Джек Лоуренс Трейнор (21 февраля 1930 г. — 11 мая 2016 г.) — американский экономист, занимавший пост президента Treynor Capital Management в Палос-Вердес-Эстейтс, Калифорния . Он был старшим редактором и членом Консультативного совета журнала Journal of Investment Management , а также старшим научным сотрудником Института количественных исследований в области финансов. В течение многих лет он был редактором журнала Financial Analysts Journal Института CFA .
Трейнор был протеже Франко Модильяни и наставником Фишера Блэка . Получив специальность математика в колледже Хаверфорд , он с отличием окончил Гарвардскую школу бизнеса в 1955 году и остался там на год, чтобы писать кейсы для профессора Роберта Энтони. В 1956 году он стал соавтором статьи о лизинге капитального оборудования. В Гарварде Трейнору рассказывали, что способ принятия долгосрочных решений по заводу — это дисконтирование 20-, 30- или 40-летнего потока будущих выгод обратно к настоящему и сравнение его текущей стоимости с первоначальными инвестициями. Важно отметить, что ставка дисконтирования должна отражать рискованность выгод. Однако Трейнор заметил, что когда поток выгод длится так долго, его текущая стоимость чрезвычайно чувствительна к выбору ставки дисконтирования; просто изменив ставку, желаемый проект может показаться нежелательным, и наоборот. Трейнор решил попытаться понять связь между риском и ставкой дисконтирования, и это послужило толчком к его самой известной «идее в черновом варианте» — модели ценообразования капитальных активов .
Трейнор начал работать в отделе исследований операций в консалтинговой фирме Arthur D. Little (ADL) в 1956 году. В 1958 году он провел три недели летних каникул в коттедже в Эвергрине, штат Колорадо , и создал 44 страницы математических заметок по проблеме риска. С тех пор он проводил выходные, работая над статьей в своем офисе ADL. Решение Трейнора проблемы бюджетирования капитала состояло в том, что надлежащей ставкой дисконтирования является та, которую сами рынки капитала используют для дисконтирования будущих денежных потоков. Это ядро CAPM .
К 1960 году у Трейнора был черновик, который в своем воплощении 1961 года назывался «Рыночная стоимость, время и риск». Он дал копию Джону Линтнеру из Гарвардского университета , единственному экономисту, которого он знал хотя бы немного, но Линтнер не оказал Трейнору никакой поддержки. Один из коллег Трейнора по ADL, прошедших обучение в Чикаго, Стивен Соботка, отправил черновик Мертону Миллеру . Миллер и Модильяни были соавторами своих замечательных статей 1958 и 1963 годов, когда Модильяни преподавал в Северо-Западном университете . Теперь Модильяни переезжал в MIT , и он позвонил Трейнору и пригласил его на обед. Модильяни сказал, что из черновика было ясно, что Трейнору нужно приехать в MIT и изучать экономику, «выучить жаргон», и Трейнор решил взять годичный отпуск в ADL, чтобы учиться в MIT. Поскольку первая часть черновика Трейнора касалась проблемы одного периода, Модильяни предложил разбить статью на две части и назвать первую часть «К теории рыночной стоимости рискованных активов». Трейнор последовал его совету и представил первую часть на семинаре финансового факультета осенью 1962 года, а вторую часть, озаглавленную «Последствия для теории финансов», весной 1963 года. Позже, через несколько месяцев после того, как Трейнор вернулся к работе в ADL, Модильяни позвонил ему, чтобы рассказать о статье Уильяма Ф. Шарпа о CAPM, и предложил Трейнору и Шарпу обменяться черновиками. «К теории рыночной стоимости рискованных активов» не была опубликована, пока не появилась в 1999 году в книге Роберта Корайчика « Ценообразование активов и эффективность портфеля» . Эта статья также представлена в разделе «Риск» книги Трейнора 2007 года «Трейнор об институциональном инвестировании» [1] и доступна в сети Social Science Research Network.
После возвращения Трейнора в ADL его менеджер Мартин Эрнст спросил его, имеет ли эта работа какое-либо практическое применение; Трейнор предложил несколько вариантов применения, а Эрнст сосредоточился на измерении эффективности. Результатом стали две статьи в Harvard Business Review , первая из которых, озаглавленная «Как оценивать управление инвестиционными фондами», была посвящена измерению выбора и вышла в 1965 году; вторая (совместно с Кей Мазуй) была написана под названием «Могут ли взаимные фонды перехитрить рынок?» и посвящена измерению времени. Она вышла в 1966 году.
Когда Фишер Блэк прибыл в ADL в 1965 году, он заинтересовался работой Трейнора. После того, как Дональд Риган нанял Трейнора в 1966 году для работы на него в Merrill Lynch , Блэк унаследовал работу Трейнора по ADL. Трейнор и Блэк стали соавторами трех опубликованных статей: Treynor and Black (1972), Treynor and Black (1973) (обе были посвящены модели Трейнора-Блэка для построения портфеля) и Treynor and Black (1976); в последней Блэк радикально переосмыслил и переписал вторую презентацию Трейнора в MIT от 1963 года, опубликовав ее под названием «Корпоративные инвестиционные решения» в качестве главы 16 в сборнике Майерса 1976 года «Современные разработки в финансовом менеджменте».
Трейнор продолжал применять свои теории в практических целях в инвестиционной отрасли. Он делился своими знаниями с молодым поколением, преподавая в нескольких университетах. Он проработал дюжину лет редактором Financial Analysts Journal , помогая авторам представлять свои идеи связно и ясно. Многие из его работ за эти годы были опубликованы в FAJ, некоторые в виде статей, а некоторые в виде редакционных комментариев. Некоторые из работ Трейнора изначально были опубликованы под его собственным именем, а другие — под его псевдонимом «Уолтер Бейджхот». Значительное количество этих работ получили награды, включая премию Грэма и Додда FAJ и премию Роджера Ф. Мюррея.
Его размышления охватывали широкий спектр инвестиционной вселенной, включая риск, измерение эффективности, микро- и макроэкономику, торговлю, бухгалтерский учет, инвестиционную стоимость, активное управление, пенсии и другие разнообразные документы.
В 2007 году Международная ассоциация финансовых инженеров (IAFE) назвала Трейнора финансовым инженером года IAFE/SunGard (FEOY) 2007 года, отдав ему должное за выдающийся вклад в финансовую теорию и практику, в частности, в сущность модели ценообразования капитальных активов . Он умер 11 мая 2016 года в возрасте 86 лет. [2]