Опционы на акции для сотрудников ( ESO ) – это обозначение, обозначающее компенсационные контракты между работодателем и работником, которые имеют некоторые характеристики финансовых опционов .
Опционы на акции для сотрудников обычно рассматриваются как внутреннее соглашение, предоставляющее возможность участия в акционерном капитале компании, предоставляемом компанией сотруднику в рамках пакета вознаграждения работника . [1] Регуляторы и экономисты с тех пор уточнили, что ESO являются компенсационными контрактами.
Эти нестандартные контракты существуют между работником и работодателем, в соответствии с которыми работодатель несет ответственность за поставку определенного количества акций работодателя, когда и если опционы на акции работника исполняются работником. Продолжительность контракта варьируется и часто содержит условия, которые могут меняться в зависимости от работодателя и текущего статуса занятости сотрудника. В Соединенных Штатах условия подробно описаны в «Соглашении об опционах на акции для плана поощрительных акций». [2] По сути, это соглашение, которое дает сотруднику право приобрести ограниченное количество акций по заранее определенной цене. Получаемые в результате акции, которые предоставляются, обычно представляют собой акции с ограниченным доступом . Работник не обязан использовать этот опцион, и в этом случае срок действия опциона истекает.
В «Предупреждении о финансовой отчетности» AICPA эти контракты описываются как «короткие» позиции в капитале работодателя, если только контракт не привязан к какому-либо другому атрибуту баланса работодателя. В той степени, в которой позиция работодателя может быть смоделирована как тип опциона, чаще всего ее моделируют как «короткую позицию в колле». С точки зрения работника, компенсационный договор предоставляет условное право на покупку акций работодателя, а если моделировать его как опцион, то перспектива работника представляет собой «длинную позицию в опционе колл».
Многие компании используют планы опционов на акции для сотрудников, чтобы удержать, вознаградить и привлечь сотрудников, [3] цель которых состоит в том, чтобы дать сотрудникам стимул вести себя таким образом, чтобы повысить цену акций компании. Сотрудник мог реализовать опцион, заплатить цену исполнения и получить обыкновенные акции компании. В результате работник получит прямую финансовую выгоду от разницы между рыночной ценой и ценой исполнения.
Опционы на акции также используются в качестве золотых наручников , если их стоимость резко возросла. Сотрудник, покидающий компанию, также фактически оставит после себя большую сумму потенциальных денежных средств с учетом ограничений, определенных компанией. Эти ограничения, такие как передача прав и непередача, направлены на то, чтобы согласовать интересы держателя с интересами акционеров бизнеса .
Еще одной существенной причиной того, что компании выпускают опционы на акции для сотрудников в качестве компенсации, является сохранение и генерирование денежного потока. Денежный поток возникает, когда компания выпускает новые акции, получает цену исполнения и получает налоговый вычет, равный «внутренней стоимости» ESO при исполнении.
Опционы на акции для сотрудников предлагаются по-разному в зависимости от должности и роли в компании, определяемой компанией. Руководство обычно получает большую часть своего компенсационного пакета для руководителей. ESO также могут предлагаться сотрудникам неисполнительного звена, особенно предприятиям, которые еще не являются прибыльными, поскольку у них может быть мало других средств компенсации. В качестве альтернативы опционы на акции для сотрудников могут быть предложены лицам, не являющимся сотрудниками: поставщикам, консультантам, юристам и промоутерам за оказанные услуги.
В период трудоустройства компания обычно выпускает сотруднику опционы на акции, которые могут быть исполнены по определенной цене, установленной в день предоставления, обычно это текущая цена акций публичной компании или самая последняя оценка частной компании, например, независимая 409A. оценка [4], широко используемая в Соединенных Штатах. В зависимости от графика перехода прав и срока погашения опционов, сотрудник может принять решение об исполнении опционов в какой-то момент, обязывая компанию продать сотруднику свои акции по любой цене акций, которая использовалась в качестве цены исполнения. В этот момент сотрудник может либо продать публичные акции, попытаться найти покупателя на частные акции (либо физическое лицо, специализированную компанию [5] или вторичный рынок ), либо удержать их в надежде на дальнейшее повышение цен. .
Опционы на акции для сотрудников могут иметь некоторые из следующих отличий от стандартных биржевых опционов :
По состоянию на 2006 год Совет по международным стандартам финансовой отчетности (IASB) и Совет по стандартам финансового учета (FASB) согласились, что справедливая стоимость на дату предоставления права должна оцениваться с использованием модели ценообразования опционов . Здесь, путем необходимых модификаций, модель должна включать описанные выше функции. В целом из-за этого стоимость ESO обычно «намного меньше, чем [стандартные] цены на соответствующие рыночные опционы». [12]
При обсуждении оценки в пересмотренном стандарте FAS 123 (A15), который не предписывает конкретную модель оценки, говорится, что:
решетчатая модель может быть разработана для учета динамических предположений об ожидаемой волатильности и дивидендах в течение срока действия контракта, а также оценок ожидаемых моделей исполнения опциона в течение срока действия контракта, включая влияние периодов отключения. Таким образом, структура решетчатой модели более полно отражает основные характеристики конкретного опциона на акции для сотрудников или аналогичного инструмента. Тем не менее, как решетчатая модель, так и формула Блэка-Шоулза-Мертона , а также другие методы оценки , отвечающие требованиям... могут обеспечить оценку справедливой стоимости, соответствующую цели оценки и методу, основанному на справедливой стоимости. ..
Исследование KPMG (2012 г.) предполагает, что в большинстве оценок ESO используется либо модель Блэка-Шоулза, либо решетчатая модель, скорректированная с учетом особенностей типичных ESO. [13]
Ссылка СМСФО на «договорные условия» требует, чтобы модель учитывала влияние перехода прав на оценку. Как указано выше, держатели опционов не могут реализовать свой опцион до даты перехода прав, и в течение этого времени опцион фактически является европейским по стилю . «Периоды блокировки» аналогичным образом требуют, чтобы модель признавала, что опцион не может быть исполнен в течение квартала (или другого периода), предшествующего публикации финансовых результатов (или другого корпоративного события ), когда сотрудники будут лишены возможности торговать ценными бумагами компании. ; см. Инсайдерская торговля . В другое время упражнения будут разрешены, и этот вариант, по сути, является американским . Учитывая эту закономерность, ESO в целом представляет собой бермудский вариант . Обратите внимание, что сотрудники, покидающие компанию до перехода прав, потеряют нереализованные опционы, что приводит к уменьшению ответственности компании, и это также должно быть включено в оценку.
Ссылка на «ожидаемые модели упражнений» относится к так называемому «неоптимальному поведению на ранних этапах тренировок». [14] Здесь, независимо от теоретических соображений (см. «Рациональное ценообразование § Опционы»), предполагается, что сотрудники осуществляют деятельность, когда они достаточно « в деньгах ». Обычно это выражается в том, что цена акции превышает указанное кратное значение цены исполнения ; этот мультипликатор, в свою очередь, часто представляет собой эмпирически определенное среднее значение для рассматриваемой компании или отрасли (как и количество сотрудников, покидающих компанию). «Неоптимальный», поскольку именно такое поведение приводит к указанному выше снижению стоимости по сравнению со стандартными вариантами.
Предпочтение отдается решетчатым моделям, поскольку они разбивают проблему на дискретные подзадачи, и, следовательно, в зависимости от ситуации могут применяться разные правила и модели поведения в различных комбинациях времени и цены. ( Биномиальная модель является самой простой и распространенной решетчатой моделью.) «Динамические предположения об ожидаемой волатильности и дивидендах» (например, ожидаемых изменениях в дивидендной политике ), а также о прогнозируемых изменениях процентных ставок (в соответствии с сегодняшней временной структурой ) , [14] также можно включить в решеточную модель; хотя в этих случаях правильнее (хотя и не так легко) применять конечно-разностную модель . [15]
Блэка-Шоулза можно применить к оценке ESO, но с важным соображением: срок погашения опциона заменяется «эффективным временем для исполнения», отражающим влияние на стоимость перехода прав, ухода сотрудников и неоптимального исполнения. [16] В целях моделирования, где используется метод Блэка-Шоулза, это число (часто) основано на документах SEC сопоставимых компаний. Для целей отчетности его можно найти путем расчета Fugit ESO , «( нейтрального к риску ) ожидаемого срока действия опциона», непосредственно из решетки [17] или путем обратного решения, так что Блэк-Шоулз возвращает заданную решетку. основанный на результате (см. также греки (финансы) § Тета ).
Модель Халла – Уайта (2004) широко используется [18] , а работа Карпентера (1998) признана первой попыткой «тщательного рассмотрения»; [19] см. также Рубинштейн (1995). По сути, это модификации стандартной биномиальной модели (хотя иногда ее можно реализовать в виде триномиального дерева ). Дальнейшее обсуждение, а также ресурсы для расчетов и оценку условных претензий см . ниже. Хотя модель Блэка-Шоулза по-прежнему применяется большинством государственных и частных компаний, [ нужна ссылка ] до сентября 2006 года более 350 компаний публично заявили об использовании (модифицированной) биномиальной модели в отчетах SEC. [ нужна цитата ] Часто бывает трудно определить исходные данные для модели ценообразования [16] — обычно это волатильность акций, ожидаемое время до истечения срока действия и соответствующие коэффициенты исполнения — и сейчас здесь предлагаются различные коммерческие услуги.
Модель учета по ОПБУ США для опционов на акции для сотрудников и аналогичных договоров вознаграждения, основанного на акциях, существенно изменилась в 2005 году, когда начал вступать в силу FAS123 (пересмотренный). В соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета США , действовавшими до июня 2005 года, в основном FAS123 и его предшественником APB 25, опционы на акции, предоставленные сотрудникам, не должны признаваться в качестве расходов в отчете о прибылях и убытках при их предоставлении, если были выполнены определенные условия, хотя стоимость (выраженная в соответствии с FAS123 как справедливая стоимость опционных контрактов) была раскрыта в примечаниях к финансовой отчетности.
Это позволяет потенциально крупной форме вознаграждения сотрудников не отображаться в качестве расходов в текущем году и, следовательно, в настоящее время завышать доходы. Многие утверждают, что завышение доходов американскими корпорациями с помощью подобных методов было одним из факторов, способствовавших спаду фондового рынка в 2002 году .
Опционы на акции для сотрудников должны относиться на расходы в соответствии с ОПБУ США в США. Каждая компания должна начать расходовать опционы на акции не позднее первого отчетного периода финансового года , начинающегося после 15 июня 2005 года. Поскольку у большинства компаний финансовые годы являются календарными, для большинства компаний это означает начало первого квартала 2006 года. В результате компании, которые добровольно не начали расходовать опционы, увидят эффект в отчете о прибылях и убытках только в 2006 финансовом году. Компаниям будет разрешено, но не обязательно, пересчитывать результаты предыдущего периода после даты вступления в силу. Это будет существенным изменением по сравнению с тем, что было раньше, поскольку опционы не нужно было относить на расходы в случае, если цена исполнения была равна цене акции или превышала ее (метод, основанный на внутренней стоимости APB 25). Требовалось только раскрытие информации в сносках. Намерения международного органа бухгалтерского учета IASB указывают на то, что аналогичный подход будет применяться и на международном уровне.
