stringtranslate.com

модель Мертона

Модель Мертона , [1] разработанная Робертом К. Мертоном в 1974 году, является широко используемой моделью «структурного» кредитного риска . Аналитики и инвесторы используют модель Мертона, чтобы понять, насколько компания способна выполнять финансовые обязательства, обслуживать свой долг и взвешивать общую вероятность того, что она впадет в дефолт по кредиту . [2]

В рамках этой модели стоимость акционерного капитала моделируется как опцион колл на стоимость всей компании — т. е. включая обязательства — по номинальной стоимости обязательств; и стоимость акционерного рынка, таким образом, зависит от волатильности рыночной стоимости активов компании. Применяемая идея заключается в том, что в целом акционерный капитал можно рассматривать как опцион колл на фирму: поскольку принцип ограниченной ответственности защищает инвесторов в акционерный капитал, акционеры предпочтут не выплачивать долг фирмы, если стоимость фирмы меньше стоимости непогашенного долга; если стоимость фирмы больше стоимости долга, акционеры предпочтут выплатить — т. е. реализовать свой опцион — и не ликвидироваться. См. Оценка бизнеса § Подходы к ценообразованию опционов и Оценка (финансы) § Оценка страдающей компании .

Это первый пример «структурной модели», где банкротство моделируется с использованием микроэкономической модели структуры капитала фирмы . Структурные модели отличаются от «моделей сокращенной формы» — таких как Джарроу–Тернбулл — где банкротство моделируется как статистический процесс. Напротив, модель Мертона рассматривает банкротство как непрерывную вероятность дефолта , где при случайном возникновении дефолта предполагается, что цена акций компании-дефолтника стремится к нулю. [3] Этот микроэкономический подход, в некоторой степени, позволяет нам ответить на вопрос «каковы экономические причины дефолта?» [4] Крупные финансовые учреждения используют модели дефолта как структурного, так и сокращенного типа.

Практическая реализация модели Мертона привлекла большое внимание в последние годы. [5] Одной из ее адаптаций является модель KMV , которая теперь предлагается через Moody's Investors Service . [6] Модель KMV изменяет оригинал в [5] [7], определяя вероятность дефолта - или «Ожидаемая частота дефолта» - как функцию «Расстояния до дефолта», являющегося разницей между ожидаемой стоимостью актива на горизонте анализа и «точкой дефолта», нормализованной стандартным отклонением (будущей) доходности активов. Эта точка дефолта, в свою очередь, не просто весь долг, как указано выше, а скорее, это сумма всего краткосрочного долга и половины долгосрочного долга .

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Мертон, Роберт С. (1974). «О ценообразовании корпоративного долга: структура риска процентных ставок» (PDF) . Журнал финансов . 29 (2): 449–470. doi : 10.1111/j.1540-6261.1974.tb03058.x .
  2. ^ investopedia.com, Определение модели Мертона
  3. ↑ Роберт Мертон, «Ценообразование опционов при разрывной доходности базовых акций», Журнал финансовой экономики , 3, январь–март 1976 г., стр. 125–44.
  4. ^ Нелинейная оценка и XVA в условиях кредитного риска, маржи обеспечения и стоимости финансирования. Профессор Дамиано Бриго, UCLouvain
  5. ^ аб Томаш Зелински (2013). Модели Мертона и KMV в управлении кредитным риском
  6. ^ "Moody's KMV Credit Monitor"
  7. ^ Мукул Парик (2021). Подход KMV к измерению кредитного риска

Дальнейшее чтение