Plaza Accord — совместное соглашение, подписанное 22 сентября 1985 года в отеле Plaza в Нью-Йорке между Францией , Западной Германией , Японией , Соединенным Королевством и Соединенными Штатами , с целью снижения курса доллара США по отношению к французскому франку , немецкой марке , японской иене и британскому фунту стерлингов путем интервенции на валютных рынках . Доллар США значительно обесценился с момента заключения соглашения, пока в 1987 году его не заменило Луврское соглашение . [1] [2] [3] Некоторые комментаторы считают, что Plaza Accord способствовало возникновению японского пузыря цен на активы в конце 1980-х годов. [4] [5] [6]
Жесткая денежно-кредитная политика председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера и экспансионистская фискальная политика первого срока президента Рональда Рейгана в 1981–1984 годах привели к росту долгосрочных процентных ставок и привлечению притока капитала, что привело к повышению курса доллара. [7] Французское правительство решительно выступало за валютную интервенцию для ее снижения, но должностные лица администрации США, такие как министр финансов Дональд Риган и заместитель министра по денежно-кредитным вопросам Берил Спринкель , выступили против таких планов, считая сильный доллар вотумом доверия экономике США и поддерживая концепцию свободного рынка превыше всего. [7] На саммите G7 в Версале в 1982 году США согласились на просьбу других членов провести исследование эффективности валютной интервенции, что привело к докладу Юргенсена на саммите G7 в Уильямсбурге в 1983 году , но они не так поддержали интервенцию, как надеялись другие лидеры. Поскольку курс доллара продолжал расти, а торговый дефицит рос еще больше, вторая администрация Рейгана рассматривала валютную интервенцию в ином свете. В январе 1985 года Джеймс Бейкер стал новым министром финансов, а помощник Бейкера Ричард Дарман стал заместителем министра финансов. Дэвид Малфорд присоединился в качестве нового помощника министра по международным делам. [7]
С 1980 по 1985 год доллар вырос примерно на 50% по отношению к японской иене, немецкой марке, французскому франку и британскому фунту — валютам следующих четырёх крупнейших экономик того времени. [8] В марте 1985 года, как раз перед саммитом G7 , доллар достиг своего самого высокого значения по отношению к британскому фунту, значение, которое оставалось непревзойдённым более 30 лет. [9] Это вызвало значительные трудности для американской промышленности, но поначалу их лоббирование в значительной степени игнорировалось правительством. Финансовый сектор смог извлечь выгоду из роста доллара, а обесценивание противоречило бы планам администрации Рейгана по снижению инфляции. Широкий альянс производителей, поставщиков услуг и фермеров отреагировал на это проведением всё более громкой кампании с требованием защиты от иностранной конкуренции. Основными игроками были экспортёры зерна, американская автомобильная промышленность , тяжёлые американские производители , такие как Caterpillar Inc. , а также высокотехнологичные компании, включая IBM и Motorola . К 1985 году их кампания приобрела достаточную силу, чтобы Конгресс начал рассматривать принятие протекционистских законов. Негативная перспектива торговых ограничений побудила Белый дом начать переговоры, которые привели к Соглашению Плаза. [10] [11]
Девальвация была оправдана для сокращения дефицита текущего счета США , который достиг 3,5% ВВП , и для того, чтобы помочь экономике США выйти из серьезной рецессии , которая началась в начале 1980-х годов. Федеральная резервная система США под руководством Пола Волкера остановила кризис стагфляции 1970-х годов, повысив процентные ставки. Повышенная процентная ставка в достаточной степени контролировала внутреннюю денежно-кредитную политику и предотвращала инфляцию. К середине 1970-х годов Никсон успешно убедил несколько стран ОПЕК торговать нефтью только в долларах США, а США, в свою очередь, оказали бы им региональную военную поддержку. Это внезапное вливание международного спроса на доллары дало доллару США вливание, в котором он нуждался в 1970-х годах. [12] Однако сильный доллар — это палка о двух концах, вызывающая дилемму Триффина , которая, с одной стороны, давала больше покупательной способности внутренним потребителям, компаниям и правительству США, а с другой стороны, препятствовала экспорту США до тех пор, пока стоимость доллара не уравновесилась. Автомобильная промышленность США не смогла восстановиться.
На встрече G5 17 января 1985 года , на которой присутствовал Джеймс Бейкер , была согласована и впоследствии осуществлена небольшая валютная интервенция для обесценивания доллара. Вмешательство США было небольшим в те месяцы, но власти Германии вмешались активно, чтобы продать доллары на валютных рынках в феврале и марте. В апреле на встрече ОЭСР США объявили о своей потенциальной заинтересованности во встрече между основными индустриальными странами по вопросу международной денежной реформы, и началась подготовка к встрече в Plaza с подготовительных встреч депутатов G5 в июле и августе. 22 сентября 1985 года министры финансов и управляющие центральными банками США , Франции , Германии , Японии и Великобритании встретились в отеле Plaza в Нью-Йорке и пришли к соглашению о том, что «желательно некоторое дальнейшее упорядоченное повышение курса недолларовых валют», и они «готовы к более тесному сотрудничеству для поощрения этого, когда это будет полезно». В следующий понедельник, когда встреча была обнародована, доллар упал на 4 процента по сравнению с другими валютами. [7]
Хотя в течение первых двух лет дефицит США только увеличивался, затем ситуация начала меняться, поскольку эластичность достаточно возросла, и количественные эффекты начали перевешивать эффект оценки. [ 7] Девальвация сделала экспорт США более дешевым для покупки его торговыми партнерами , что, в свою очередь, предположительно означало, что другие страны будут покупать больше товаров и услуг американского производства . Соглашение Плаза не помогло сократить дефицит торговли США и Японии, но оно сократило дефицит США с другими странами, сделав экспорт США более конкурентоспособным. [4] [ нужен лучший источник ] И поэтому Конгресс США воздержался от принятия протекционистских торговых барьеров. [7]
Джозеф Э. Ганьон описывает результат Plaza как больше обусловленный посланием, которое было отправлено финансовым рынкам о намерениях политики и подразумеваемой угрозе дальнейших продаж долларов, чем фактической политикой. Вмешательство было гораздо более выражено в противоположном направлении после Луврского соглашения 1987 года , когда было решено остановить обесценивание доллара. [13]
Соглашение Плаза было успешным в сокращении торгового дефицита США со странами Западной Европы , но в значительной степени не выполнило своей основной цели — смягчения торгового дефицита с Японией. Этот дефицит был обусловлен структурными условиями, которые были нечувствительны к денежно-кредитной политике, в частности, к торговым условиям. Промышленные товары Соединенных Штатов стали более конкурентоспособными на экспортном рынке, хотя все еще не могли добиться успеха на внутреннем рынке Японии из-за структурных ограничений Японии на импорт . Луврское соглашение было подписано в 1987 году, чтобы остановить продолжающееся падение доллара США.
После Луврского соглашения 1987 года было мало других вмешательств в обменный курс доллара, таких как первая администрация Клинтона в 1992–1995 годах. Однако с тех пор валютные интервенции были немногочисленны среди стран G7 . Европейский центральный банк поддержал в 2000 году тогда чрезмерно обесцененный евро. Банк Японии в последний раз вмешался в 2011 году при содействии США и других стран, чтобы сдержать сильное удорожание иены после землетрясения и цунами в Тохоку в 2011 году . В 2013 году члены G7 согласились воздержаться от валютных интервенций. С тех пор администрация США потребовала более жесткой международной политики против валютных манипуляций (что следует отличать от денежного стимулирования ). [7]
Подписание Plaza Accord имело важное значение, поскольку оно отражало становление Японии как реального игрока в управлении международной валютной системой . [ требуется ссылка ] Однако рост иены также мог способствовать рецессионному давлению на экономику Японии , на которое японское правительство отреагировало масштабной экспансионистской денежно-кредитной и фискальной политикой. Этот стимул в сочетании с другими мерами политики привел к возникновению японского пузыря цен на активы в конце 1980-х годов. [4] Из-за этого некоторые комментаторы винят Plaza Accord в возникновении пузыря, который, лопнув, привел к затяжному периоду дефляции и низкого роста в Японии, известному как « потерянное десятилетие» , последствия которого до сих пор сильно ощущаются в современной Японии. [14] [15] Джеффри Франкель не согласен с датой, указывая на то, что между 1985–1986 годами повышения курса иены и рецессией 1990-х годов наступили годы пузыря 1987–1989 годов, когда обменный курс больше не подталкивал иену вверх. [7] Рост немецкой марки также не привел к экономическому пузырю или рецессии в Германии. [6] [5] Экономист Ричард Вернер говорит, что внешнее давление, такое как соглашение и политика Министерства финансов по снижению официальной учетной ставки, недостаточно для объяснения действий, предпринятых Банком Японии , которые привели к пузырю. [16]
Абсолютный минимум составил $1,0545, достигнутый в марте 1985 г., как раз перед тем, как страны G7 предприняли действия по обузданию супердоллара эпохи Рейгана в так называемом «Plaza Accord».