Как указано выше, «Метод учета опционов: SAB 107», выпущенный SEC, не определяет предпочтительную модель оценки, но при выборе модели оценки необходимо соблюдать 3 критерия: Модель применяется способом, соответствующим справедливой стоимости. цель измерения и другие требования FAS123R; основан на признанной финансово-экономической теории и широко применяется в этой области; и отражает все основные характеристики инструмента (т.е. допущения о волатильности, процентной ставке, дивидендной доходности и т. д.), которые необходимо указать.
Большинство опционов на акции для сотрудников в США не подлежат передаче и не подлежат немедленному исполнению, хотя их можно легко захеджировать для снижения риска. Если не будут соблюдены определенные условия, IRS считает, что их «справедливая рыночная стоимость» не может быть «легко определена», и, следовательно, «никакое налогооблагаемое событие» не происходит, когда работник получает грант на опцион. Чтобы опцион на акции облагался налогом при его предоставлении, он должен либо активно торговаться, либо быть передаваемым и подлежать немедленному исполнению, а справедливая рыночная стоимость опциона должна быть легко определена. [20] В зависимости от типа предоставленного опциона, работник может облагаться или не облагаться налогом при исполнении. Неквалифицированные опционы на акции (которые чаще всего предоставляются работникам) облагаются налогом при исполнении как стандартный доход. Поощрительные опционы на акции (ISO) не подлежат, но облагаются альтернативным минимальным налогом (AMT) при условии, что сотрудник соответствует определенным дополнительным требованиям налогового кодекса. Самое главное, что акции, приобретенные при исполнении ISO, должны удерживаться в течение как минимум одного года после даты исполнения, если мы хотим добиться благоприятного налога на прирост капитала. Однако налоги можно отложить или снизить, если избегать преждевременных выплат и удерживать их до истечения срока, а также осуществлять хеджирование на этом пути. Налоги, применяемые при хеджировании, благоприятны для работника/опционера.
Схема Sharesave — это эффективная с точки зрения налогообложения программа опционов на акции для сотрудников в Соединенном Королевстве.
Этот пункт отчета о прибылях и убытках (P&L) в отчетах о прибылях и убытках компаний обусловлен различиями в сроках признания расходов по опционам в соответствии с GAAP P&L и тем, как с ними справляется IRS, а также возникающей в результате разницей между расчетными и фактическими налоговыми вычетами. .
В момент предоставления опционов GAAP требует, чтобы оценка их стоимости учитывалась в отчете о прибылях и убытках как расходы. Это снижает операционную прибыль и налоги по GAAP. Однако IRS рассматривает расходы по опционам по-другому и допускает их налоговый вычет только в момент исполнения/истечения срока действия опционов и когда становится известна истинная стоимость.
Это означает, что налоги на денежные средства в периоде, когда опционы относятся на расходы, выше, чем налоги по GAAP. Дельта переходит в отложенный налоговый актив на балансе. Когда опционы исполняются/истекают, становится известна их фактическая стоимость, и тогда можно определить точный налоговый вычет, разрешенный IRS. Затем происходит событие балансировки. Если первоначальная оценка стоимости опционов была слишком низкой, налоговый вычет будет разрешен больше, чем предполагалось изначально. Этот «превышение» учитывается в прибылях и убытках в тот период, когда о нем становится известно (т. е. в квартале, в котором опционы исполняются). Он увеличивает чистую прибыль (за счет снижения налогов) и впоследствии вычитается при расчете операционного денежного потока, поскольку относится к расходам/прибылям предыдущего периода.
Алан Гринспен критически относился к структуре современной структуры опционов, поэтому Джон Олагс создал новую форму опционов на акции для сотрудников, названную «динамические опционы на акции для сотрудников», которые реструктурируют ESO и SAR, чтобы сделать их намного лучше для работника и работодателя. и управляющие активами.
Чарли Мангер , вице-председатель Berkshire Hathaway и председатель Wesco Financial и Daily Journal Corporation , раскритиковал традиционные опционы на акции для руководства компании как «...капризные, поскольку сотрудники, получившие опционы в конкретном году, в конечном итоге получат слишком много или слишком много». небольшая компенсация по причинам, не связанным с производительностью сотрудников. Такие различия могут вызвать нежелательные последствия, поскольку сотрудники получают разные результаты за опционы, предоставленные в разные годы» [21] и из-за неспособности «должным образом взвесить невыгоды для акционеров из-за размывания» стоимости акций. [21] Мангер считает, что планы участия в прибылях предпочтительнее планов опционов на акции. [21]
По словам Уоррена Баффета , председателя совета директоров и генерального директора Berkshire Hathaway, «я не сомневаюсь в том, что посредственным генеральным директорам невероятно переплачивают. И это делается с помощью опционов на акции». [22]
Другая критика включает в себя:
Другие критики (традиционных) опционных планов на акции в США включают сторонников «сниженных непредвиденных доходов» или индексированных опционов на вознаграждение руководителей/менеджмента. В их число входят такие ученые, как Люсьен Бебчук и Джесси Фрид, организации институциональных инвесторов « Служба институциональных акционеров» и «Совет институциональных инвесторов» , а также бизнес-комментаторы. [23] [24]
Опционы с уменьшенным непредвиденным доходом будут корректировать цены опционов, чтобы исключить «непредвиденные доходы», такие как падение процентных ставок, движение цен на рынке и в масштабах сектора, а также другие факторы, не связанные с собственными усилиями менеджеров. Это можно сделать несколькими способами, например
По мнению Люсиана Бебчука и Джесси Фрида, «опционы, стоимость которых более чувствительна к эффективности работы менеджеров, менее благоприятны для менеджеров по тем же причинам, по которым они лучше для акционеров: опционы с уменьшенным непредвиденным доходом дают менеджерам меньше денег или требуют от них сокращения управленческих слабостей». , или оба." [27]
Однако по состоянию на 2002 год только 8,5% крупных публичных компаний, выдающих опционы руководителям, обуславливали даже часть предоставленных опционов результатами деятельности. [28]
Исследование экономики вознаграждения руководителей, проведенное в 1999 году, показало, что:
Несмотря на очевидные привлекательные особенности относительной оценки эффективности, она на удивление отсутствует в практике вознаграждения руководителей в США. Почему акционеры позволяют генеральным директорам использовать бычьи рынки для значительного увеличения своего благосостояния, остается открытым вопросом. [29]
Расходы на опционы на акции вызывают споры с начала 1900-х годов. Первые попытки органов регулирования бухгалтерского учета отнести на расходы опционы на акции оказались безуспешными и привели к обнародованию FAS123 Советом по стандартам финансового учета , который требовал раскрытия позиций по опционам на акции, но не включал в себя расходы в отчете о прибылях и убытках как таковые. Споры продолжались, и в 2005 году по настоянию SEC FASB изменил правило FAS123, предусмотрев правило, согласно которому опционы должны быть отнесены на расходы с даты предоставления. Одно из недоразумений заключается в том, что расходы соответствуют справедливой стоимости опционов. Это неправда. Расход действительно основан на справедливой стоимости опционов, но эта оценка справедливой стоимости не соответствует правилам справедливой стоимости для других статей, которые регулируются отдельным набором правил в разделе 820 ASC. Кроме того, оценка справедливой стоимости должна быть изменена. для оценок конфискации и могут быть изменены с учетом других факторов, таких как ликвидность, прежде чем могут быть произведены расходы. Наконец, расходы по полученному числу редко производятся на дату предоставления, но в некоторых случаях их необходимо отложить, а в других случаях можно отложить с течением времени, как это установлено в пересмотренных правилах бухгалтерского учета для этих контрактов, известных как FAS123 (пересмотренный). [30]
{{cite web}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)Общая ссылка
Оценка
Проблемы
Ресурсы для расчета