Контрарианское инвестирование — это инвестиционная стратегия , которая характеризуется покупкой и продажей в противовес преобладающим в данный момент настроениям. [1]
Сторонник противоположного мнения полагает, что определенное поведение толпы среди инвесторов может привести к эксплуатируемым ошибочным оценкам на рынках ценных бумаг. Например, широко распространенный пессимизм в отношении акций может привести к такому низкому ценообразованию, что оно преувеличит риски компании и преуменьшит ее перспективы возвращения к прибыльности. Выявление и покупка таких проблемных акций и их продажа после восстановления компании могут привести к прибыли выше средней. И наоборот, широко распространенный оптимизм может привести к неоправданно высоким оценкам, которые в конечном итоге приведут к падению, когда эти высокие ожидания не оправдаются. Избегание (или короткая продажа) инвестиций в чрезмерно разрекламированные инвестиции снижает риск таких падений. Эти общие принципы могут применяться независимо от того, являются ли рассматриваемые инвестиции отдельными акциями, сектором промышленности или целым рынком или любым другим классом активов .
Некоторые контрарианцы имеют постоянный взгляд на медвежий рынок , в то время как большинство инвесторов делают ставку на рост рынка. Однако контрарианец не обязательно имеет негативный взгляд на весь фондовый рынок, и ему не обязательно верить, что он всегда переоценен или что общепринятое мнение всегда неверно. Скорее, контрарианец ищет возможности купить или продать определенные инвестиции, когда большинство инвесторов, по-видимому, делают наоборот, до такой степени, что эти инвестиции становятся неправильно оцененными. Хотя больше кандидатов на «покупку», вероятно, будут выявлены во время рыночных спадов (и наоборот), эти возможности могут возникнуть в периоды, когда общий рынок в целом растет или падает.
Инвестиции в противоположность связаны с инвестициями в стоимость , поскольку инвесторы в противоположность также ищут неправильно оцененные инвестиции и покупают те, которые кажутся недооцененными рынком. В «Искусстве противоположного мышления» (1954) Хамфри Б. Нила, считающегося влиятельным среди некоторых сторонников противоположного мышления, он отмечает, что легко найти что-то, чему можно противоречить, но трудно обнаружить, когда все в это верят. [2] Он приходит к выводу, что «когда все думают одинаково, все, скорее всего, будут неправы». Некоторые известные инвесторы в стоимость, такие как Джон Нефф, сомневались в существовании такого понятия, как «интригующий», считая его по сути синонимом инвестирования в стоимость. Одно из возможных различий заключается в том, что акции стоимости в теории финансов можно идентифицировать по финансовым показателям, таким как балансовая стоимость или коэффициент P/E . Инвестор, придерживающийся противоположной точки зрения, может обращать внимание на эти показатели, но его также интересуют показатели «настроений» в отношении акций среди других инвесторов, такие как освещение аналитиками акций со стороны продавцов и прогнозы прибыли, объем торгов и комментарии СМИ о компании и ее деловых перспективах.
В примере с акциями, которые упали из-за чрезмерного пессимизма, можно увидеть сходство с «запасом прочности», который инвестор в стоимость Бенджамин Грэм искал при покупке акций — по сути, возможность купить акции со скидкой к их внутренней стоимости с дополнительной маржей для корректировки возможных ошибок в расчетах. Можно утверждать, что этот запас прочности более вероятен, когда акция сильно упала, и такой тип падения обычно сопровождается негативными новостями и общим пессимизмом.
Наряду с этим, хотя и более опасно, шортить переоцененные акции. Это требует «глубоких карманов», поскольку переоцененная ценная бумага может продолжать расти из-за чрезмерного оптимизма в течение довольно долгого времени. В конце концов, считает шорт-селлер, акция «рухнет и сгорит».
Экономист Джон Мейнард Кейнс был одним из первых инвесторов-контрагентов, когда он управлял фондом Королевского колледжа в Кембридже с 1920-х по 40-е годы. В то время как большинство университетских фондов того времени инвестировали почти исключительно в землю и активы с фиксированным доходом, Кейнс был, пожалуй, первым институциональным инвестором, который вкладывал значительные средства в обыкновенные акции и международные акции. В среднем инвестиции Кейнса превзошли британский рынок более чем на 6% благодаря стратегии, схожей с парадигмой инвестирования в стоимость Бенджамина Грэма и Чарльза Додда , но разработанной независимо от нее . [14] [15]
Обычно используемые противоположные индикаторы настроений инвесторов — это индексы волатильности (неофициально также называемые «индексами страха»), такие как VIX , которые, отслеживая цены финансовых опционов , дают численное измерение того, насколько пессимистичны или оптимистичны участники рынка в целом. Низкое значение в этом индексе указывает на преобладающий оптимистичный или уверенный взгляд инвесторов на будущее, в то время как высокое значение указывает на пессимистический взгляд. Сравнивая VIX с основными фондовыми индексами за более длительные периоды времени, становится очевидным, что пики в этом индексе обычно представляют хорошие возможности для покупки.
Другим примером простой контрстратегии являются «Собаки Доу ». При покупке акций в индексе Dow Jones Industrial Average , которые имеют самую высокую относительную дивидендную доходность , инвестор часто покупает многие из «проблемных» компаний среди этих 30 акций. Эти «Собаки» имеют высокую доходность не потому, что дивиденды были повышены, а потому, что цены на их акции упали. Компания испытывает трудности или просто находится на низкой точке своего делового цикла . Постоянно покупая такие акции и продавая их, когда они больше не соответствуют критериям, инвестор «Собаки» систематически покупает наименее любимые из индекса Dow 30 и продает их, когда они в конечном итоге снова становятся любимыми.
Когда пузырь доткомов начал сдуваться, инвестор мог бы выиграть, избегая акций технологических компаний, которые были предметом внимания большинства инвесторов. Такие классы активов, как акции стоимости и инвестиционные трасты недвижимости, в значительной степени игнорировались финансовой прессой в то время, несмотря на их исторически низкие оценки, и многие паевые инвестиционные фонды в этих категориях потеряли активы. Эти инвестиции показали сильный рост на фоне крупных падений на общем фондовом рынке США, когда пузырь раскрутился.
Фонд Fidelity Contrafund был основан в 1967 году, «чтобы занять противоположную точку зрения, инвестируя в непопулярные акции или секторы» [16] , но со временем отказался от этой стратегии и стал фондом роста с большой капитализацией .
Противоположные пытаются использовать некоторые принципы поведенческих финансов , и между этими областями существует значительное совпадение. Например, исследования в области поведенческих финансов продемонстрировали, что инвесторы как группа склонны переоценивать последние тенденции при прогнозировании будущего; плохо работающие акции останутся плохими, а сильные останутся сильными. Это подтверждает веру противоположных в то, что инвестиции могут упасть «слишком низко» в периоды негативных новостей из-за неверных предположений других инвесторов относительно долгосрочных перспектив компании. Кроме того, Фойе и Мрамор (2016) обнаружили, что факторы, специфичные для страны, оказывают сильное влияние на показатели стоимости (например, соотношение книги к рынку). Это приводит их к выводу, что причины, по которым акции стоимости превосходят показатели, являются как специфическими для страны, так и поведенческими. [17]
{{cite journal}}: CS1 maint: дата и год ( ссылка )