Эффективность финансового рынка

Существует несколько концепций эффективности финансового рынка . Наиболее широко обсуждается информационная или ценовая эффективность, которая является мерой того, насколько быстро и полно цена отдельного актива отражает имеющуюся информацию о стоимости актива. Другие концепции включают функциональную/операционную эффективность, которая обратно пропорциональна затратам, которые инвесторы несут при совершении транзакций, и эффективность распределения, которая является мерой того, насколько далеко рынок направляет средства от конечных кредиторов к конечным заемщикам таким образом, что средства используются наиболее продуктивно.

Типы эффективности рынка

Тремя распространенными типами рыночной эффективности являются аллокационная, операционная и информационная. ^[1] Однако признаются и другие виды рыночной эффективности.

Джеймс Тобин выделил четыре типа эффективности, которые могут присутствовать на финансовом рынке: ^[2]

1. Эффективность информационного арбитража

Цены на активы полностью отражают всю доступную в частном порядке информацию (наименее строгое требование для эффективного рынка, поскольку арбитраж включает в себя реализуемые безрисковые транзакции)

Арбитраж предполагает использование сходства цен финансовых инструментов на двух или более рынках путем торговли для получения прибыли.

Он предполагает только безрисковые транзакции, а информация, используемая для торговли, получается бесплатно. Таким образом, возможности получения прибыли не используются в полной мере, и можно сказать, что арбитраж является результатом неэффективности рынка.

Это отражает модель полусильной эффективности.

2. Фундаментальная эффективность оценки

Цены на активы отражают ожидаемые потоки платежей, связанные с владением активами (прогнозы прибыли верны, они привлекают инвесторов)

Фундаментальная оценка предполагает меньшие риски и меньшие возможности получения прибыли. Это относится к точности прогнозируемой доходности инвестиций.

Финансовые рынки характеризуются предсказуемостью и непоследовательными перекосами, которые заставляют цены всегда отклоняться от своих фундаментальных оценок.

Это отражает слабую модель информационной эффективности.

3. Полная эффективность страхования.

Это обеспечивает непрерывную доставку товаров и услуг во всех непредвиденных обстоятельствах.

4. Функциональная/ операционная эффективность

Продукты и услуги, доступные на финансовых рынках, предоставляются по наименьшей цене и приносят непосредственную пользу участникам.

Каждый финансовый рынок будет содержать уникальную смесь выявленных типов эффективности.

Эффективность распределения ресурсов

Информационная эффективность

Уровни информационной эффективности

В 1970-е годы Юджин Фама определил эффективный финансовый рынок как « рынок, на котором цены всегда полностью отражают имеющуюся информацию» . ^[3]

Фама выделил три уровня эффективности рынка:

1. Эффективность в слабой форме

Цены ценных бумаг мгновенно и полностью отражают всю информацию о прошлых ценах. Это означает, что будущие движения цен невозможно предсказать, используя прошлые цены, т.е. прошлые данные о ценах на акции бесполезны для прогнозирования будущих изменений цен на акции.

2. Полувысокая эффективность

Цены на активы полностью отражают всю общедоступную информацию. Таким образом, только инвесторы, обладающие дополнительной инсайдерской информацией, могут иметь преимущество на рынке. Любые ценовые аномалии быстро обнаруживаются, и фондовый рынок приспосабливается.

3. Эффективность в сильной форме

Цены на активы полностью отражают всю доступную публичную и инсайдерскую информацию. Следовательно, никто на рынке не может иметь преимущества в прогнозировании цен, поскольку нет данных, которые могли бы предоставить инвесторам какую-либо дополнительную ценность.

Гипотеза эффективного рынка (EMH)

Фама также создал гипотезу эффективного рынка (EMH), которая утверждает, что в любой момент времени цены на рынке уже отражают всю известную информацию, а также быстро меняются, отражая новую информацию.

Следовательно, никто не сможет превзойти рынок, используя ту же информацию, которая уже доступна всем инвесторам, кроме как по счастливой случайности. ^[5]

Теория случайного блуждания

Другая теория, связанная с гипотезой эффективного рынка, созданной Луи Башелье , — это теория « случайного блуждания », которая утверждает, что цены на финансовых рынках меняются случайным образом.

Следовательно, выявление тенденций или закономерностей изменения цен на рынке не может использоваться для прогнозирования будущей стоимости финансовых инструментов .

Доказательство

Доказательства эффективности финансового рынка

• Прогнозирование будущих цен на активы не всегда является точным (представляет собой слабую форму эффективности)
• Цены на активы всегда быстро отражают всю новую доступную информацию (представляет собой полусильную форму эффективности).
• Инвесторы не могут часто превзойти рынок (представляет собой сильную форму эффективности)

Доказательства неэффективности финансового рынка

• Существует обширная литература по академическим финансам, посвященная эффекту импульса, выявленному Джегадишем и Титманом. ^{[6] [7]} Акции, показавшие относительно хорошие (плохие) результаты в течение последних 3–12 месяцев, продолжают показывать хорошие (плохие) результаты в течение следующих 3–12 месяцев. Стратегия импульса состоит в том, чтобы открывать длинные позиции по недавним победителям и продавать короткие позиции по недавним проигравшим, и обеспечивает положительную среднюю доходность с поправкой на риск. Будучи просто основанным на прошлой доходности акций, которая является функцией прошлых цен (дивиденды можно игнорировать), эффект импульса дает убедительные доказательства против эффективности рынка в слабой форме и наблюдался в доходности акций большинства стран, в доходности промышленности и в индексах национального фондового рынка. Более того, Фама признал, что импульс является главной аномалией. ^{[8] [9]}
• Эффект января (на рынке происходят повторяющиеся и предсказуемые ценовые движения и закономерности)
• Крах фондового рынка , пузыри активов и кредитные пузыри
• Инвесторы, которые часто превосходят рынок, такие как Уоррен Баффет , ^[10] институциональные инвесторы и корпорации, торгующие собственными акциями.
• Некоторые цены на рынке потребительских кредитов не адаптируются к изменениям в законодательстве, что влияет на будущие убытки.

Заключение

Эффективность финансового рынка является важной темой в мире финансов . Хотя большинство финансистов считают, что рынки не являются ни эффективными в абсолютном смысле, ни крайне неэффективными, многие не согласны с тем, где на линии эффективности находятся мировые рынки.

Рекомендации

1. Пилбим, Кейт (2010). Финансы и финансовые рынки . Пэлгрейв Макмиллан. п. 237. ИСБН 978-0-230-23321-8.
2. Эндрю В. Ло (1997). Эффективность рынка: поведение фондового рынка в теории и практике . Эдвард Элгар. ISBN 978-1-85898-161-1.
3. Воан Уильямс, Лейтон (2005). Информационная эффективность на финансовых и букмекерских рынках . ISBN 978-0-521-81603-8.
4. Иджан, Озгюр; Челик, Таха Бугра (10 июля 2023 г.). «Эффективность рынка в слабой форме и коррупция: сравнительный анализ между странами». Журнал исследований рынков капитала . 7 (1): 72–90. дои : 10.1108/JCMS-12-2022-0046 . ISSN  2514-4774.
5. Инвестопедия ULC (2009). «Гипотеза эффективного рынка - EMH».
6. Джегадиш, Н; Титман, С. (1993). «Доходность от покупки победителей и продажи проигравших: влияние на эффективность фондового рынка». Журнал финансов . 48 (1): 65–91. doi :10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x. S2CID  13713547.
7. Джегадиш, Н; Титман, С. (2001). «Прибыльность стратегий Momentum: оценка альтернативных объяснений» (PDF) . Журнал финансов . 56 (2): 699–720. дои : 10.1111/0022-1082.00342.
8. Фама, Э; Френч, К. (1996). «Многофакторное объяснение аномалий ценообразования активов». Журнал финансов . 51 (1): 55–84. дои : 10.1111/j.1540-6261.1996.tb05202.x .
9. Фама, Э; Френч, К. (2008). «Рассечение аномалий». Журнал финансов . 63 (4): 1653–1678. дои : 10.1111/j.1540-6261.2008.01371.x.
10. Ривз, Джон (май 2009 г.). «Бесценный инвестиционный совет». MSNBC . Архивировано из оригинала 30 мая 2009 года..

Библиография

• Пилбим, Кейт (2005). Финансы и финансовые рынки . Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-1-4039-4835-9.
• Мишкин, Фредерик (1998). Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков . Эддисон Уэсли. ISBN 978-0-321-01440-5.
• Хасан, Ифтехар; Хантер, Уильям К. (2004). Эффективность банков и финансовых рынков . Изумрудная группа. ISBN 978-0-7623-1099-9.
• Дэвидсон, Пол. Финансовые рынки, деньги и реальный мир. Издательство Эдварда Элгара, 2002.
• Эмилио Коломбо, Лука Маттео Станка. Несовершенство финансового рынка и корпоративные решения. Спрингер, 2006.
• Фриш, Рагнар Антон Киттель. Эконометрика. Эконометрическое общество, JSTOR, 1943.
• Леффлер, Джордж Леланд. Фондовый рынок. 2. Компания Рональд Пресс, 1951 год.
• Марк, Левинсон. Руководство по финансовым рынкам. 3. Блумберг Пресс, 2003.
• Питерс, Эдгар Э. Фрактальный анализ рынка: применение теории хаоса к инвестициям и экономике. Джон Уайли и сыновья, 1994.
• Телл, Джон Л. Аналитика финансового рынка. Издательская группа Гринвуд, 1999.