Финансовый риск — это любой из различных видов риска , связанного с финансированием , включая финансовые операции , которые включают в себя кредиты компании с риском дефолта . [1] [2] Часто подразумевается, что он включает только риск убытков , то есть потенциальные финансовые потери и неопределенность относительно их масштабов. [3] [4]
Современная теория портфеля, инициированная Гарри Марковицем в 1952 году в его диссертации под названием «Выбор портфеля», является дисциплиной и исследованием, которые относятся к управлению рыночными и финансовыми рисками . [5] В современной теории портфеля дисперсия (или стандартное отклонение ) портфеля используется в качестве определения риска.
По словам Бендера и Панца (2021), финансовые риски можно разделить на пять различных категорий. В своем исследовании они применяют алгоритмическую структуру и выделяют 193 отдельных типа финансовых рисков, которые сортируются по пяти категориям: рыночный риск , риск ликвидности , кредитный риск , деловой риск и инвестиционный риск . [6]
Четыре стандартных фактора рыночного риска — это фондовый риск, процентный риск, валютный риск и товарный риск:
Риск акций — это риск того, что цены акций в целом (не связанные с конкретной компанией или отраслью) или подразумеваемая волатильность изменятся. Когда дело доходит до долгосрочного инвестирования, акции обеспечивают доходность, которая, как можно надеяться, превысит безрисковую норму доходности [7] Разница между доходностью и безрисковой ставкой известна как премия за риск акций. При инвестировании в акции говорят, что более высокий риск обеспечивает более высокую доходность. Гипотетически инвестор будет получать компенсацию за то, что несет больший риск, и, таким образом, будет иметь больше стимулов инвестировать в более рискованные акции. Значительная часть высокорисковых/высокодоходных инвестиций поступает с развивающихся рынков, которые воспринимаются как волатильных.
Риск процентной ставки — это риск того, что процентные ставки или подразумеваемая волатильность изменятся. Изменение рыночных ставок и их влияние на прибыльность банка приводят к риску процентной ставки. [8] Риск процентной ставки может повлиять на финансовое положение банка и может привести к неблагоприятным финансовым результатам. [8] Возможность изменения процентной ставки в любой момент времени может иметь как положительные, так и отрицательные последствия для банка и потребителя. Если банк выдает 30-летнюю ипотеку по ставке 4%, а процентная ставка повышается до 6%, банк проигрывает, а потребитель выигрывает. Это издержки упущенных возможностей для банка и причина, по которой банк может пострадать в финансовом отношении.
Валютный риск — это риск того, что курсы обмена валют или подразумеваемая волатильность изменятся, что повлияет, например, на стоимость актива, хранящегося в этой валюте. Колебания валют на рынке могут оказать существенное влияние на стоимость международной компании из-за влияния цен на отечественные и зарубежные товары, а также на стоимость активов и обязательств, выраженных в иностранной валюте. [9] Когда валюта растет или падает, компания может оказаться под угрозой в зависимости от того, где она работает и какие валютные номиналы она держит. Колебания на валютных рынках могут повлиять как на импорт, так и на экспорт международной компании. Например, если евро обесценивается по отношению к доллару, экспортеры США терпят убытки, а импортеры США выигрывают. Это происходит потому, что для покупки евро требуется меньше долларов и наоборот, то есть США хотят покупать товары, а ЕС готов их продавать; в настоящее время для ЕС слишком дорого импортировать из США.
Товарный риск — это риск того, что цены на сырьевые товары (например, кукуруза, медь, сырая нефть) или подразумеваемая волатильность изменятся. Слишком велики различия между количеством рисков, с которыми сталкиваются производители и потребители сырьевых товаров, чтобы иметь полезную структуру или руководство. [10]
Измерение финансового риска, ценообразование финансовых инструментов и выбор портфеля основаны на статистических моделях. Если модель неверна, то неверны и цифры риска, и цены, и оптимальные портфели. Риск модели количественно определяет последствия использования неправильных моделей при измерении риска, ценообразовании или выборе портфеля.
Основным элементом статистической модели в финансах является распределение факторов риска. В недавних работах распределение факторов рассматривается как неизвестная случайная величина и измеряется риск неправильной спецификации модели. Джохадзе и Шмидт (2018) предлагают практическую структуру измерения риска модели. [11] Они вводят суперпозитивные меры риска, которые включают модельный риск и обеспечивают последовательное управление рыночным и модельным рисками. Кроме того, они предоставляют аксиомы модельных мер риска и определяют несколько практических примеров суперпозитивных мер риска модели в контексте управления финансовыми рисками и ценообразования условных претензий.
