Стоимость предприятия ( EV ), общая стоимость предприятия ( TEV ) или стоимость фирмы ( FV ) — это экономическая мера, отражающая рыночную стоимость бизнеса (т. е. в отличие от рыночной цены ). Это сумма требований всех заявителей: кредиторов (обеспеченных и необеспеченных) и акционеров (привилегированных и обыкновенных). Стоимость предприятия — один из основных показателей, используемых в оценке бизнеса , финансовом анализе , бухгалтерском учете , анализе портфеля и анализе рисков .
Стоимость предприятия более всеобъемлюща, чем рыночная капитализация , которая отражает только обыкновенный капитал . [1] Важно, что EV отражает оппортунистическую природу бизнеса и может существенно меняться со временем из-за как внешних, так и внутренних условий. Поэтому финансовые аналитики часто используют удобный диапазон EV в своих расчетах.
Подробную информацию о процессе оценки см. в разделе Оценка (финансы) .
Упрощенный способ понять концепцию EV — представить себе покупку целого бизнеса. Если вы рассчитываетесь со всеми держателями ценных бумаг, вы платите EV. Вопреки здравому смыслу, увеличение или уменьшение стоимости предприятия не обязательно соответствует «созданию стоимости» или «уничтожению стоимости». Любое приобретение активов (оплаченное наличными или через выпуск акций) увеличит EV, независимо от того, являются ли эти активы производительными. Аналогично, снижение интенсивности капитала (например, за счет сокращения оборотного капитала) уменьшит EV.
EV может быть отрицательным, если, например, компания держит аномально высокие суммы денежных средств, которые не отражены в рыночной стоимости акций и общей капитализации. [2]
Все компоненты имеют значение в анализе ликвидации, поскольку при использовании абсолютного приоритета в банкротстве все ценные бумаги, старшие по отношению к акционерному капиталу, имеют номинальные требования. Как правило, долг также менее ликвиден, чем акционерный капитал, поэтому «рыночная цена» может значительно отличаться от цены, по которой можно было бы купить весь выпуск долга. При оценке акций этот подход более консервативен, чем использование «рыночной цены».
Наличные вычитаются, поскольку они снижают чистую стоимость для потенциального покупателя. Эффект применяется независимо от того, используются ли наличные для выпуска дивидендов или для погашения долга.
Стоимость миноритарного пакета акций добавляется, поскольку она отражает право собственности на активы, консолидированные в рассматриваемой фирме.
Стоимость ассоциированных компаний вычитается, поскольку она отражает требования по активам, консолидированным в другие фирмы.
EV также должен включать такие специальные компоненты, как нефинансируемые пенсионные обязательства, опционы на акции для сотрудников , положения об охране окружающей среды, положения об отказе и т. д., поскольку они также отражают требования к компании.
Существуют определенные ограничения и ловушки в использовании стоимости предприятия. Одной из них может быть упрощенное агрегирование финансового положения компании. Одна единица дополнительного долга может не иметь того же значения, что и дополнительная единица недостающих денежных средств. [3]
Можно продемонстрировать, что стоимость предприятия зависит от вероятности дефолта (рейтинга) и работает как «отрицательный темп роста» в будущем. [4]
В отличие от рыночной капитализации, где как рыночная цена, так и количество выпущенных акций легкодоступны и их легко найти, практически невозможно рассчитать EV без внесения ряда корректировок в опубликованные данные, включая часто субъективные оценки стоимости:
На практике расчеты EV опираются на разумные оценки рыночной стоимости этих компонентов. Например, во многих профессиональных оценках:
При использовании оценочных мультипликаторов, таких как EV/EBITDA и EV/EBIT, числитель должен соответствовать знаменателю. Другими словами, показатель прибыльности в знаменателе должен быть доступен всем заинтересованным сторонам, представленным в числителе. Таким образом, EV должен соответствовать рыночной стоимости активов, которые были использованы для получения рассматриваемой прибыли, за исключением активов, приобретенных (и включая активы, проданные) в течение другого отчетного периода. Это требует пересчета EV для любых слияний и поглощений (оплаченных наличными или акционерным капиталом), значительных капиталовложений или значительных изменений в оборотном капитале, произошедших после или во время рассматриваемого отчетного периода. В идеале мультипликаторы должны рассчитываться с использованием рыночной стоимости средневзвешенного капитала, использованного компанией в течение сопоставимого финансового периода.
При расчете мультипликаторов за разные периоды времени (например, исторические мультипликаторы против будущих мультипликаторов) EV следует корректировать, чтобы отразить средневзвешенный инвестированный капитал компании за каждый период. [примечание 1]