Стоимость предприятия ( EV ), общая стоимость предприятия ( TEV ) или стоимость фирмы ( FV ) — это экономическая мера, отражающая рыночную стоимость бизнеса (т.е. в отличие от рыночной цены ). Это сумма требований всех претендентов: кредиторов (обеспеченных и необеспеченных) и акционеров (привилегированных и простых). Стоимость предприятия является одним из фундаментальных показателей, используемых в оценке бизнеса , финансовом анализе , бухгалтерском учете , анализе портфеля и анализе рисков .
Стоимость предприятия является более всеобъемлющей, чем рыночная капитализация , которая отражает только общий капитал . [1] Важно отметить, что EV отражает оппортунистический характер бизнеса и может существенно меняться с течением времени из-за как внешних, так и внутренних условий. Поэтому финансовые аналитики часто используют в своих расчетах комфортный диапазон EV.
Подробную информацию о процессе оценки см. в разделе Оценка (финансы) .
Упрощенный способ понять концепцию электромобилей — это представить себе покупку всего бизнеса. Если вы рассчитываетесь со всеми держателями ценных бумаг, вы платите EV. Как ни странно, увеличение или уменьшение стоимости предприятия не обязательно соответствует «созданию стоимости» или «уничтожению стоимости». Любое приобретение активов (оплаченное наличными или посредством выпуска акций) увеличит EV, независимо от того, являются ли эти активы продуктивными или нет. Аналогичным образом, снижение капиталоемкости (например, за счет сокращения оборотного капитала) приведет к снижению EV.
EV может быть отрицательным, если компания, например, владеет аномально большими суммами денежных средств, которые не отражаются на рыночной стоимости акций и общей капитализации. [2]
Все компоненты важны для анализа ликвидации, поскольку при использовании абсолютного приоритета при банкротстве все ценные бумаги, старшие по отношению к собственному капиталу, имеют требования по номинальной стоимости. Кроме того, как правило, долг менее ликвиден, чем акционерный капитал, поэтому «рыночная цена» может значительно отличаться от цены, по которой можно было бы приобрести весь выпуск долговых обязательств. При оценке акций этот подход более консервативен, чем использование «рыночной цены».
Денежные средства вычитаются, поскольку они уменьшают чистую стоимость для потенциального покупателя. Эффект применяется независимо от того, используются ли денежные средства для выплаты дивидендов или для погашения долга.
Стоимость доли меньшинства добавляется, поскольку она отражает претензии на активы, консолидированные в рассматриваемую фирму.
Стоимость ассоциированных компаний вычитается, поскольку она отражает претензии на активы, консолидированные в другие фирмы.
EV также должна включать такие специальные компоненты, как необеспеченные пенсионные обязательства, опционы на акции для сотрудников , экологические резервы, резервы и т. д., поскольку они также отражают претензии к компании.
Существуют определенные ограничения и ловушки в использовании стоимости предприятия. Одним из них может быть упрощенная агрегация финансового положения компании. Одна единица дополнительного долга может не иметь такого же значения, как дополнительная единица недостающих денежных средств. [3]
Можно продемонстрировать, что стоимость предприятия зависит от вероятности дефолта (рейтинга) и работает как «отрицательный темп роста» в будущем. [4]
В отличие от рыночной капитализации, где и рыночная цена, и количество выпущенных акций в обращении легко доступны и их легко найти, практически невозможно рассчитать EV без внесения ряда корректировок в опубликованные данные, включая зачастую субъективные оценки стоимости:
На практике расчеты EV основаны на разумных оценках рыночной стоимости этих компонентов. Например, во многих профессиональных оценках:
При использовании коэффициентов оценки, таких как EV/EBITDA и EV/EBIT, числитель должен соответствовать знаменателю. Другими словами, показатель рентабельности в знаменателе должен быть доступен всем заинтересованным сторонам, представленным в числителе. Таким образом, EV должна соответствовать рыночной стоимости активов, которые были использованы для получения рассматриваемой прибыли, исключая активы, приобретенные (и включая выбывшие активы) в течение другого отчетного периода. Это требует пересчета EV для любых слияний и поглощений (оплаченных денежными средствами или акциями), значительных капиталовложений или значительных изменений в оборотном капитале , произошедших после или в течение рассматриваемого отчетного периода. В идеале мультипликаторы должны рассчитываться с использованием рыночной стоимости средневзвешенного капитала, использованного компанией в течение сопоставимого финансового периода.
При расчете мультипликаторов за разные периоды времени (например, исторические мультипликаторы против форвардных мультипликаторов) EV следует корректировать, чтобы отразить средневзвешенный инвестированный капитал компании в каждом периоде. [примечание 1]