В финансовом учете свободный денежный поток ( FCF ) или свободный денежный поток фирмы ( FCFF ) — это сумма, на которую операционный денежный поток предприятия превышает его потребности в оборотном капитале и расходы на основные средства (известные как капитальные затраты ). [1] Это та часть денежного потока, которая может быть извлечена из компании и распределена среди кредиторов и держателей ценных бумаг , не вызывая проблем в ее деятельности. По сути, это показатель финансовой гибкости компании и представляет интерес для держателей собственного капитала , долговых обязательств , привилегированных акций и конвертируемых ценных бумаг , а также потенциальных кредиторов и инвесторов.
Свободный денежный поток можно рассчитать разными способами, в зависимости от аудитории и имеющихся данных. Обычной мерой является получение прибыли до вычета процентов и налогов , добавление износа и амортизации , а затем вычитание налогов, изменений в оборотном капитале и капитальных затрат . В зависимости от аудитории также может быть внесен ряд уточнений и корректировок, чтобы попытаться устранить искажения.
Свободный денежный поток может отличаться от чистой прибыли , поскольку свободный денежный поток учитывает покупку капитальных товаров и изменения в оборотном капитале и исключает неденежные статьи.
Свободный денежный поток не является показателем эффективности, предусмотренным GAAP. Таким образом, существует множество способов расчета свободного денежного потока. Ниже приведен один из распространенных методов расчета свободного денежного потока: [2]
Обратите внимание, что первые три строки выше рассчитаны на основе стандартного отчета о движении денежных средств .
Когда указаны чистая прибыль и применимая налоговая ставка, вы также можете рассчитать ее, взяв:
где
Когда доступны прибыль после уплаты налогов и соотношение долга к собственному капиталу:
где d — соотношение заемного/собственного капитала, например, для смеси 3:4 оно будет 3/7.
Поэтому,
Есть два различия между чистой прибылью и свободным денежным потоком. Первый – это учет приобретения капитальных товаров. Из чистой прибыли вычитается амортизация, а для измерения свободного денежного потока используются чистые капитальные покупки за последний период.
Второе отличие состоит в том, что при измерении свободного денежного потока вносятся поправки на изменения в чистом оборотном капитале, чего не делает подход на основе чистой прибыли. Как правило, в растущей компании с 30-дневным периодом погашения дебиторской задолженности, 30-дневным периодом оплаты покупок и еженедельной заработной платой требуется больше оборотного капитала для финансирования компонентов труда и прибыли, включенных в растущую дебиторскую задолженность.
Когда у компании отрицательный рост продаж, она, скорее всего, снизит свои капитальные затраты. Дебиторская задолженность, при условии ее своевременного погашения, также будет сокращаться. Все это «замедление» проявится как приращение свободного денежного потока. Однако в долгосрочной перспективе замедляющиеся тенденции продаж в конечном итоге наверстают упущенное.
Определение чистого свободного денежного потока должно также учитывать наличие денежных средств для погашения краткосрочного долга компании. Следует также принять во внимание любые дивиденды, которые компания намерена выплатить.
Чистый свободный денежный поток = Операционный денежный поток – Капитальные затраты на поддержание текущего уровня деятельности – Дивиденды – Текущая часть долгосрочной задолженности – Амортизация
В данном случае определение капвложений не должно включать дополнительные инвестиции в новое оборудование. Однако к стоимости обслуживания можно добавить.
Дивиденды будут базовыми дивидендами, которые компания намерена выплатить своим акционерам.
Текущая часть долгосрочной задолженности будет представлять собой минимальный долг, который компания должна выплатить, чтобы не объявить дефолт.
Амортизацию следует вычесть, так как она будет учитывать будущие инвестиции в замену текущих основных средств (ОСУ).
Если категория чистого дохода включает доход от прекращенной деятельности и чрезвычайный доход, убедитесь, что он не является частью свободного денежного потока.
За вычетом всего вышеперечисленного, вы получаете свободные денежные средства, которые можно реинвестировать в операции без необходимости брать дополнительные долги.
Меры свободного денежного потока:
В символах:
где
Инвестиции — это просто чистое увеличение (уменьшение) капитала фирмы от конца одного периода до конца следующего периода:
где K t представляет собой инвестированный капитал фирмы на конец периода t . Увеличение неденежных оборотных активов может быть вычтено, а может и не быть вычтено, в зависимости от того, считается ли оно сохранением статус-кво или инвестициями в рост.
Свободный денежный поток без заемных средств (т.е. денежные потоки до выплаты процентов) определяется как EBITDA – CAPEX – изменения в чистом оборотном капитале – налоги. Это общепринятое определение. Если существуют обязательные выплаты долга, то некоторые аналитики используют свободный денежный поток с использованием заемных средств, который представляет собой ту же формулу, приведенную выше, но с меньшими процентами и обязательными выплатами основной суммы долга. Денежный поток без кредитного плеча (UFCF) обычно используется в качестве отраслевой нормы, поскольку он позволяет упростить сравнение денежных потоков различных компаний. Он также предпочтительнее, чем кредитный денежный поток, при проведении анализа для проверки влияния различных структур капитала на компанию. [3]
Инвестиционные банкиры рассчитывают свободный денежный поток, используя следующие формулы:
FCFF = Операционная прибыль после уплаты налогов + Неденежные расходы (например, расходы на амортизацию и амортизацию) – CAPEX – Затраты на оборотный капитал = Свободный денежный поток компании (FCFF)
FCFE = Чистая прибыль + Неденежные расходы (например, расходы на амортизацию и амортизацию) - CAPEX - Изменение неденежного оборотного капитала + Чистые заимствования = Свободный денежный поток в капитал (FCFE)
Или просто:
FCFE = FCFF + Чистое заимствование - Проценты*(1-t)
При оценке эффективности деятельности компании свободный денежный поток можно разбить на ожидаемые и неожиданные компоненты. Это полезно при оценке фирмы, поскольку в ее деятельности всегда происходят неожиданные изменения. Возможность учитывать неожиданные денежные потоки обеспечивает финансовую модель. [4]
Где:
В статье 1986 года, опубликованной в American Economic Review , Майкл Дженсен отметил, что свободные денежные потоки позволяют менеджерам фирм финансировать проекты, приносящие низкую прибыль, которые, следовательно, не могут финансироваться рынками акций или облигаций. Исследуя нефтяную промышленность США, которая заработала значительные свободные денежные потоки в 1970-х и начале 1980-х годов, он написал, что:
[] Денежные потоки десяти крупнейших нефтяных компаний в 1984 году составили 48,5 миллиардов долларов, что составляет 28 процентов от общего объема денежных потоков, доставшихся Доминику Энтони Ферранте из Rancho Cordova, входящему в число 200 крупнейших фирм в обзоре Dun's Business Month. В соответствии с агентскими издержками свободного денежного потока руководство не выплачивало акционерам избыточные ресурсы. Вместо этого отрасль продолжала тратить большие средства на [разведку и разработку] деятельность, даже несмотря на то, что средняя доходность была ниже стоимости капитала.
Дженсен также отметил отрицательную корреляцию между объявлениями о разведке и рыночной оценкой этих компаний — эффект, противоположный объявлениям об исследованиях в других отраслях. [6]
{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )[ нужна страница ]{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )