Закон о ценных бумагах 1933 года , также известный как Закон 1933 года , Закон о ценных бумагах , Закон о ценных бумагах , Закон о федеральных ценных бумагах и Закон 33 года , был принят Конгрессом США 27 мая 1933 года, во время Великой мировой войны. Депрессия и после биржевого краха 1929 года . Это неотъемлемая часть регулирования ценных бумаг США . Это законодательно закреплено в статье Конституции о торговле между штатами .
Он требует, чтобы каждое предложение или продажа ценных бумаг , в которых используются средства и инструменты торговли между штатами, были зарегистрированы в SEC в соответствии с Законом 1933 года, если в соответствии с законом не существует освобождения от регистрации. Термин «средства и инструменты торговли между штатами» чрезвычайно широк, и практически невозможно избежать действия закона, пытаясь предложить или продать ценную бумагу без использования «инструментов» торговли между штатами. Любого использования телефона, например, или почты, вероятно, будет достаточно, чтобы поставить сделку под действие закона.
Закон 1933 года был первым крупным федеральным законом, регулирующим предложение и продажу ценных бумаг . [1] До принятия Закона регулирование ценных бумаг в основном регулировалось законами штатов, обычно называемыми законами голубого неба . Когда Конгресс принял Закон 1933 года, он оставил в силе существующие законы о ценных бумагах штатов. Первоначально оно применялось Федеральной торговой комиссией , пока SEC не была создана Законом о биржах ценных бумаг 1934 года . [2]
Первоначальный закон был разделен на два раздела. Раздел I официально озаглавлен «Закон о ценных бумагах 1933 года», а раздел 2 — «Закон о корпорациях иностранных держателей облигаций» 1933 года. [ 3 ] В 1939 году Закон о трастовых соглашениях 1939 года был добавлен в качестве раздела 3. 26 разделов. [5] В 1980 году Закон об упрощении деятельности эмитентов малого бизнеса 1980 года внес поправки в раздел 4. [6] : 76 В 1995 году раздел 27 был добавлен Законом о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам . [7]
Закон 1933 года основан на философии раскрытия информации , означающей, что цель закона состоит в том, чтобы потребовать от эмитентов полностью раскрыть всю существенную информацию, которая может понадобиться разумному акционеру , чтобы принять решение о потенциальных инвестициях. Это сильно отличается от философии законов голубого неба, которые обычно налагают так называемые «оценки заслуг». Законы о голубом небе часто предъявляют очень конкретные, качественные требования к предложениям, и если компания не отвечает требованиям в этом штате, то ей просто не разрешат провести там зарегистрированное размещение, независимо от того, насколько полно ее недостатки раскрыты в проспекте эмиссии . . Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг 1996 года добавил к Закону 1933 года новую статью 18, которая отменяет закон о голубом небе, заслуживающий рассмотрения определенных видов предложений. [ нужны дальнейшие объяснения ]
Являясь частью «Нового курса» , закон был разработан Бенджамином В. Коэном , Томасом Коркораном и Джеймсом М. Лэндисом и подписан президентом Франклином Д. Рузвельтом . [8] [9]
Основная цель Закона 33 года — гарантировать, что покупатели ценных бумаг получат полную и точную информацию, прежде чем они будут инвестировать в ценные бумаги. В отличие от законов штатов «голубое небо», которые предусматривают проверку заслуг, Закон 33-го года придерживается философии раскрытия информации, а это означает, что теоретически продажа плохих инвестиций не является незаконной, если все факты точно раскрыты. Компания, которая обязана зарегистрироваться в соответствии с законом '33, должна составить заявление о регистрации, которое включает проспект с обширной информацией о ценных бумагах, компании, бизнесе, включая проверенную финансовую отчетность . Компания, андеррайтер и другие лица, подписавшие заявление о регистрации, несут строгую ответственность за любые неточные сведения в документе. Этот чрезвычайно высокий уровень ответственности требует огромных усилий, известных как « должная осмотрительность », для обеспечения полноты и точности документа. Закон укрепляет и помогает поддерживать доверие инвесторов, что, в свою очередь, поддерживает фондовый рынок . [10]
Если они не имеют права на освобождение, ценные бумаги, предлагаемые или проданные лицу из США, должны быть зарегистрированы путем подачи заявления о регистрации в SEC. Хотя закон требует регистрации ценных бумаг, с практической точки зрения полезнее рассматривать это требование как требование о регистрации предложений и продаж. Если лицо А регистрирует продажу ценных бумаг лицу Б, а затем лицо Б пытается перепродать эти ценные бумаги, лицо Б все равно должно либо подать заявление о регистрации, либо найти доступное освобождение от налога.
Проспект эмиссии , который представляет собой документ, посредством которого ценные бумаги эмитента продаются потенциальному инвестору, включается в состав регистрационного заявления. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предписывает соответствующие формы, в которых должны быть зарегистрированы ценные бумаги эмитента. Закон описывает требуемое раскрытие информации в Приложении A и Приложении B; однако в 1982 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) создала Постановление SK для объединения повторяющейся информации в «интегрированную систему раскрытия информации». [11] Помимо прочего, регистрационные формы требуют:
Заявления о регистрации и включенные проспекты акций становятся общедоступными вскоре после их подачи в SEC. Заявления можно получить на веб-сайте SEC с помощью EDGAR . Заявления о регистрации подлежат проверке SEC на предмет соответствия требованиям раскрытия информации. Эмитенту запрещено вводить ложь или упускать существенные факты из заявления о регистрации или проспекта эмиссии. Кроме того, когда раскрывается какой-либо истинный факт, даже если раскрытие этого факта не требовалось, непредоставление всей другой информации, необходимой для того, чтобы этот факт не вводил в заблуждение, является незаконным.
Не все предложения ценных бумаг должны быть зарегистрированы в SEC. Раздел 3(a) описывает различные классы освобожденных от налога ценных бумаг, [12] а раздел 3(b) позволяет SEC устанавливать правила, освобождающие ценные бумаги от налога, если агентство определяет, что регистрация не требуется из-за «небольшой суммы или ограниченного характера публичное предложение». [13] : 398 Раздел (4)(a)(2) исключает «сделки эмитента, не связанные с публичным предложением» [14] , что исторически создавало путаницу из-за отсутствия конкретного определения «публичного предложения»; Верховный суд предоставил разъяснения по делу SEC против Ralston Purina Co. [13] : 357
Некоторые исключения из регистрационных требований включают в себя:
Независимо от того, должны ли быть зарегистрированы ценные бумаги, Закон 1933 года запрещает мошенничество в связи с предложением или продажей ценных бумаг. Обманутый инвестор может подать в суд о взыскании задолженности в соответствии с Законом 1933 года.
Правило 144 , обнародованное SEC в соответствии с Законом 1933 года, разрешает, при ограниченных обстоятельствах, публичную перепродажу ограниченных и контролируемых ценных бумаг без регистрации. [15] Помимо ограничений минимального срока владения такими ценными бумагами и максимального объема, разрешенного к продаже, эмитент должен дать согласие на продажу. Если определенные требования соблюдены, форма 144 должна быть подана в SEC. Часто эмитент требует предоставления юридического заключения, подтверждающего, что перепродажа соответствует правилу. Сумма ценных бумаг, проданных в течение любого последующего трехмесячного периода, обычно не превышает ни одного из следующих ограничений:
Уведомление о перепродаже направляется в SEC, если количество ценных бумаг, проданных в соответствии с Правилом 144 в любой трехмесячный период, превышает 5 000 акций или если их совокупная цена продажи превышает 50 000 долларов США. По истечении одного года Правило 144(k) допускает окончательное снятие ограничения, за исключением случаев, когда это касается «инсайдеров». [15] В случаях слияний, выкупов или поглощений владельцы ценных бумаг, которые ранее подали форму 144 и все еще желают продать ограниченные и контролируемые ценные бумаги, должны повторно подать форму 144 после завершения слияния, выкупа или поглощения.
SIFMA , Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, выпустила «Руководство SIFMA: процедуры, условия и средства правовой защиты в свете пересмотренного правила 144» после внесения изменений в правило 144. [16]
Правило 144 не следует путать с Правилом 144А . Правило 144А, принятое в апреле 1990 года, обеспечивает защиту от регистрационных требований Закона о ценных бумагах 1933 года для некоторых частных (в отличие от публичных) перепродаж ограниченных ценных бумаг квалифицированным институциональным покупателям . [17] Правило 144А стало основной безопасной гаванью, на которую полагаются неамериканские компании при доступе к рынкам капитала США . [18]
Положение S является « безопасной гаванью », которая определяет, когда предложение ценных бумаг считается осуществленным в другой стране и, следовательно, не подлежит требованию регистрации в соответствии с разделом 5 Закона 1933 года. [19] Регламент включает два положения «безопасной гавани » : «безопасную гавань» для эмитента и «безопасную гавань» для перепродажи. В каждом случае регулирование требует, чтобы предложения и продажи ценных бумаг осуществлялись за пределами Соединенных Штатов и чтобы ни один участник предложения (включая эмитента, банки, помогающие с предложением, и их соответствующие филиалы) не участвовал в «направленных усилиях по продаже». . В случае эмитентов, чьи ценные бумаги представляют значительный интерес на рынке США, регулирование также требует, чтобы никакие предложения и продажи не делались лицам из США (включая лиц из США, физически находящихся за пределами Соединенных Штатов).
Раздел 5 Закона 1933 года предназначен прежде всего для защиты инвесторов Соединенных Штатов. Таким образом, Комиссия по ценным бумагам и биржам США лишь слабо обеспечивала регулирование иностранных сделок и имела лишь ограниченные конституционные полномочия по регулированию иностранных сделок. Этот закон применяется к своему собственному уникальному определению личности в Соединенных Штатах .
Нарушение регистрационных требований может привести к почти строгой гражданской ответственности эмитента, андеррайтеров, директоров, должностных лиц и бухгалтеров в соответствии с §§ 11, 12(a)(1) или 12(a)(2) Закона 1933 года. . [20] Однако на практике ответственность обычно покрывается договорами страхования ответственности директоров и должностных лиц или положениями о возмещении убытков . [21] : 4
Чтобы иметь « правоспособность » предъявлять иск в соответствии с разделом 11 Закона 1933 года, например, в групповом иске , истец должен быть в состоянии доказать, что он может «проследить» свои акции до рассматриваемого регистрационного заявления , в отношении которого существует предполагаемое существенное искажение или упущение. [22] [23] [24] В отсутствие у истца возможности фактически отследить свои акции до якобы дефектного регистрационного заявления, например, когда ценные бумаги выпущены несколько раз, и не все под одним и тем же регистрационным заявлением, которое содержит предполагаемый дефект - удерживаются Депозитарной трастовой компанией на имя ее номинального держателя в взаимозаменяемой части, истцу может быть отстранено от подачи иска из-за отсутствия правоспособности. [22] [25] [26] [27] [23]
Коллективные иски, связанные с федеральными исками по разделу 11 и исками штатов в соответствии с Законом 11-го года, выросли на 43% в 2022 году. [28] Более пятой части всех основных федеральных исков содержали обвинения по разделу 11. [28]
Дополнительная ответственность может быть наложена в соответствии с Законом о биржах ценных бумаг 1934 года ( Правило 10b-5 ) против «создателя» предполагаемого введения в заблуждение при определенных обстоятельствах. [29]
{{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )