Казначейские ценные бумаги США , также называемые казначейскими облигациями или казначейскими облигациями , представляют собой государственные долговые инструменты, выпущенные Министерством финансов США для финансирования государственных расходов, помимо налогообложения. С 2012 года государственным долгом США управляет Бюро фискальной службы , пришедшее на смену Бюро государственного долга .
Существует четыре типа рыночных казначейских ценных бумаг: казначейские векселя, казначейские билеты, казначейские облигации и казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS). Правительство продает эти ценные бумаги на аукционах, проводимых Федеральным резервным банком Нью-Йорка , после чего ими можно торговать на вторичных рынках . К нерыночным ценным бумагам относятся сберегательные облигации, выпущенные для населения и передаваемые только в качестве дарения; Серия государственных и местных органов власти (SLGS), которую можно приобрести только на доходы от продажи государственных и муниципальных облигаций; и серия государственных счетов, приобретенная подразделениями федерального правительства.
Казначейские ценные бумаги полностью обеспечены доверием и кредитом Соединенных Штатов, а это означает, что правительство обещает собрать деньги любыми законными способами для их погашения. Хотя Соединенные Штаты являются суверенной державой и могут объявить дефолт без права обращения за помощью , их хорошие показатели погашения долгов дали казначейским ценным бумагам репутацию одной из инвестиций с наименьшим риском в мире. Этот низкий риск дает казначейским облигациям уникальное место в финансовой системе, где они используются в качестве эквивалента денежных средств учреждениями, корпорациями и богатыми инвесторами. [1] [2]
Для финансирования расходов Первой мировой войны правительство США увеличило подоходные налоги (см. Закон о военных доходах 1917 года ) и выпустило государственный долг, названный военными облигациями . Традиционно правительство брало взаймы у других стран, но в 1917 году других стран, у которых можно было бы брать взаймы, не было. [3]
Казначейство привлекало финансирование на протяжении всей войны, продав « облигации свободы» на сумму 21,5 миллиарда долларов . Эти облигации продавались по подписке , при которой чиновники создавали купонную цену, а затем продавали ее по номинальной стоимости . По этой цене подписку можно было оформить всего за один день, но обычно она оставалась открытой в течение нескольких недель, в зависимости от спроса на облигацию. [3]
После войны облигации Liberty достигли срока погашения, но Казначейство не смогло полностью погасить каждую из них, имея лишь ограниченный профицит бюджета. Чтобы решить эту проблему, Казначейство рефинансировало долг с переменными краткосрочными и среднесрочными сроками погашения. Опять же, Казначейство выпускало долговые обязательства посредством подписки с фиксированной ценой, при которой и купон, и цена долга диктовались Казначейством. [3]
Проблемы с выпуском долговых обязательств стали очевидными в конце 1920-х годов. Система страдала от хронической чрезмерной подписки, когда процентные ставки были настолько привлекательными, что покупателей долга было больше, чем требовало правительство. Это указывало на то, что правительство платило слишком много по долгам. Поскольку государственный долг был недооценен, покупатели долга могли купить его у правительства и немедленно продать другому участнику рынка по более высокой цене. [3]
В 1929 году Казначейство США перешло от системы подписки с фиксированной ценой к системе аукционов , при которой казначейские векселя продавались тому, кто предложит самую высокую цену. Затем ценные бумаги выпускались по пропорциональной системе , при которой ценные бумаги распределялись между лицами, предложившими самую высокую цену, до тех пор, пока их спрос не был удовлетворен. Если бы правительство предоставило больше казначейских облигаций, они были бы переданы следующему по величине предложению. Эта система позволяла рынку, а не правительству устанавливать цену. 10 декабря 1929 года Казначейство провело свой первый аукцион. Результатом стал выпуск трехмесячных векселей на сумму 224 миллиона долларов. Самая высокая ставка составила 99,310, а самая низкая принятая ставка составила 99,152. [3]
До 1970-х годов Казначейство предлагало долгосрочные ценные бумаги через нерегулярные промежутки времени на основе исследований рынка. Эти нерегулярные предложения создали неопределенность на денежном рынке, особенно когда дефицит федерального бюджета увеличился, и к концу десятилетия Казначейство перешло к регулярным и предсказуемым предложениям. В тот же период Казначейство начало предлагать банкноты и облигации посредством аукционного процесса, основанного на том, который используется для векселей. [4]
Типы и процедуры обращения с ценными бумагами, обращающимися на рынке, описаны в Едином проспекте предложений Казначейства (31 CFR 356).
.jpg/1280px-1969_%24100K_Treasury_Bill_(front).jpg)
Казначейские векселя ( T-bills ) представляют собой облигации с нулевым купоном , срок погашения которых составляет один год или меньше. Они покупаются со скидкой от номинальной стоимости и вместо выплаты купонного процента в конечном итоге погашаются по этой номинальной стоимости, создавая положительную доходность к погашению . [5]
Обычные казначейские векселя обычно выпускаются со сроками погашения 4, 8, 13, 17, 26 и 52 недели, каждый из которых примерно соответствует разному количеству месяцев. Казначейские векселя продаются на аукционах по единой цене, которые проводятся еженедельно. Суммы предложения по 13-недельным и 26-недельным векселям объявляются каждый четверг для аукциона в следующий понедельник и расчета или выпуска в четверг. Суммы предложения по 4-недельным и 8-недельным векселям объявляются в понедельник для аукциона на следующий день, во вторник, и выпуска в четверг. Суммы предложения 52-недельных векселей объявляются каждый четвертый четверг для аукциона в следующий вторник и выпуска в следующий четверг. Минимальная покупка — 100 долларов США; До апреля 2008 года он составлял 1000 долларов. Казначейские векселя с наступившим сроком погашения также погашаются каждый четверг. Банки и финансовые учреждения, особенно первичные дилеры , являются крупнейшими покупателями казначейских векселей.
Как и другие ценные бумаги, отдельные выпуски казначейских векселей идентифицируются уникальным номером CUSIP . 13-недельный счет, выданный через три месяца после 26-недельного счета, считается повторным открытием 26-недельного счета и получает тот же номер CUSIP. 4-недельный вексель, выпущенный через два месяца после этого и имеющий срок погашения в тот же день, также считается повторным открытием 26-недельного векселя и имеет тот же номер CUSIP. Например, 26-недельный вексель, выпущенный 22 марта 2007 г. со сроком погашения 20 сентября 2007 г., имеет тот же номер CUSIP (912795A27), что и 13-недельный вексель, выпущенный 21 июня 2007 г. и срок погашения 20 сентября. 2007 г., а также четырехнедельный вексель, выпущенный 23 августа 2007 г., срок погашения которого наступает 20 сентября 2007 г.
В периоды, когда остатки денежных средств Казначейства особенно низкие, Казначейство может продавать векселя управления денежными средствами ( CMB ). Они продаются посредством дисконтного аукциона, как и обычные векселя, но различаются по предлагаемой сумме, срокам и сроку погашения. CMB называются «цикличными», если срок погашения по ним наступает в тот же день, что и выпуск обычных векселей, и «внецикловыми» в противном случае. [6] До введения четырехнедельного законопроекта в 2001 году Казначейство регулярно продавало CMB, чтобы обеспечить краткосрочную доступность денежных средств. [7] С тех пор аукционы CMB проводились нечасто, за исключением случаев, когда Казначейство испытывает чрезвычайные потребности в денежных средствах. [8]
Казначейские векселя котируются для покупки и продажи на вторичном рынке на основе годового процента дисконта . Общий расчет дисконтной доходности по казначейским векселям: [9]
Казначейские облигации ( T-notes ) имеют срок погашения 2, 3, 5, 7 или 10 лет, имеют купонную выплату каждые шесть месяцев и продаются с шагом в 100 долларов. Цены казначейских облигаций котируются на вторичном рынке в процентах от номинальной стоимости за тридцать секунд доллара. По обычным казначейским облигациям выплачивается фиксированная процентная ставка, которая устанавливается на аукционе. Текущая доходность 10-летних казначейских облигаций широко отслеживается инвесторами и общественностью для мониторинга показателей рынка государственных облигаций США и в качестве показателя ожиданий инвесторов относительно долгосрочных макроэкономических условий. [10]
Другой тип казначейских векселей, известный как облигации с плавающей процентной ставкой , выплачивает проценты ежеквартально на основе ставок, установленных на периодических аукционах 13-недельных казначейских векселей. Как и в случае с традиционным инструментом с фиксированной ставкой, держателям выплачивается номинальная стоимость облигации при наступлении срока ее погашения в конце двухлетнего срока. [11]
Казначейские облигации ( Т-облигации , также называемые длинными облигациями ) имеют самый длинный срок погашения — двадцать или тридцать лет. У них есть купонная выплата каждые шесть месяцев, как казначейские облигации. [12]
Федеральное правительство США приостановило выпуск 30-летних казначейских облигаций на четыре года с 18 февраля 2002 г. по 9 февраля 2006 г. [13] Поскольку в конце 1990-х годов правительство США использовало профицит бюджета для погашения федерального долга, [14] 10-летние казначейские облигации начали заменять 30-летние казначейские облигации в качестве общего и наиболее популярного показателя на рынке облигаций США. Однако из-за спроса со стороны пенсионных фондов и крупных долгосрочных институциональных инвесторов , а также из-за необходимости диверсифицировать обязательства Казначейства, а также из-за того, что более плоская кривая доходности означала, что альтернативные издержки продажи долгосрочного долга снизились, 30 Годовые казначейские облигации были вновь введены в обращение в феврале 2006 года и теперь выпускаются ежеквартально. [15] В 2019 году министр финансов Стивен Мнучин заявил, что администрация Трампа рассматривает возможность выпуска 50-летних и даже 100-летних казначейских облигаций, но это предложение не было реализовано. [16]
Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции ( TIPS ) — это индексированные по инфляции облигации, выпущенные Казначейством США. Введенные в 1997 году, [17] в настоящее время они предлагаются со сроком погашения 5, 10 и 30 лет. [18] Ставка купона фиксируется на момент выпуска, но основная сумма периодически корректируется в зависимости от изменений индекса потребительских цен (ИПЦ), наиболее часто используемого показателя инфляции . Когда ИПЦ повышается, основная сумма корректируется в сторону увеличения; если индекс падает, основная сумма корректируется в сторону понижения. [19] Корректировки основной суммы долга увеличивают процентный доход при повышении ИПЦ, тем самым защищая покупательную способность держателя. По словам ученого-финансиста доктора Аннет Тау, это «фактически гарантирует» реальную прибыль, превышающую уровень инфляции. [20]
Ученые-финансисты Мартинелли, Приоле и Приоле заявляют, что индексированные по инфляции ценные бумаги в целом (включая те, которые используются в Великобритании и Франции) представляют собой эффективные инструменты для диверсификации портфелей и управления рисками, поскольку они имеют слабую корреляцию с акциями, облигациями с фиксированным купоном и денежными средствами. эквиваленты. [21]
Исследование 2014 года показало, что обычные казначейские облигации США постоянно недооценивались по сравнению с TIPS, что создавало возможности для арбитража и представляло «серьезную загадку для классической теории ценообразования активов ». [22]
Вторичный рынок ценных бумаг включает казначейские облигации, казначейские облигации и TIPS, проценты и основная часть ценных бумаг которых были разделены или «освобождены» для продажи их отдельно. Эта практика берет свое начало со времен, предшествовавших компьютеризации, когда казначейские ценные бумаги выпускались в виде бумажных облигаций на предъявителя ; трейдеры буквально отделяли бы процентные купоны от бумажных ценных бумаг для отдельной перепродажи, в то время как основная сумма была бы перепродана как облигация с нулевым купоном .
Современные версии известны какОтдельная торговля зарегистрированными долями и основными ценными бумагами ( STRIPS ). Казначейство не выпускает STRIPS напрямую – они являются продуктами инвестиционных банков или брокерских фирм – но оно регистрирует STRIPS в своей бездокументарной системе. STRIPS необходимо приобретать через брокера, и их нельзя приобрести у TreasuryDirect.
Сберегательные облигации были созданы в 1935 году и в форме облигаций серии E , также известных как военные облигации, широко продавались для финансирования Второй мировой войны . В отличие от казначейских облигаций, они не обращаются на рынке и могут быть погашены только первоначальным покупателем (или бенефициаром в случае смерти). Они оставались популярными и после окончания Второй мировой войны , их часто использовали для личных сбережений и дарили в качестве подарков. В 2002 году Министерство финансов начало менять программу сберегательных облигаций, снизив процентные ставки и закрыв свои маркетинговые офисы. [23] С 1 января 2012 года финансовые учреждения больше не продают бумажные сберегательные облигации. [24]
Сберегательные облигации в настоящее время предлагаются в двух формах: облигации серии EE и серии I. По облигациям серии EE выплачивается фиксированная ставка, но при достижении первоначального срока погашения в 20 лет гарантирована выплата как минимум вдвое больше покупной цены; если сложные проценты не привели к удвоению первоначальной суммы покупки, Казначейство производит единовременную корректировку через 20 лет, чтобы компенсировать разницу. Они продолжают платить проценты до 30 лет. [25] [26]
Облигации серии I имеют переменную процентную ставку, состоящую из двух компонентов. Первый — это фиксированная ставка, которая будет оставаться постоянной на протяжении всего срока действия облигации; второй компонент представляет собой переменную ставку, переустанавливаемую каждые шесть месяцев с момента покупки облигации на основе текущего уровня инфляции, измеряемого индексом потребительских цен для городских потребителей (CPI-U), за шестимесячный период, заканчивающийся за один месяц до время сброса. [25] Новые тарифы публикуются 1 мая и 1 ноября каждого года. [27] Во время дефляции отрицательный уровень инфляции может свести на нет возврат фиксированной части, но комбинированная ставка не может опуститься ниже 0%, и облигация не потеряет ценность. [27] Облигации серии I — единственные, которые предлагаются в виде бумажных облигаций с 2011 года, и их можно приобрести только за счет части возмещения федерального подоходного налога. [28]
«Свидетельство о задолженности» (C of I) выдается только через систему TreasuryDirect . Это автоматически продлеваемая ценная бумага со сроком погашения в один день, которую можно приобрести на любую сумму до 1000 долларов США, и по ней не приносят проценты. Инвестор может использовать долговые сертификаты для сохранения средств на счете TreasuryDirect для покупки процентных ценных бумаг. [29]
Серия государственных счетов является основной формой внутриправительственных долговых обязательств. [30] Правительство выпускает ценные бумаги GAS для федеральных ведомств и созданных на федеральном уровне организаций, таких как Федеральная корпорация страхования депозитов , у которых есть излишки денежных средств. [ нужна цитата ]
Серия государственных и местных органов власти (SLGS) выдается государственным организациям ниже федерального уровня, имеющим избыточные денежные средства, полученные за счет продажи освобожденных от налогов облигаций. Федеральный налоговый кодекс обычно запрещает инвестирование этих денежных средств в ценные бумаги, которые предлагают более высокую доходность, чем первоначальная облигация, но ценные бумаги SLGS освобождены от этого ограничения. Казначейство выпускает ценные бумаги SLGS по своему усмотрению и несколько раз приостанавливало продажи, чтобы соблюдать потолок федерального долга . [ нужна цитата ]
В июне 2023 года около $25 трлн находящихся в обращении казначейских ценных бумаг, что составляет 76% государственного долга, принадлежало отечественным держателям. Из этой суммы $6,9 трлн или 21% долга принадлежали агентствам самого федерального правительства. Эти внутриправительственные авуары функционируют как срочные депозиты избыточных и резервных фондов агентств в Казначействе. Федеральный резервный банк Нью-Йорка также был крупным держателем в качестве рыночного агента Федеральной резервной системы с долей в 5,5 триллионов долларов, или примерно 17%. В число других внутренних держателей входили паевые инвестиционные фонды (2,6 триллиона долларов США), органы власти штатов и местные органы власти (2,0 триллиона долларов США), банки (1,6 триллиона долларов США), частные пенсионные фонды (900 миллиардов долларов США), страховщики (412 миллиардов долларов США), а также различные частные предприятия и частные лица (5,2 триллиона долларов США, в том числе Сберегательные облигации на сумму 178 миллиардов долларов). [31]
По состоянию на 30 июня 2023 г. крупнейшими иностранными держателями ценных бумаг Казначейства США являются: [32] [33]
{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link){{cite journal}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)Сара Л. Куинн. 2019. Американские облигации: как кредитные рынки сформировали нацию . Издательство Принстонского университета.