, субординированные транши — позже.
Третий пример — мезонинный долг .
Субординированные облигации регулярно выпускаются (как упоминалось ранее) в рамках секьюритизации долга, например, при выпуске ценных бумаг, обеспеченных активами , обеспеченных ипотечных обязательств или обеспеченных долговых обязательств . Корпоративные эмитенты, как правило, предпочитают не выпускать субординированные облигации из-за более высокой процентной ставки, необходимой для компенсации более высокого риска, но могут быть вынуждены сделать это, если соглашения об эмиссии по более ранним выпускам предписывают их статус старших облигаций. [7]
Кроме того, субординированный долг может быть объединен с привилегированными акциями для создания так называемых привилегированных акций с ежемесячным доходом , гибридной ценной бумаги, выплачивающей дивиденды кредитору и финансируемой в качестве процентных расходов эмитентом. [8]
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )