Своп акций — это производный финансовый контракт ( своп ), в котором набор будущих денежных потоков согласовывается для обмена между двумя контрагентами в установленные даты в будущем. Два денежных потока обычно называются «ногами» свопа; один из этих «ног» обычно привязан к плавающей ставке, такой как LIBOR . Этот своп также обычно называют «плавающей ногой». Другой своп основан на результатах либо акции , либо индекса фондового рынка . Этот своп обычно называют «долей акций». Большинство свопов акций включают плавающую ногу против ноги акций, хотя некоторые существуют с двумя ногами акций.
Обмен акциями подразумевает условную основную сумму , определенную продолжительность и заранее определенные интервалы платежей.
Свопы на акции обычно торгуются на биржах Delta One .
Стороны могут договориться о периодических платежах или единовременном платеже по истечении срока свопа (своп «bullet»).
Возьмем простой индексный своп, где Сторона А обменивает 5 000 000 фунтов стерлингов по ставке LIBOR + 0,03% (также называемой LIBOR + 3 базисных пункта ) на 5 000 000 фунтов стерлингов ( FTSE на условные 5 000 000 фунтов стерлингов).
В этом случае Сторона А выплатит (Стороне Б) плавающую процентную ставку (LIBOR +0,03%) по номинальной сумме 5 000 000 фунтов стерлингов и получит от Стороны Б любое процентное увеличение индекса акций FTSE, примененное к номинальной сумме 5 000 000 фунтов стерлингов.
В этом примере, если предположить, что ставка LIBOR составляет 5,97% годовых, а срок свопа — ровно 180 дней, то плательщик плавающей ветви/получатель капитала (Сторона A) будет должен (5,97%+0,03%)*5 000 000 фунтов стерлингов*180/360 = 150 000 фунтов стерлингов плательщику капитала/получателю плавающей ветви (Сторона B).
На ту же дату (спустя 180 дней), если бы FTSE вырос на 10% от своего уровня в начале торговли, Сторона B была бы должна 10%*5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов Стороне A. Если бы, с другой стороны, FTSE на шестимесячной отметке упал на 10% от своего уровня в начале торговли, Сторона A была бы должна дополнительно 10%*5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов Стороне B, поскольку поток является отрицательным.
Для смягчения кредитного риска сделка может быть сброшена или «переоценена по рынку» в течение срока ее действия. В этом случае выплачивается повышение или понижение с момента последнего сброса, а номинальная стоимость увеличивается на любой платеж плательщику плавающей ноги (получателю ставки ценообразования) или уменьшается на любой платеж от плательщика плавающей ноги (получателя ставки ценообразования).
Свопы акций имеют множество применений. Например, управляющий портфелем с фондом XYZ может обменять доходность фонда на доходность S&P 500 (прирост капитала, дивиденды и распределение доходов). Чаще всего они происходят, когда управляющий портфелем с фиксированным доходом хочет, чтобы портфель имел экспозицию на рынках акций либо в качестве хеджа, либо позиции. Управляющий портфелем заключил бы своп, в котором он получил бы доходность S&P 500 и заплатил бы контрагенту фиксированную ставку, полученную от его портфеля. Платеж, который получает менеджер, будет равен сумме, которую он получает в виде платежей с фиксированным доходом, поэтому чистый экспозицию менеджера составляет исключительно S&P 500 (и риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства). Эти типы свопов обычно недороги и требуют небольшого администрирования.
Обычно обмен акциями осуществляется с целью избежать транзакционных издержек (включая налоги), избежать местных налогов на дивиденды, ограничений на кредитное плечо (в частности, режима маржи в США) или обойти правила, регулирующие конкретный тип инвестиций, которые может иметь учреждение.
Свопы на акции также обеспечивают следующие преимущества по сравнению с обычным инвестированием в акции:
Обмен акциями, если он используется эффективно, может устранить инвестиционные барьеры и помочь инвестору создать кредитное плечо, подобное тому, которое можно увидеть в производных продуктах. Однако для урегулирования контракта в нейтральном месте с целью компенсации риска контрагента необходим клиринговый центр.
Инвестиционные банки, предлагающие этот продукт, обычно занимают безрисковую позицию, хеджируя позицию клиента с помощью базового актива. Например, клиент может торговать свопом, скажем, Vodafone. Банк кредитует клиента на 1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов. Банк выплачивает клиенту доход от этой инвестиции, но также покупает акции в том же количестве для своей собственной торговой книги (1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов). Любой доход по акционерному капиталу, выплачиваемый клиенту или причитающийся от него, компенсируется реализованной прибылью или убытком от его собственных инвестиций в базовый актив. Банк зарабатывает свои деньги за счет комиссий, процентных спредов и дивидендного рейка-оффа (выплачивая клиенту меньшую часть дивидендов, чем получает сам). Он также может использовать акции хедж-позиции (1000 Vodafone в этом примере) как часть транзакции финансирования, такой как кредитование акциями, РЕПО или в качестве обеспечения по кредиту.