Управление кредитным риском — это профессия, которая фокусируется на снижении и предотвращении потерь путем понимания и измерения вероятности этих потерь. Управление кредитным риском используется банками, кредиторами и другими финансовыми учреждениями для смягчения потерь, в первую очередь связанных с невыплатой кредитов. Кредитный риск возникает, когда существует вероятность того, что заемщик может не выполнить или не выполнить обязательство, указанное в договоре между финансовым учреждением и заемщиком. [12]
Получение хороших данных о клиентах является существенным фактором для управления кредитным риском. Сбор правильной информации и построение правильных отношений с выбранной клиентской базой имеют решающее значение для стратегии бизнес-рисков. Для выявления потенциальных проблем и рисков, которые могут возникнуть в будущем, критически важен анализ финансовой и нефинансовой информации, касающейся клиента. Необходимо оценить такие риски, как риски в бизнесе, отрасли инвестиций и управленческие риски. Управление кредитными рисками оценивает финансовую отчетность компании и анализирует принятие компанией решений, когда дело доходит до финансового выбора. Кроме того, управление кредитными рисками анализирует, где и как будет использоваться кредит, и когда ожидается погашение кредита, а также причину, по которой компании необходимо заимствовать кредит.
Ожидаемые потери (EL) — это концепция, используемая в управлении кредитными рисками для измерения средней потенциальной ставки потерь, которые компания учитывает в течение определенного периода времени. Ожидаемые потери по кредиту формулируются с использованием формулы:
Ожидаемые потери = Ожидаемые риски X Ожидаемый дефолт X Ожидаемая серьезность
Ожидаемая подверженность относится к ожидаемой подверженности во время кредитного события. Некоторые факторы, влияющие на ожидаемую подверженность, включают ожидаемые будущие события и тип кредитной транзакции. Ожидаемый дефолт — это риск, рассчитанный для количества раз, когда дефолт, вероятно, произойдет со стороны заемщика. Ожидаемая серьезность относится к общим затратам, понесенным в случае дефолта. Эти общие потери включают в себя основную сумму кредита и проценты. В отличие от ожидаемых потерь, организации должны удерживать капитал для непредвиденных потерь. Непредвиденные потери представляют собой потери, когда организации необходимо будет предсказать среднюю норму потерь. Это считается наиболее критическим типом потерь, поскольку он представляет нестабильность и непредсказуемость истинных потерь, которые могут возникнуть в заданные временные рамки. [13] [14] [15] [16]
Это риск того, что данная ценная бумага или актив не могут быть проданы на рынке достаточно быстро, чтобы предотвратить убыток (или получить необходимую прибыль). Существует два типа риска ликвидности:
Риск оценки — это риск того, что организация понесет убытки при торговле активом или обязательством из-за разницы между учетной стоимостью и ценой, фактически полученной в результате торговли.
Другими словами, риск оценки — это неопределенность разницы между стоимостью, отраженной в балансе для актива или обязательства, и ценой, которую предприятие могло бы получить, если бы оно фактически продало актив или передало обязательство (так называемая «цена выхода»).
Этот риск особенно важен для финансовых активов и связанных с ними рыночных контрактов со сложными характеристиками и ограниченной ликвидностью , которые оцениваются с использованием внутренне разработанных моделей ценообразования. Ошибки оценки могут возникать, например, из-за отсутствия учета факторов риска , неточного моделирования факторов риска или неточного моделирования чувствительности цен инструментов к факторам риска. Ошибки более вероятны, когда модели используют ненаблюдаемые входные данные или для которых мало информации, и когда финансовые инструменты неликвидны, так что точность моделей ценообразования не может быть проверена с помощью обычных рыночных торгов. [17]Операционный риск — это риск потерь, вызванных несовершенными или неудачными процессами, политиками, системами или событиями, которые нарушают бизнес-операции. Ошибки сотрудников, преступная деятельность, такая как мошенничество, и физические события входят в число факторов, которые могут вызвать операционный риск. Процесс управления операционным риском известен как управление операционным риском . Определение операционного риска, принятое Европейской директивой Solvency II для страховщиков, является вариацией, принятой из правил Базеля II для банков: «Риск изменения стоимости, вызванный тем фактом, что фактические потери, понесенные из-за неадекватных или неудачных внутренних процессов, людей и систем или из-за внешних событий (включая юридический риск), отличаются от ожидаемых потерь». [18] [19] Таким образом, сфера операционного риска широка и может также включать другие классы рисков, такие как мошенничество , безопасность , защита конфиденциальности , юридические риски , физические (например, остановка инфраструктуры) или экологические риски. Операционные риски также могут оказывать широкое влияние, поскольку они могут влиять на удовлетворенность клиентов, репутацию и стоимость акционеров, одновременно увеличивая волатильность бизнеса.
Ранее, в Базеле I , операционный риск определялся негативно : а именно, что операционный риск — это все риски, которые не являются рыночным риском и не кредитным риском . Поэтому некоторые банки также использовали термин операционный риск как синоним нефинансовых рисков . [20] В октябре 2014 года Базельский комитет по банковскому надзору предложил пересмотреть свою структуру капитала операционного риска, которая устанавливает новый стандартизированный подход для замены подхода базового индикатора и стандартизированного подхода для расчета капитала операционного риска . [21]
В отличие от других рисков (например, кредитного риска , рыночного риска , страхового риска ) операционные риски обычно не возникают добровольно и не обусловлены доходами. Более того, они не поддаются диверсификации и не могут быть уволены. Это означает, что до тех пор, пока люди, системы и процессы остаются несовершенными, операционный риск не может быть полностью устранен. Тем не менее, операционный риск управляем, чтобы удерживать убытки в пределах определенного уровня толерантности к риску (т. е. суммы риска, которую человек готов принять для достижения своих целей), определяемого путем балансирования затрат на улучшение с ожидаемыми выгодами. Более широкие тенденции, такие как глобализация, расширение Интернета и рост социальных сетей, а также растущие требования к большей корпоративной ответственности во всем мире, усиливают необходимость надлежащего управления рисками .
