«Собаки Доу» — инвестиционная стратегия, популяризированная Майклом Б. О'Хиггинсом в книге 1991 года и на его веб-сайте «Собаки Доу». [1]
Стратегия предполагает, что инвестор ежегодно выбирает для инвестирования десять акций, котирующихся на Dow Jones Industrial Average, чьи дивиденды составляют самую высокую долю их цены, т. е. акции с самой высокой дивидендной доходностью. Согласно другому анализу, эти акции можно считать «собаками» или нежелательными, поскольку компании часто повышают дивиденды в ответ на плохие новости или снижение цены акций. Но стратегия «Собаки Доу» предполагает, что эти же самые акции имеют потенциал для существенного роста цены акций плюс относительно высокие дивидендные выплаты. [2]
Независимые исследования дали противоречивые результаты. Некоторые исследования обнаружили смешанные или отрицательные результаты для метода, но применение метода на международных рынках подтвердило, что метод Dogs of the Dow может давать превосходные долгосрочные результаты.
Хотя теория «Собаки Доу» или «Dow 10» была популяризирована в 1990-х годах О'Хиггинсом, она имеет более давнюю историю.
Статья Х. Г. Шнайдера была опубликована в журнале The Journal of Finance в 1951 году и основывалась на выборе акций по соотношению их цены и прибыли . [3]
Этот метод обсуждался в The Wall Street Journal в начале 1980-х годов. [4]
Сторонники стратегии Dogs of the Dow утверждают, что первоклассные компании, входящие в индекс Dow Jones Industrial Average, лучше выдерживают рыночные и экономические спады и поддерживают высокую дивидендную доходность благодаря доступу к таким факторам, как устоявшийся бизнес и бренды, доступ к кредитным рынкам, возможность нанимать топ-менеджмент, возможность приобретать динамичные компании и т. д. Поскольку высокая доходность часто возникает после значительного падения цены акций, высокие дивиденды относительно цены акций для первоклассной компании, как правило, предполагают, что акции могут иметь разумную стоимость с потенциалом для восстановления цены акций в сочетании с высокими выплатами дивидендов. Одна из причин привлекательности стратегии Dogs of the Dow заключается в том, что она требует минимальных усилий. Анализируя дивидендную доходность акций, входящих в индекс Dow, можно легко выявить те акции, которые потенциально недооценены, поскольку при прочих равных условиях по мере снижения цены акций дивидендная доходность увеличивается, поскольку выплата дивидендов составляет большую часть цены акций. Дивидендная доходность рассчитывается путем деления годовых дивидендов на текущую цену акций.
В рамках этой модели инвестор покупает равное количество акций десяти компаний. Инвестор реинвестирует все дивиденды или прирост капитала, и в долгосрочной перспективе может получить превосходные результаты. Данные Dogs of the Dow [5] показывают, что это имело место с начала века. Логика этого заключается в том, что высокая дивидендная доходность предполагает как то, что акции перепроданы (или недооценены), так и то, что руководство верит в перспективы своей компании и готово подкрепить это выплатой относительно высоких дивидендов. Таким образом, инвесторы надеются извлечь выгоду как из прироста цены акций выше среднего, так и из относительно высоких квартальных дивидендов, которые можно реинвестировать для покупки дополнительных акций.
Из-за характера концепции и ограниченного количества задействованных акций Dogs of the Dow, скорее всего, не будет охватывать все секторы рынка. Например, десять акций, которые вошли в список Dogs of the Dow 2019, были из семи секторов, включая технологии, энергетику и здравоохранение [6] , в отличие от индекса S&P 500 , который охватывает одиннадцать секторов.
О'Хиггинс и другие провели бэк-тестирование стратегии еще в 1920-х годах и обнаружили, что инвестирование в Dogs неизменно превосходило рынок в целом. С тех пор данные показывают, что Dogs of the Dow, а также популярный вариант Small Dogs of the Dow, показали хорошие результаты.
Например, за двадцать лет с 1992 по 2011 год «Собаки Доу» в среднем соответствовали средней годовой общей доходности DJIA (10,8 процента) и превзошли S&P 500 (9,6 процента). [1]
«Малые собаки» индекса Доу-Джонса, представляющие собой пять самых дешевых «собак» индекса Доу-Джонса, превзошли и Dow, и S&P 500, показав среднюю годовую общую доходность в 12,6 процента. [5]
При рассмотрении каждого отдельного года становится ясно, что и Dogs of the Dow, и Small Dogs of the Dow не всегда показывали хорошие результаты на годовой основе. Фактически, Dogs of the Dow и Small Dogs of the Dow с трудом поспевали за Dow на последних этапах бума доткомов (1998 и 1999), а также во время финансового кризиса (2007–2009) . [1] Это говорит о том, что инвестору лучше всего рассматривать это как долгосрочную стратегию, давая этому портфелю акций время на восстановление в случае редкого, но экстремального экономического события (например, бума доткомов, финансового кризиса).
Исследование 1998 года показало, что «собаки Доу» эксплуатировали «гипотезу чрезмерной реакции рынка», используя психологию инвесторов и тенденцию чрезмерно реагировать на негативные новости. Однако исследование также отметило, что акции Доу с высокой дивидендной доходностью не обязательно были худшими в любой конкретный год, что могло иногда подрывать эффективность стратегии. [7]
Профессор Бертон Малкиел обсуждает «собак Доу» в версии своей книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит» 1999 года . Он описывает метод «собак» как комбинацию стоимостного инвестирования и противоположного инвестирования и соглашается, что у него есть сильная долгосрочная история, но отмечает, что он может быть неэффективным в течение нескольких лет подряд. Малкиел задается вопросом, может ли метод действительно противоречить гипотезе случайного блуждания и гипотезе эффективного рынка после вычета транзакционных издержек.
Профессор Джереми Сигел одобрил метод «Собаки Доу», назвав его в книге «Будущее для инвесторов» (2005) «одной из самых успешных инвестиционных стратегий всех времен». [8] По словам Сигела, метод «Собаки» может быть особенно эффективен на медвежьих рынках , поскольку «дивиденды смягчают падение рынка».
Метод Dogs of the Dow изучался на международном уровне и был адаптирован ко многим зарубежным рынкам. Исследования показывают, что в течение длительных периодов метод Dogs, как правило, приводит к превосходным показателям с поправкой на риск по сравнению со средними показателями рынка. Однако метод может также привести к большей волатильности и краткосрочным неудовлетворительным результатам. Исследования анализировали метод в Финляндии; [9] Японии; [10] Китае, [11] и шести небольших странах Юго-Восточной Азии. [12]
8 января 2014 года управляющий активами Джон С. Тоби написал статью в журнале Forbes , в которой он раскритиковал метод Dogs. Тоби предложил метод равного взвешивания для Dogs, что затруднило или сделало невозможным точное сравнение с DJIA, который использует другой метод взвешивания акций по цене. Он сказал, что в 2013 году использование взвешивания по цене Dogs принесло бы меньше, а не больше, чем DJIA. Он предположил, что стратегия Dogs слишком проста и игнорирует такие факторы, как соотношение дивидендов к выплатам (т. е. какая часть прибыли компании выделяется на дивиденды), рост денежных средств и прибыли и ценовая динамика. Однако он не дал советов о том, как интегрировать эти факторы в метод Dogs. Он также раскритиковал стратегию Dogs за бэк-тестирование, которое может быть подвержено добыче данных или другим недостаткам. Он также предсказал, что эта стратегия не будет хорошо работать в 2014 году. [13]
Исследование 2019 года показало, что Dogs of the Dow разочаровывал в течение нескольких предыдущих лет после уплаты налогов и транзакционных издержек, а также предположило, что вложение 30 акций Dow в равной степени будет более эффективным, чем DJIA и Dogs of the Dow. [14]
