stringtranslate.com

Премия за контроль

Премия за контроль — это сумма, которую покупатель иногда готов заплатить сверх текущей рыночной цены публично торгуемой компании, чтобы приобрести контрольный пакет акций этой компании. [1]

Если рынок считает, что прибыль и денежный поток публичной компании не максимизируются, структура капитала не является оптимальной или другие факторы, которые могут быть изменены, влияют на цену акций компании, приобретатель может быть готов предложить премию сверх цены, установленной в настоящее время другими участниками рынка. Скидка за отсутствие контроля, иногда называемая скидкой меньшинства , отражает снижение стоимости от воспринимаемой оптимальной или внутренней стоимости фирмы, когда денежный поток или другие факторы не позволяют достичь оптимальной стоимости.

Обзор концепции

Сделки с небольшими пакетами акций в публичных компаниях происходят регулярно и служат для установления рыночной цены за акцию компании. Приобретение контрольного количества акций иногда требует предложения премии сверх текущей рыночной цены за акцию, чтобы побудить существующих акционеров продать. Это делается посредством тендерного предложения с определенными условиями, включая цену. [2] Более высокие премии за контроль часто связаны с классифицированными досками. [3] : 165 

Объем контроля является решением приобретателя и основывается на его убеждении, что цена акций целевой компании не оптимизирована. Приобретатель не принял бы благоразумного инвестиционного решения, если бы сделанное тендерное предложение было выше, чем будущая выгода от приобретения.

Премия за контроль против скидки за миноритарный пакет

Премия за контроль и скидка за миноритарный пакет могут считаться одной и той же суммой в долларах. Указанная в процентах, эта сумма в долларах будет выше как процент от более низкой миноритарной рыночной стоимости или, наоборот, ниже как процент от более высокой контрольной стоимости.

Источник: [4]

Размер премии

В целом, максимальная стоимость, которую фирма-покупатель готова заплатить, должна равняться сумме внутренней стоимости целевой фирмы, синергии , которую фирма-покупатель может ожидать достичь между двумя фирмами, и альтернативной стоимости не приобретения целевой фирмы (т. е. убытка для приобретателя, если конкурирующая фирма вместо этого приобретет целевую фирму). Выплаченная премия, если таковая имеется, будет специфична для приобретателя и цели; фактически выплаченные премии сильно различаются. В деловой практике премии за контроль могут варьироваться от 20% до 40%. [5] Более высокие премии за контроль указывают на низкую защиту миноритарных акционеров .

Пример

Компания XYZ имеет EBITDA в размере $1 500 000, а ее акции в настоящее время торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 5x. Это приводит к оценке XYZ в размере $7 500 000 (= $1 500 000 * 5) на основе EV . Потенциальный покупатель может полагать, что EBITDA можно улучшить до $2 000 000, уволив генерального директора, который станет лишним после сделки. Таким образом, покупатель потенциально может оценить цель в 10 000 000 долларов США, поскольку ожидаемая стоимость, которая будет достигнута в результате замены генерального директора, составляет 500 000 долларов США (= 2 000 000–1 500 000 долларов США) в EBITDA, что, в свою очередь, означает премию в 2 500 000 долларов США (= 500 000 долларов США * 5 или = 10 000 000–7 500 000 долларов США) к стоимости цели до совершения сделки.

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ Дамодаран, Асват. «Ценность контроля: некоторые общие положения» (PDF) . NYU Stern . Получено 4 марта 2019 г. .
  2. ^ Дамодаран, Асват (2005). «Ценность контроля: последствия для премий за контроль, скидок для меньшинства и разницы в голосующих акциях». Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета . doi : 10.2139/ssrn.837405. S2CID  16798738.
  3. ^ Бебчук, Люциан А.; Хёрст, Скотт; Ри, июнь (2014-02-01). «К рассекречиванию советов директоров S&P 500». Harvard Business Law Review . Рочестер, Нью-Йорк. doi :10.2139/ssrn.2400652. S2CID  168499979. SSRN  2400652.
  4. ^ Пратт, Шеннон П. (2009). Пратт, Шеннон П. (ред.). Скидки и премии при оценке бизнеса (2-е изд.). Хобокен, Нью-Джерси: Wiley. стр. 17. doi :10.1002/9781119197539. ISBN 978-0-470-37148-0. Получено 12 августа 2020 г. .
  5. ^ "CONTROL PREMIUM STUDY 2017: Insights into market dynamics, financial dynamics and other factors" (PDF) . RSM International Association . Получено 4 марта 2019 г. .

Внешние ссылки