Таким образом, управление операционными рисками (ORM) является специализированной дисциплиной в управлении рисками. Оно представляет собой непрерывный процесс оценки рисков, принятия решений и внедрения контроля рисков, что приводит к принятию, смягчению или избежанию различных операционных рисков.
ORM в некоторой степени пересекается с управлением качеством [22] и функцией внутреннего аудита .Нефинансовые риски обобщают все другие возможные риски.
Финансовый риск, рыночный риск и даже инфляционный риск можно, по крайней мере, частично смягчить с помощью различных форм диверсификации .
Доходность различных активов вряд ли будет идеально коррелирована, и корреляция иногда может быть отрицательной. Например, рост цен на нефть часто благоприятствует компании, которая ее добывает, [23] но отрицательно влияет на бизнес фирмы, такой как авиакомпания, чьи переменные издержки в значительной степени основаны на топливе. [23] Однако цены на акции определяются многими факторами, такими как общее состояние экономики, что увеличит корреляцию и снизит выгоду от диверсификации. Если кто-то создаст портфель, включив в него широкий спектр акций, он будет иметь тенденцию демонстрировать те же характеристики риска и доходности, что и рынок в целом, что многие инвесторы считают привлекательной перспективой, поэтому были разработаны индексные фонды , которые инвестируют в акции пропорционально весу, который они имеют в каком-либо известном индексе, таком как FTSE.
Однако история показывает, что даже в течение значительных периодов времени существует широкий диапазон доходности, которую может получить индексный фонд; поэтому индексный фонд сам по себе не является «полностью диверсифицированным». Более широкая диверсификация может быть достигнута путем диверсификации по классам активов; например, можно построить портфель из множества облигаций и множества акций, чтобы еще больше сузить дисперсию возможных результатов портфеля.
Ключевым вопросом диверсификации является корреляция между активами, выгоды увеличиваются с более низкой корреляцией. Однако это не наблюдаемая величина, поскольку будущая доходность любого актива никогда не может быть известна с полной уверенностью. Это было серьезной проблемой во время рецессии конца 2000-х годов , когда активы, которые ранее имели небольшую или даже отрицательную корреляцию [ необходима цитата ], внезапно начали двигаться в том же направлении, вызывая серьезный финансовый стресс у участников рынка, которые считали, что их диверсификация защитит их от любых правдоподобных рыночных условий, включая фонды, которые были явно созданы, чтобы избежать такого влияния. [24]
Диверсификация имеет издержки. Корреляции должны быть идентифицированы и поняты, и поскольку они не являются постоянными, может потребоваться перебалансировка портфеля, что влечет за собой транзакционные издержки из-за покупки и продажи активов. Существует также риск того, что по мере диверсификации инвестора или управляющего фондом его способность контролировать и понимать активы может снизиться, что приведет к возможным потерям из-за неверных решений или непредвиденных корреляций.
Хеджирование — это метод снижения риска, при котором комбинация активов выбирается для компенсации движения друг друга. Например, при инвестировании в акции можно купить опцион на продажу этих акций по определенной цене в какой-то момент в будущем. Объединенный портфель акций и опционов теперь с гораздо меньшей вероятностью опустится ниже заданного значения. Как и в случае диверсификации, существуют издержки, на этот раз при покупке опциона, за который предусмотрена премия. Деривативы широко используются для смягчения многих видов риска. [25]
Согласно статье Investopedia , хеджирование — это инвестиция, призванная снизить риск неблагоприятных ценовых движений актива. Обычно хеджирование заключается в занятии контрпозиции в связанном финансовом инструменте, таком как фьючерсный контракт. [26]
Форвардный контракт Форвардный контракт — это нестандартный контракт на покупку или продажу базового актива между двумя независимыми сторонами по согласованной цене и на согласованную дату.
Фьючерсный контракт Фьючерсный контракт — это стандартизированный контракт на покупку или продажу базового актива между двумя независимыми сторонами по согласованной цене, в согласованном количестве и на согласованную дату.
Опционный контракт Опционный контракт — это контракт, дающий покупателю (владельцу или держателю опциона) право, но не обязательство, купить или продать базовый актив или инструмент по указанной цене исполнения до указанной даты или в указанную дату, в зависимости от формы опциона.
ACPM - Активное управление кредитным портфелем
EAD - Подверженность дефолту
EL - Ожидаемый убыток
LGD - Убыток при дефолте
PD - Вероятность дефолта
KMV — решение для количественного кредитного анализа, разработанное кредитным рейтинговым агентством Moody's
VaR (стоимость под риском), общепринятая методология измерения риска, вызванного движениями рынка.
{{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь ){{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )