Специальные права заимствования ( СПЗ , код XDR ) — это дополнительные валютные резервные активы, определенные и поддерживаемые Международным валютным фондом (МВФ). [1] СДР являются расчетной единицей МВФ, а не валютой как таковой . [2] Они представляют собой претензии на валюту, принадлежащую странам-членам МВФ, на которую они могут быть обменены. [3] СДР были созданы в 1969 году для восполнения дефицита привилегированных валютных резервных активов, а именно золота и долларов США. [3] Код валюты специальных прав заимствования по стандарту ISO 4217 — XDR, а цифровой код — 960 . [4]
СДР распределяются МВФ между странами [3] и не могут храниться или использоваться частными лицами. [5] В августе 2009 года количество существующих СДР составляло около 21,4 миллиарда ШДР. Во время мирового финансового кризиса 2009 года было выделено дополнительно 182,6 миллиарда ШДР на «обеспечение ликвидности глобальной экономической системы и пополнение официальных резервов стран-членов». . К октябрю 2014 года количество существующих СДР составляло 204 миллиарда XDR. [6] Из-за экономического стресса, вызванного пандемией COVID-19, некоторые экономисты и несколько министров финансов более бедных стран призвали к новому выделению 4 трлн долларов для поддержки экономик-членов в их поиске путей восстановления. [7] В марте 2021 года «Большая двадцатка» и другие организации предложили выделить на эти цели 500 миллиардов долларов. [8] В ответ 23 августа 2021 года было выделено 456,5 миллиардов XDR (около 650 миллиардов долларов США). [9]
Стоимость СПЗ основана на корзине ключевых международных валют , пересматриваемой МВФ каждые пять лет. [3] Веса, присвоенные валютам в корзине XDR, скорректированы с учетом их текущего значения с точки зрения международной торговли и национальных валютных резервов. [3] В настоящее время корзина XDR состоит из следующих пяти валют: доллар США 43,38%, евро 29,31%, китайский юань 12,28%, японская иена 7,59%, британский фунт стерлингов 7,44%. [10]
Хотя код валюты специальных прав заимствования по стандарту ISO 4217 — XDR , [4] их часто называют аббревиатурой SDR . Название было выбрано как компромисс между сторонами, которые хотели международной валюты, и теми, кто хотел кредитной линии. [11] Страны-члены, получающие ассигнования XDR, были обязаны согласно положениям статей о восстановлении XDR иметь предписанное количество XDR. Если штат использовал какую-либо часть своего выделения, ожидалось, что он восстановит свои запасы XDR. Поскольку положения о реструктуризации были отменены в 1981 году, XDR теперь функционирует в меньшей степени как кредит, чем раньше. [12] Ожидается, что страны по-прежнему будут поддерживать свои запасы XDR на определенном уровне, но штрафы за владение меньшим количеством, чем выделенная сумма, теперь менее обременительны. [3]
Название может на самом деле происходить от раннего предложения МВФ о «резервных правах заимствования». [13] Слово «резерв» позже было заменено на «специальный», поскольку идея о том, что МВФ создавал валютный резервный актив, была спорной. [14]
Специальные права заимствования были созданы МВФ в 1969 году и предназначались для использования в качестве актива, хранящегося в валютных резервах в рамках Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов. [3] После краха этой системы в начале 1970-х годов XDR стала играть менее важную роль. [15] Выполнение функций расчетной единицы МВФ было его основной целью [2] с 1972 года. [16]
Сам МВФ называет нынешнюю роль XDR «незначительной». [17] Развитые страны , владеющие наибольшим количеством XDR, вряд ли будут использовать их для каких-либо целей. [11] Единственными реальными пользователями XDR могут быть те развивающиеся страны , которые рассматривают их как «довольно дешевую кредитную линию ». [18]
Одна из причин, по которой XDR могут не найти большого применения в качестве валютных резервных активов, заключается в том, что перед использованием их необходимо обменять на валюту. [5] Частично это связано с тем, что частные лица не владеют XDR: [5] они используются и хранятся только странами-членами МВФ, самим МВФ и несколькими избранными организациями, имеющими на это лицензию МВФ. [19] Основные функции валютных резервов, такие как рыночные интервенции и обеспечение ликвидности, а также некоторые менее прозаические, такие как поддержание конкурентоспособности экспорта посредством благоприятных обменных курсов, не могут быть выполнены напрямую с использованием XDR. [20] Этот факт побудил МВФ назвать XDR «несовершенным резервным активом». [21]
Другая причина, по которой они могут оказаться малопригодными, заключается в том, что количество существующих XDR относительно невелико. По состоянию на январь 2011 года XDR составляли менее 4% мировых резервных активов в иностранной валюте. [22] Чтобы хорошо функционировать, валютный резервный актив должен иметь достаточную ликвидность , но XDR из-за их небольшого количества могут восприниматься как неликвидный актив. МВФ заявляет, что «расширение объема официальных XDR является необходимым условием для того, чтобы они могли играть более значимую роль в качестве альтернативного резервного актива». [22]
XDR выходит на первый план, когда доллар США слаб или по другим причинам не подходит для использования в качестве валютного резервного актива. Обычно это проявляется в распределении XDR странам-членам МВФ. Однако недоверие к доллару США — не единственная заявленная причина выделения средств. Одной из его первых задач было смягчение ожидаемого дефицита долларов США c. 1970 год . [16] В то время Соединенные Штаты проводили консервативную денежно-кредитную политику [16] и не хотели увеличивать общую сумму существующих долларов США. [ нужна цитата ] Если бы Соединенные Штаты продолжили идти по этому пути, доллар стал бы менее привлекательным валютным резервным активом: у него не было бы необходимой ликвидности для выполнения этой функции. Вскоре после начала распределения XDR Соединенные Штаты изменили свою прежнюю политику и предоставили достаточную ликвидность. [16] В ходе этого процесса потенциальная роль XDR была исключена. В ходе этого первого раунда ассигнований странам-членам МВФ было распределено 9,3 миллиарда XDR.
XDR вновь появился в 1978 году, когда многие страны опасались брать на себя дополнительные валютные резервные активы, номинированные в долларах США. Это подозрение в отношении доллара привело к выделению 12 миллиардов XDR в течение четырех лет. [12]
Одновременно с финансовым кризисом 2007–2008 годов третий раунд ассигнований XDR произошел в 2009 [3] и 2011 годах . [23] МВФ признал финансовый кризис причиной распределения подавляющего большинства этих ассигнований третьего раунда. , но некоторые распределения были сформулированы как распределение XDR странам, которые никогда их не получали [3], а другие - как перебалансировка квот МВФ, которые определяют, сколько XDR выделяется стране, чтобы лучше отражать экономическую мощь развивающихся рынков . [23]
В это время Китай, страна с большими запасами валютных резервов в долларах США, [24] выразил свое недовольство нынешней международной валютной системой и продвигал меры, которые позволили бы XDR «полностью удовлетворить спрос стран-членов на резервы». валюта." [25] Эти комментарии, сделанные председателем Народного банка Китая Чжоу Сяочуанем , привлекли внимание средств массовой информации, [26] и МВФ продемонстрировал некоторую поддержку позиции Китая. Он подготовил документ, в котором изучаются способы улучшения содержания и функций XDR. [17] Китай также предложил создать замещающий счет, позволяющий обменивать доллары США на XDR. [11] Когда замена была предложена ранее, в 1978 году, Соединенные Штаты, казалось, не хотели позволить такому механизму стать действующим. [12]
В 2001 году ООН предложила выделить XDR развивающимся странам для использования ими в качестве бесплатной альтернативы созданию валютных резервов за счет займов или поддержания профицита текущего счета . [27] В 2009 году XDR были выделены странам, которые присоединились к МВФ после завершения раунда ассигнований 1979–1981 годов (и поэтому никогда не выделялись). [3] Впервые предложение было предложено в 1997 году, [28] многие из бенефициаров этого распределения 2009 года были развивающимися странами. [а]
23 августа 2021 года МВФ выделил XDR на сумму 650 миллиардов долларов всем 190 членам МВФ пропорционально квотам членов в ответ на проблемы платежного баланса, связанные с COVID-19. Такое распределение XDR составляет примерно 2/3 всех XDR, находящихся в настоящее время в обращении, и на сегодняшний день является крупнейшим разовым распределением XDR. [62]
Чтобы определить состав XDR, МВФ принимает во внимание несколько валют, важных для мировой торговой и финансовой систем. Важность валюты в настоящее время измеряется двумя факторами: объемом экспорта, проданного в этой валюте, и тем, считается ли эта валюта «свободно используемой» (определяется ее использованием в качестве валютного резервного актива и тем, насколько широко она используется в международных транзакциях). . [3]
Определение корзины XDR остается в силе в течение пяти лет. Примерно за один-два месяца до окончания этого периода Исполнительный совет МВФ проведет переоценку корзины XDR; включенные валюты, а также их вес могут измениться. [63] Для изменения определения стоимости XDR требуется не менее 70% голосов среди членов МВФ. [64] Изменения вступают в силу по истечении пятилетнего периода (через один-два месяца после рассмотрения советом директоров). За один рабочий день до вступления в силу вновь определенные веса конвертируются в суммы в валюте на основе среднего обменного курса за последние три месяца, так что значение XDR в долларах США остается неизменным до и после изменения. Затем суммы в валюте остаются фиксированными в течение пятилетнего периода. [64]
МВФ оставляет за собой право провести переоценку менее чем через пять лет, если он решит, что текущая корзина больше не отражает «относительную важность валют в мировой торговой и финансовой системе»; [3] он также оставляет за собой право отложить повторную оценку. Если произойдет одно из этих событий (в результате чего старое определение будет действовать менее или более пяти лет), новое определение все равно будет действовать в течение полных пяти лет.
