stringtranslate.com

Фонд стервятников

Фреска с изображением стервятника напротив главного офиса банка Ulster Bank в Дублине , Ирландия , призванная критиковать фонды-стервятники [1]
Знак антистервятнического фонда в Дублине

Фонд -стервятник — это хедж-фонд , фонд прямых инвестиций или фонд проблемных долгов , который инвестирует в долг, который считается очень слабым или невыполненным , известный как проблемные ценные бумаги . [2] Инвесторы в фонд получают прибыль, покупая долг по сниженной цене на вторичном рынке, а затем используя многочисленные методы, чтобы впоследствии продать долг по большей цене, чем покупная цена. Должниками являются компании, страны и частные лица.

Фонды-стервятники имели успех в возбуждении дел о наложении ареста и взыскании долга против суверенных правительств-должников, обычно урегулируя с ними дело до реализации арестов в принудительной продаже. Расчеты обычно производятся со скидкой в ​​твердой или местной валюте или в форме выпуска новых долговых обязательств. В некоторых случаях, например, в Перу и Аргентине , такой арест блокировал платежи другим кредиторам суверенного должника. [3] [4] [5]

История

Взимание суверенного долга было редким явлением до 1950-х годов, когда суверенный иммунитет государственных эмитентов начал ограничиваться условиями контрактов. [6] Эта тенденция развилась из долгой истории суверенного дефолта по коммерческим кредиторам безнаказанно. Соответственно, действия по взысканию суверенного долга начались в 1950-х годах. Одним из примеров было замораживание золотых резервов Бразилии , хранящихся в Федеральном резерве . [7]

Инвестиции в суверенный долг с намерением взыскать его также были ограничены из-за законов о владении имуществом и обслуживании , а также из-за того, что большая часть суверенного долга была синдицированной. Согласно доктрине владения имуществом, в Англии и Соединенных Штатах было незаконно покупать долг с единственным намерением оспорить его в суде. [8] Было проведено различие, что если долг был куплен с целью взыскания или содействия инвестициям, доктрина не была препятствием. Большинство юрисдикций в настоящее время устранили эту доктрину как архаичную.

Аналогичным образом, суверенный долг перед коммерческими кредиторами в конце 1980-х годов в основном удерживался банковскими синдикатами. Это стало результатом кризиса нефтедоллара 1970 -х годов, когда доходы от продажи нефти были переработаны в банковские кредиты. Синдицирование долга среди банков сделало взыскание нецелесообразным, поскольку фонд, намеревающийся судиться, должен был выкупить весь синдикат держателей или рисковать тем, что доходы от судебного разбирательства будут арестованы в соответствии с положениями о совместном использовании в кредитных соглашениях.

В 1980-х годах усилия по реструктуризации долга в Латинской Америке создали много новых и легко торгуемых инструментов, таких как облигации Брейди , которые привлекли на рынок новых игроков, включая банки и хедж-фонды . Затем первоначальные кредиторы списали свои позиции и продали долг на вторичном рынке, который представляет собой рынок, состоящий из банков и инвестиционных фондов, ориентированных на покупку со скидками для получения доходности выше рыночной по своим инвестициям.

В этом процессе большая часть долга была выкуплена и конвертирована в местную валюту суверенными странами-эмитентами в официальных программах конвертации долга, разработанных для привлечения инвестиций, а в странах с большой задолженностью — через финансируемые Всемирным банком выкупы. Результатом стало то, что старые синдикаты были разбиты, и многие нереконструированные «хвосты» синдикатов стали доступны для покупки со скидками, превышающими 80% от номинала основного долга. Такое ценообразование поощряло фонды инвестировать в действия по восстановлению, которые в противном случае не имели бы финансового смысла из-за их продолжительности и стоимости.

Корпоративное право и теория финансов

Предприятия, которым требуется больше капитала, чем их основатели могут собрать с помощью личных контактов, получают возможность с помощью этого законного метода привлечения инвесторов для покупки части бизнеса. Владельцы вкладывают капитал и получают обыкновенные акции или капитал в обмен на инвестированные денежные средства или другую собственность, такую ​​как машины, фабрики, склады, патенты или другие интересы. Затем владельцы привлекают дополнительный капитал, занимая у кредиторов на рынках капитала путем продажи облигаций. В корпоративном праве владельцы этих облигаций первыми в очереди на погашение, так что если средств для погашения долга держателям облигаций недостаточно, акционеры разоряются. Держатели облигаций занимают место бывших акционеров. Акционеры ничем не владеют, потому что они, владельцы, не смогли полностью погасить все договорные обещания или займы. Таким образом, как банк (ипотекодержатель), который одолжил деньги покупателю дома (ипотекодержатель), забирает себе обеспечение (дом), когда ипотечные платежи не производятся (т. е. обращение взыскания ), держатели облигаций корпорации забирают себе бизнес у бывших владельцев (акционеров), когда корпорация становится банкротом . Таким образом, когда акционеры не могут выплатить держателям облигаций, в принципе, держатели облигаций становятся новыми акционерами. Однако на практике все сложнее. [9] [10]

На финансовых рынках облигации проблемных публичных компаний торгуются аналогично обыкновенным акциям платежеспособных компаний.

Точки зрения

Знак антистервятнического фонда на Северной кольцевой дороге в Дублине

Термин «фонд-стервятник»

Термин «фонд-стервятник» — это метафора , которая используется для сравнения этих конкретных хедж-фондов с поведением стервятников (мусорщиков), «обдирающих» должников, находящихся в затруднительном финансовом положении, путем покупки теперь дешевого кредита на вторичном рынке, чтобы получить большую денежную выгоду, во многих случаях оставляя должника в худшем положении. Термин часто используется для критики фонда за стратегическое получение прибыли от должников, находящихся в затруднительном финансовом положении, и поэтому часто считается уничижительным. [11] [12] [13] Однако финансисты, имеющие дело с фондами-стервятниками, утверждают, что «их судебные иски заставляют нести ответственность за национальные заимствования, без которых кредитные рынки съежились бы, и что их погоня за непогашенным коммерческим долгом раскрывает государственную коррупцию». [14] Связанный термин — «инвестирование-стервятник», когда определенные акции в компаниях, находящихся на грани банкротства, покупаются в ожидании продажи активов или успешной реорганизации. [15]

Термин получил широкое признание со стороны правительств, газет, ученых и международных организаций, таких как Всемирный банк , Группа 77 , Организация американских государств и Совет по международным отношениям , среди прочих. [16] [17] [18] [19] [20]

Законодательство

В 2009 году в Конгрессе США был принят двухпартийный закон, направленный на предотвращение получения прибыли фондами-стервятниками от дефолтного государственного долга путем ограничения суммы прибыли, которую вторичный кредитор может получить в судебном порядке на основе этих долгов. Закон «Остановить фонды-стервятники» был принят, но не принят в Соединенных Штатах. [21] Некоммерческая организация по финансовым реформам Jubilee USA Network поддержала законопроект, сославшись на влияние фондов-стервятников на бедные страны. [22] Аналогичное законодательство было принято в Великобритании, [16] Бельгии, [23] [24] Джерси, [25] острове Мэн, [26] Австралии. [27] [ проверка не удалась ] Штаты Гернси обсуждали законопроект в 2012 году. [28]

Финансовые учреждения

Международный валютный фонд и Всемирный банк отметили, что фонды-стервятники ставят под угрозу достижения, достигнутые в результате списания задолженности беднейших стран. «Банк уже предоставил более 40 миллиардов долларов списания задолженности 30 из этих стран... благодаря этому такие страны, как Гана, могут предоставлять микрокредиты фермерам, строить классы для их детей и финансировать проекты по водоснабжению и санитарии для бедных», — написал вице-президент Всемирного банка Дэнни Лейпцигер в 2007 году. «Однако деятельность фондов-стервятников грозит подорвать такие усилия... стратегии, принятые фондами-стервятниками, перенаправляют столь необходимое списание задолженности из беднейших стран мира на банковские счета богатых». [18]

Правительственные и неправительственные организации

Поведение фондов-стервятников, блокирующих платежи другим кредиторам Аргентины, было осуждено Организацией американских государств , за исключением Соединенных Штатов и Канады. [19] Группа 77+Китай также раскритиковала фонды и заявила: «Некоторые недавние примеры действий фондов-стервятников в международных судах показывают их крайне спекулятивный характер. Эти фонды представляют опасность для всего будущего процесса обмена долгов, как для развивающихся стран, так и для развитых стран». [17]

Американский Совет по международным отношениям подверг сомнению решение Верховного суда США об отклонении апелляции Аргентины в ее юридическом споре с так называемыми фондами-стервятниками. Организация заявила, что такие действия «усложняют освобождение стран от бремени чрезмерной задолженности» и «очень плохо сказываются на международных рынках капитала», а также являются огромным ударом по национальному суверенитету. Организация охарактеризовала решение Томаса Гриесы против Аргентины в пользу фондов-стервятников как «наказание невиновных» и «переворачивание естественного порядка долга с ног на голову». [20]

