Коммерческая бумага, обеспеченная активами ( ABCP ), — это форма коммерческой бумаги , которая обеспечена другими финансовыми активами . Институциональные инвесторы обычно покупают такие инструменты, чтобы диверсифицировать свои активы и получать краткосрочную прибыль.
ABCP обычно представляет собой краткосрочный инструмент, срок погашения которого составляет от 1 до 270 дней (в среднем 30 дней) с момента выпуска, и который выпускается программой коммерческих бумаг, обеспеченных активами , такой как Conduit или Structured Investment Vehicle (SIV). [1] [2]
Канал создается спонсирующим финансовым учреждением . Единственная цель канала — покупать и удерживать финансовые активы у различных продавцов активов. Канал финансирует активы, продавая обеспеченные активами коммерческие бумаги внешним инвесторам, таким как фонды денежного рынка или другие инвесторы «безопасных активов», такие как пенсионные фонды. [3]
Финансовые активы, которые служат обеспечением для ABCP, обычно представляют собой смесь множества различных активов, в основном ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS) , ипотечных кредитов на жилье (RMBS), коммерческих кредитов и CDO . Большинство активов имеют рейтинг AAA , некоторые из них представляют собой не имеющие рейтинга активы, созданные финансовым учреждением- спонсором, смесь совместно оценивается рейтинговым агентством как имеющая низкий риск банкротства . Источниками активов в основном являются Соединенные Штаты (68%), Германия (15%) и Великобритания (10%). [4] Многие крупные учреждения активно инвестировали в эти активы, поскольку ABCP представляли собой очень привлекательную инвестиционную возможность: до августа 2007 года этот инструмент никогда не сталкивался с трудностями, он выигрывал от высоких рейтингов агентств, и, что важно, у учреждений были денежные активы для инвестирования после прибыльного периода. [5] Однако в 2007-2008 годах многие из этих активов показали худшие результаты, чем ожидалось, из-за чего покупатели были гораздо менее склонны покупать ABCP или пролонгировать их. [4]
По мере того, как ситуация с ипотекой в Соединенных Штатах становилась все более серьезной, участники рынка стали неохотно покупать ABCP. Это создало проблемы для финансовых учреждений , которые полагались на продажу ABCP для получения средств для использования в долгосрочных инвестициях (см. несоответствие сроков погашения ). Например, в качестве одной из форм программы ABCP, структурированные инвестиционные инструменты ( SIV ), созданные некоторыми коммерческими банками, финансировали свои долгосрочные, высокодоходные инвестиции за счет продажи ABCP. [6] Это было очень прибыльно, когда ABCP считался безопасным (поэтому покупатели ABCP принимали низкую процентную ставку). Когда цены на некоторые активы упали, инвесторы были менее охотно покупали или пролонгировали ABCP. Это заставило SIV быстро ликвидировать свои долгосрочные инвестиции со значительными убытками. [4] Убытки вместе с паникой на рынке ликвидности сформировали шок ликвидности для банковского сектора, что привело к заражению, которое распространило кризис. [7]
В Канаде реформы финансового сектора, предпринятые в годы, предшествовавшие финансовому кризису 2007–2008 годов, помогли укрепить банковскую систему страны. Однако, при оценочной стоимости ABCP в 33 млрд канадских долларов, последствия краха рынка ABCP могли бы быть очень разрушительными, если бы Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) и Bank of Canada не вмешались. Летом 2007 года Анри-Поль Руссо, тогдашний президент и генеральный директор CDPQ, придумал и согласовал уникальное канадское решение, которое состояло в конвертации ABCP в долгосрочные облигации [8] [9] с подписанием основными игроками Монреальского соглашения. [10] Это соглашение предотвратило принудительную ликвидацию, которая привела бы к потерям в размере 20 млрд канадских долларов. [5] Осенью 2008 года переговорные навыки Марка Карни [11] [12] обеспечили завершение того, что можно считать крупнейшей реструктуризацией в истории Канады. В 2008 году RBC Dexia поместила Caisse в первый квартиль по доходности среди крупных пенсионных фондов. [13] Недавно инвесторы, купившие ABCP, смогли получить до 95 центов за каждый изначально инвестированный доллар. [5] [10] [14] [15] [16] В конечном итоге, влияние было минимальным для таких учреждений, как la Caisse de dépôt, которая зафиксировала отрицательное влияние в размере 0,1% на доходность вкладчиков. [17]