На момент создания XDR в 1969 году доллар США был обеспечен золотым стандартом , а XDR был зафиксирован на уровне 1/35 тройской унции золота или ровно 1 доллара США. [11] После шока Никсона 1971 года и во время краха Бреттон-Вудской системы между 1971 и 1973 годами XDR первоначально оставался на уровне 1 доллара США (даже несмотря на то, что его стоимость по отношению к золоту упала до 1/38 тройской унции в 1972 году и 1 /42,22 тройской унции в 1973 году). [65] 1 июля 1974 года XDR вместо этого стал определяться валютной корзиной из 16 валют. [16]
1 января 1981 года был введен пятилетний график, и корзина XDR была сокращена до пяти валют: доллар США , немецкая марка , французский франк , британский фунт и японская иена . [66] Когда в январе 1999 года был введен евро , он заменил немецкую марку и французский франк, а корзина состояла из четырех валют. [3]
В ноябре 2010 года МВФ определил, что китайский юань отвечает экспортным требованиям, но не отвечает требованию «свободного использования» и поэтому не был включен в корзину XDR, вступающую в силу 1 января 2011 года. В ноябре 2015 года МВФ объявил, что Теперь юань отвечает требованию «свободного использования» и будет включен в следующее определение корзины, в результате чего ее размер снова изменится на пять валют. Дата вступления в силу повторной оценки была перенесена на 1 октября 2016 г., чтобы «дать пользователям достаточно времени для адаптации». [67] [68] В 2016 году юань был добавлен в корзину с весом 10,9%. [69] : 259
В марте 2021 года МВФ объявил, что следующая переоценка, обычно запланированная на 1 октября 2021 года, будет перенесена на 1 августа 2022 года, чтобы предотвратить изменение определения корзины во время пандемии COVID- 19 . [70]
Из-за колебаний обменных курсов относительная стоимость каждой валюты постоянно меняется, как и стоимость XDR. МВФ ежедневно устанавливает стоимость XDR в долларах США. Последняя оценка XDR в долларах США опубликована на сайте МВФ. [76] Например, 31 января 2021 года стоимость составляла 1,44080 долларов США, а 22 июня 2021 года стоимость составляла 1,426480 долларов США. [77]
XDR распределяются между странами-членами МВФ. Квота страны в МВФ, максимальная сумма финансовых ресурсов, которую она обязана внести в фонд, определяет распределение XDR. [3] Любые новые ассигнования должны быть проголосованы в Департаменте XDR МВФ и приняты большинством в 85%. [21] Все страны-члены МВФ представлены в Департаменте XDR, [19] но это не система «одна страна — один голос»; Количество голосов определяется квотой страны-члена МВФ. [78] Например, по состоянию на 2 марта 2011 года Соединенные Штаты имеют 16,7% голосов. [79] Это означает, что Соединенные Штаты де-факто имеют право вето на все новые распределения XDR, и в настоящее время это единственная страна, которая это делает.
Распределения не производятся на регулярной основе и происходят лишь в редких случаях. Первый раунд состоялся из-за ситуации, которая вскоре изменилась, а именно из-за возможности недостаточного количества долларов США из-за нежелания США создать дефицит, необходимый для удовлетворения будущего спроса. Чрезвычайные обстоятельства также привели к другим событиям распределения XDR. Например, во время мирового финансового кризиса 2009 года 182,6 млрд XDR было выделено на «обеспечение ликвидности глобальной экономической системы и пополнение официальных резервов стран-членов». В 2011 году ассигнования предназначались странам-членам с низкими доходами. [23]
Страна-член МВФ, которой требуется реальная иностранная валюта, может продать свои XDR другой стране-члену в обмен на эту валюту. Чтобы продать часть или все свои XDR, страна должна найти желающих их купить. [12] МВФ выступает в качестве посредника в этом добровольном обмене.
В рамках механизма назначения МВФ также имеет право просить страны-члены с сильными валютными резервами покупать XDR у стран со слабыми резервами. [3] Максимальные обязательства любой страны в рамках этого механизма в настоящее время равны удвоенной сумме ее распределения XDR. [20] С 2023 года XDR можно будет обменивать только на евро, японские иены, британские фунты, доллары США или китайские юани. [20] МВФ заявляет, что обмен XDR может занять «несколько дней». [80]
Однако не МВФ выплачивает иностранную валюту в обмен на XDR: требование к валюте, которую представляют XDR, не является требованием к МВФ. [3]
МВФ рассчитывает еженедельную процентную ставку, которая основана на «средневзвешенном репрезентативном процентных ставках по краткосрочному долгу на денежных рынках валют корзины XDR». Никакие проценты не подлежат выплате по XDR, выделенным стране МВФ. Однако проценты выплачиваются страной-членом МВФ, которая обменяла (продала) некоторые или все выделенные ей XDR, а проценты выплачиваются стране-члену, которая владеет большим количеством XDR, чем было распределено (т. е. стране, которая купила XDR). от другого участника). [3]
XDR используется в международных транзакциях, включая экспортные квоты в странах-членах МВФ и количество официальных резервных активов, которые были в их собственных валютах. Она торгуется на основном валютном рынке, включая объем торгов иностранной валютой, существуют ли форвардные валютные рынки. [3]
Некоторые международные организации используют XDR в качестве расчетной единицы . [81] МВФ заявляет, что использование XDR таким образом «помогает справиться с волатильностью обменного курса». [21] По состоянию на 2001 год к организациям, использующим XDR в качестве расчетной единицы, помимо самого МВФ, относятся: Всемирный почтовый союз , [82] Африканский банк развития , Арабский валютный фонд , Азиатский банк развития , Банк международных расчетов , [ 83] Общий фонд сырьевых товаров , Восточноафриканский банк развития , Экономическое сообщество западноафриканских государств , Международный центр по урегулированию инвестиционных споров , Международный фонд сельскохозяйственного развития и Исламский банк развития . [84] Не только международные организации используют XDR таким образом. JETRO использует XDR для определения цены иностранной помощи . [85] Кроме того, сборы, обязательства и сборы, предусмотренные некоторыми международными договорами, выражены в XDR. [86] В 2003 году Банк международных расчетов прекратил использовать золотой франк в качестве валюты в пользу XDR.
Некоторые облигации также номинированы в XDR, например облигации МБРР 2016 года, номинированные в XDR. [87]
В некоторых международных договорах и соглашениях XDR используются для оценки штрафов, сборов или цен. Например, Конвенция об ограничении ответственности по морским претензиям ограничивает личную ответственность за ущерб судам суммой в 330 000 XDR. [88] Монреальская конвенция и другие договоры также используют ШДР таким же образом, ограничивая размер ущерба 128 821 ШДР. [89]
По мнению МВФ, «СПЗ, возможно, не является оптимальной корзиной для какой-либо страны », [83] , но некоторые страны привязывают свои валюты к XDR. Одной из возможных выгод для стран, использующих привязки XDR, является то, что они могут восприниматься как более прозрачные . [83] По состоянию на 2000 год число стран, которые сделали это, составляло четыре. [90] Это существенное снижение по сравнению с 1983 годом, когда 14 стран имели привязки к XDR. [81] По состоянию на 2010 год Сирия привязывает свой фунт к XDR. [91] [92]
{{cite web}}
: Отсутствует или пусто |url=
( помощь ){{cite web}}
: Отсутствует или пусто |url=
( помощь ){{cite web}}
: CS1 maint: неподходящий URL ( ссылка )Международный валютный фонд 1984.