Великобритания

В 2002 году британский канцлер (а позднее премьер-министр) Гордон Браун заявил Организации Объединенных Наций , что когда фонды-стервятники покупают долг по сниженной цене и получают прибыль от подачи иска против страны-должника с целью взыскания полной суммы задолженности, результат является «морально возмутительным». [29] Закон о списании задолженности (развивающихся стран), принятый в 2010 году, лишил фонды-стервятники возможности использовать суды Великобритании для взыскания оспариваемых долгов. [30]

Объединенные Нации

9 сентября 2014 года Генеральная Ассамблея Организации Объединенных Наций проголосовала за поддержку нового процесса банкротства для суверенных государств, который будет способствовать реструктуризации долга путем исключения из процесса так называемых «фондов-стервятников». Голосование было 124–11 за, 41 воздержался. Соединенные Штаты проголосовали против этой меры. [31] [32]

Ирландия

В октябре 2016 года Ирландское государство закрыло налоговые лазейки , которые американские фонды проблемных долгов (называемые в ирландских СМИ «фондами-стервятниками»), [33] [34] по рекомендации налоговых юридических фирм IFSC (например, Matheson ), [35] использовали для уклонения от уплаты ирландских налогов (прирост капитала, подоходный налог и НДС/пошлина) [36] [37] [38] [39] на более чем 80 миллиардов евро ирландских проблемных активов. [40] Это дело вызвало национальный скандал в Ирландии, [41] [42] и привело к общественному недовольству деятельностью американских фондов проблемных долгов , [43] [44] и особенно, когда выяснилось, что они использовали детские благотворительные организации, контролируемые ирландскими налоговыми юридическими фирмами , для маскировки своих налоговых инструментов SPV в соответствии с разделом 110. [45] [46]

Ирландское государство не преследовало «фонды-стервятники» за уклонение от уплаты налогов, а в феврале 2018 года Центральный банк Ирландии создал новую структуру L-QIAIF , которая не подает публичные отчеты, что и стало причиной раскрытия скандала, в который «фонды-стервятники» перевели более 55 миллиардов евро активов (четверть ирландского ВНД за 2018 год* ). [47] 28 декабря 2018 года премьер-министр Ирландии Лео Варадкар похвалил деятельность «фондов-стервятников» в Ирландии в газете Irish Times . [48]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ "Картина с изображением стервятника появилась напротив штаб-квартиры Ulster Bank". independent .
  2. ^ Блэкман, Джонатан И.; Мухи, Рахул (2010). «Эволюция современных судебных разбирательств по суверенному долгу: стервятники, альтер эго и другая юридическая фауна». Право и современные проблемы . 73 : 47–61 . Получено 19 июля 2014 г.
  3. ↑ Эбрахими, Хелия; Блэкден, Ричард (24 апреля 2011 г.). «Elliott Management Пола Сингера вступает в бой с National Express». The Daily Telegraph . Получено 21 июля 2014 г.
  4. ^ "Победа по умолчанию?". The Economist . 3 марта 2005 г. Получено 4 марта 2013 г.
  5. ^ Бронштейн, Хью (26 июня 2016 г.). «Аргентина вносит оплату долга, но суд США блокирует выплату». Reuters . Архивировано из оригинала 19 декабря 2023 г. Получено 19 декабря 2023 г.
  6. ^ Чой, Стивен; Миту Гулати; Эрик Познер (31 мая 2012 г.). «Эволюция договорных условий в суверенных облигациях». Журнал юридического анализа . 4 (1): 131–179. doi : 10.1093/jla/las004 . Получено 4 марта 2013 г.
  7. ^ Szulu, Tad (15 июля 1957 г.). «В БРАЗИЛИИ НЕХВАТКА ТВЕРДЫХ ВАЛЮТ; У страны почти нет таких резервов — урожай кофе может пополнить фонды. Резервы, подлежащие выплате по долгам, были низкими». The New York Times . Получено 4 марта 2013 г.
  8. ^ Нг, Джерн-Фей (2010). «Роль доктрин Шампти и поддержания в арбитраже». Арбитраж: Международный журнал арбитража, медиации и управления спорами . 76 (2). Институт арбитров: 208–213 . Получено 4 марта 2013 г.
  9. ^ Хуан, Питер; Нолл, Майкл (2000). «Корпоративные финансы, корпоративное право и теория финансов» . Получено 3 августа 2014 г.
  10. ^ Тироль, Жан (2006). "Теория корпоративных финансов" (PDF) . Получено 3 августа 2014 г.
  11. ^ Песендорфер, Дитер. (2012). «Прощай, неолиберализм? Спорные политические ответы на неопределенные последствия финансового кризиса 2007–2009 годов». В Alexander, Kern; Dhumale, Rahul (ред.). Research Handbook on International Financial Regulation . Cheltenham: Edward Elgar. стр. 426. ISBN 9780857930453. Получено 19 июля 2014 г.
  12. ↑ Moles, Peter; Terry, Nicholas (10 июня 1999 г.). Справочник международных финансовых терминов. Oxford University Press. ISBN 9780191727245. Получено 21 июля 2014 г.
  13. ^ Cone, Sydney (осень 2010 г.). "The International Review" (PDF) . New York Law School . 13 (1): 17. Архивировано из оригинала (PDF) 3 марта 2016 г. . Получено 22 июля 2014 г. .
  14. ↑ Мур, Джина (22 марта 2014 г.). «Конец фондам-стервятникам?». Аль Джазира . Проверено 19 июля 2014 г.
  15. ^ "Инвестирование стервятников: почему хедж-фонд преследовал аргентинский фрегат". Архивировано из оригинала 25 апреля 2016 г. Получено 26 мая 2015 г. Наиболее щадящий вариант инвестирования стервятников заключается в покупке обязательств компаний, находящихся в затруднительном положении, таких как American Airlines или Motors Liquidation Co., отделившихся от General Motors, иногда по несколько центов за доллар, в надежде, что инвестиции восстановят часть своей утраченной стоимости, поскольку компании реструктурируют или продадут активы для погашения задолженности перед кредиторами.
  16. ^ ab Wray, Richard (8 апреля 2010 г.). «Законопроект о запрете использования британских судов фондами-стервятниками получает королевское одобрение». The Guardian . Лондон.
  17. ^ ab "Единая поддержка саммита G77+Китай Аргентине по Мальвинским островам и фондам-стервятникам". Telam . 15 июня 2014 г. Архивировано из оригинала 8 августа 2014 г. Получено 31 июля 2014 г.
  18. ^ ab «Fonds vautours contre pays pauvres: 26 июня 2007 г.» (PDF) . Дэннилейпцигер.com . Проверено 15 октября 2013 г.
  19. ^ ab Alexander Main (9 июля 2014 г.). «США снова в одиночестве на встрече ОАГ по вопросу суверенного долга Аргентины». CEPR . Архивировано из оригинала 14 июля 2014 г. Получено 10 июля 2014 г.
  20. ^ ab "Совет по иностранным делам США поддерживает Аргентину, критикует судью Гриесу". MercoPress . 26 июня 2014 г.
  21. ^ «Закон об остановке VULTURE Funds». Govtrack.us. 1 августа 2008 г. Получено 28 июля 2014 г.
  22. ^ "Фонды-стервятники: угроза беднейшим странам и иностранной помощи США" (PDF) . Jubilee USA. Июнь 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 31 мая 2013 г. Получено 23 июля 2014 г.
  23. ↑ Рэй, Ричард (11 апреля 2010 г.). «Последний добродетельный поступок парламента: остановить хищные фонды, обирающие бедных». The Guardian . Лондон.
  24. ^ Антонио Гамбин (5 марта 2018 г.). «Фонд-стервятник подает в суд на бельгийское правительство — и бельгийские НПО присоединяются к команде защиты». Архивировано из оригинала 14 марта 2018 г. Получено 14 марта 2018 г.
  25. ^ "Закон Джерси, направленный на прекращение деятельности "фондов-стервятников", вступает в силу". BBC News . 1 марта 2013 г.
  26. ↑ Офис главного секретаря (12 декабря 2012 г.). «Остров Мэн вводит законодательство, запрещающее фонды-стервятники (пресс-релиз)». Правительство острова Мэн. Архивировано из оригинала 3 марта 2013 г. . Получено 6 августа 2015 г. . ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО ... на этой неделе получило королевское одобрение. Закон о бедных странах с высокой задолженностью (ограничение на взыскание долгов) 2012 г. запрещает практику, которая подрывает международные усилия по облегчению долгового бремени. Закон не позволяет фондам-стервятникам скупать долги бедных стран за часть их первоначальной суммы, а затем использовать суды для предъявления иска на полную стоимость, плюс проценты и штрафные санкции.
  27. ^ "ParlInfo - Палата Федерации: ЧАСТНЫЕ ЧЛЕНЫ БИЗНЕСА: Инициатива по бедным странам с высокой задолженностью". Parlinfo.aph.gov.au. 25 июня 2012 г. Получено 28 июля 2014 г.
  28. ^ «Правительство Гернси преследует «фонды-стервятники». BBC News . 20 октября 2012 г.
  29. ^ "[АРХИВИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ] Речь канцлера казначейства Гордона Брауна на специальной сессии Генеральной Ассамблеи Организации Объединенных Наций по положению детей, Нью-Йорк - Казначейство Ее Величества". Webarchive.nationalarchives.gov.uk. Архивировано из оригинала 7 апреля 2010 года . Получено 15 октября 2013 года .
  30. ↑ Врей, Ричард (8 апреля 2010 г.). «Законопроект о прекращении использования британских судов фондами-стервятниками получает королевское одобрение». The Guardian . Получено 11 сентября 2014 г.
  31. ^ IndyBay International, ООН голосует за процесс принятия договора о банкротстве и прекращения деятельности фондов-стервятников, 9 сентября 2014 г.
  32. ^ IndiaBlooms, эксперт ООН по правам человека, приветствует новую резолюцию Ассамблеи о структурировании долга, 11 сентября 2014 г.
  33. ^ «Лазейка, позволяющая фондам-стервятникам почти не платить ирландский налог на прибыль». Irish Independent . 16 сентября 2016 г.
  34. ^ «Правительство принимает меры по внесению поправок в раздел 110, чтобы закрыть налоговую лазейку, используемую фондами-стервятниками». RTE News . 6 сентября 2016 г.
  35. ^ «Как фонды-стервятники используют налоговые лазейки?». Irish Times . 17 октября 2016 г.
  36. ^ «Лазейка позволяет фирмам, зарабатывающим миллионы, платить налог в размере 250 евро, сказал Дайл». Irish Times . 6 июля 2016 г.
  37. ^ «Фонды-стервятники платят всего €8000 налога с €10 млрд активов». TheJournal.ie . 8 января 2017 г.
  38. ^ «Раскрыто: как фонды-стервятники заплатили €20 тыс. налога с активов стоимостью €20 млрд». The Sunday Business Post . 8 января 2017 г.
  39. ^ "Cerberus заплатил налог в размере 1900 евро с прибыли Project Eagle в размере 77 млн ​​евро". Irish Times . 29 ноября 2016 г.
  40. ^ «ПОЧЕМУ РАЗРЕШЕНИЕ SPVS РАЗДЕЛА 110 РАБОТАТЬ В ИРЛАНДСКОЙ ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ НАНЕСЕТ ВРЕД НАШЕЙ НАЛОГОВОЙ БАЗЕ И НАШЕЙ РЕПУТАЦИИ КАК ЭКОНОМИКИ С «НИЗКИМИ НАЛОГОМАМИ»» (PDF) . Стивен Доннелли (представлено в Dail). Сентябрь 2016 г.
  41. ^ "Забудьте об Apple: еще одна налоговая проблема Ирландии". BBC News . 6 сентября 2016 г.
  42. ^ Боланд, Винсент (11 сентября 2016 г.). «Ирландия сталкивается с еще одним налоговым скандалом ближе к дому». Financial Times .
  43. ^ ««Стервятники» минимизируют свои налоговые счета — поскольку государство, похоже, совершило распродажу века». Irish Independent . 21 августа 2016 г.
  44. ^ Дэвид Мак-Вильямс (1 августа 2016 г.). «Фонды-стервятники сыплют соль на труп этой страны». The Sunday Business Post .
  45. ^ «Фонды-стервятники используют благотворительные организации, чтобы избежать уплаты налогов, говорит Доннелли». Irish Times . 14 июля 2016 г.
  46. ^ «Зачем фонду-стервятнику владеть детским благотворительным фондом». Dáil Éireann . 24 ноября 2016 г. Архивировано из оригинала 11 июня 2018 г. Получено 27 апреля 2018 г.
  47. ^ «Необлагаемые налогом фонды, некогда пользующиеся популярностью у «стервятников», падают на 55 млрд евро: регулятор связывает спад с решением фондов выйти из своего так называемого «статуса раздела 110»». Irish Times . 28 июня 2018 г.
  48. ^ Дженнифер Брей (28 декабря 2018 г.). «Лео Варадкар защищает «фонды-стервятники» и критикует практику ирландских банков». Irish Times .

Внешние ссылки