stringtranslate.com

Международная ассоциация свопов и деривативов

Международная ассоциация свопов и деривативов ( ISDA / ˈɪzdə / ) — торговая организация участников рынка внебиржевых деривативов .

Штаб-квартира организации находится в Нью-Йорке , и она разработала стандартизированный контракт ( Главное соглашение ISDA ) для заключения сделок с деривативами . Помимо юридической и политической деятельности, ISDA управляет FpML (язык разметки финансовых продуктов), стандартом сообщений XML для индустрии внебиржевых деривативов . В состав ISDA входят более 925 членов в 75 странах; ее членами являются дилеры деривативов, поставщики услуг и конечные пользователи. [1]

История

ISDA изначально была создана в 1985 году [2] как International Swap Dealers Associations, Inc. и впоследствии изменила свое название, изменив «Swap Dealers» на «Swaps and Derivatives». Это изменение было сделано, чтобы сосредоточить больше внимания на их усилиях по улучшению более широких рынков деривативов и отойти от строго процентных своповых контрактов.

В 2009 году в статье New York Times упоминалось, что в 2005 году ISDA разрешила внести изменения в правила выплат по CDO (Pay As You Go), которые принесут пользу тем, кто делает ставки против (шортит) обеспеченных ипотекой ценных бумаг, таких как Goldman Sachs , Deutsche Bank и другие. [3]

ISDA имеет офисы в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге, Токио, Вашингтоне, Брюсселе и Сингапуре. В нее входят более 800 фирм-членов с шести континентов. Действующим генеральным директором является Скотт О'Малия, который присоединился к ISDA в 2009 году.

Генеральное соглашение ISDA

Генеральное соглашение ISDA обычно используется между дилером деривативов и его контрагентом, когда начинаются обсуждения вокруг торговли деривативами. Существует две основные формы Генерального соглашения: одна юрисдикция/валюта и несколько юрисдикций/валют. Один из этих документов обычно объединяется с Приложением для изложения основных условий торговли между сторонами; каждая последующая сделка затем регистрируется в Подтверждении, которое ссылается на Генеральное соглашение и Приложение. [4] Условия Приложения часто являются предметом переговоров, и многие фирмы имеют предпочтительные версии Приложения. [5]

По словам репортера Financial Times Стейси-Мари Ишмаэль, Генеральное соглашение «имеет основополагающее значение и служит образцом для рынка деривативов». [6]

ISDA также разработала проект генерального соглашения Tahawwut в сотрудничестве с Международным исламским финансовым рынком с целью стандартизации операций с производными инструментами в соответствии с исламским правом . [7]

Версии

Генеральное соглашение ISDA было впервые опубликовано в 1992 году, а второе издание было опубликовано в 2002 году. Второе издание было составлено в ответ на трудности рынка в конце 1990-х годов и могло быть принято либо в унифицированной форме, либо в виде стандартных поправок к первому изданию. Основные изменения во втором издании включают: [8] [9]

8 апреля 2009 года ISDA ввела дополнительные обязательные изменения, известные как «Протокол Большого взрыва». Ключевые изменения, вносимые этим протоколом, включают в себя: [10]

Протокол также ввел более стандартизированные условия, чтобы ограничить объем переговоров по отдельным сделкам CDS, тем самым сделав отдельные контракты более взаимозаменяемыми в торговле. [11]

Отчет ISDA, подготовленный по заказу «Управления по финансовым услугам Великобритании от имени международной группы надзорных органов за внебиржевыми производными инструментами, в октябре 2009 года обратился к ISDA с просьбой провести широкий обзор рынка двусторонних практик обеспечения для внебиржевых производных инструментов с целью содействия лучшему пониманию текущей рыночной практики, особенно в том, что касается различных типов контрагентов, действующих на рынке». (ISDA 2010, стр. 2) [12]

Сетка

Возможно, наиболее важным аспектом Генерального соглашения ISDA является то, что Генеральное соглашение и все Подтверждения, заключенные в соответствии с ним, образуют единое соглашение. Это очень важно (особенно для регулируемых финансовых компаний), поскольку позволяет сторонам Генерального соглашения ISDA объединять суммы, причитающиеся каждой из них по всем невыполненным транзакциям в рамках Генерального соглашения ISDA, и заменять их единой чистой суммой, подлежащей уплате одной стороной другой. Неттинг , рассматриваемый в разделе 2(c) Генерального соглашения ISDA, позволяет сторонам вычитать суммы, подлежащие уплате в тот же день и в той же валюте.

Более важным применением неттинга является ликвидационный неттинг в соответствии с Разделом 6(e) Генерального соглашения ISDA. В соответствии с этим разделом, когда Генеральное соглашение ISDA (или, точнее, невыполненные транзакции по нему) расторгается (обычно после какого-либо кредитного события), оценивается стоимость каждой из расторгнутых транзакций (существует несколько способов, с помощью которых это можно сделать, но наиболее распространенной мерой является определение того, сколько будет стоить стороне вступить в транзакцию, имеющую коммерческие условия, идентичные расторгнутой транзакции, с независимой третьей стороной — это называется Суммой расчета) и конвертируется в Валюту расторжения (которая должна была быть указана в приложении к Генеральному соглашению ISDA), и учитываются любые непогашенные невыплаченные суммы. Суммы расчетов (которые могут быть положительными или отрицательными в зависимости от того, какая сторона находится «в деньгах» по отношению к конкретной прекращенной сделке) и невыплаченные суммы (опять же положительные или отрицательные, в зависимости от того, кто их должен) суммируются, и определяется единая цифра в валюте прекращения, подлежащая уплате одной или другой стороной. Исполнение положений о неттинге при закрытии абсолютно необходимо для финансовых учреждений, работающих на рынке деривативов , поскольку возможность неттинга позволяет им распределять капитал только в отношении чистой суммы, которую им пришлось бы заплатить при закрытии Генерального соглашения ISDA, а не общей суммы. ISDA получила юридические заключения из всех важных юрисдикций, подтверждающие эффективность положений о неттинге при закрытии в этих юрисдикциях. Члены ISDA имеют право полагаться на эти заключения. [ необходима цитата ]

ISDA также разрабатывает модель «Закона о неттинге», который может быть принят юрисдикциями, где в настоящее время ликвидационный неттинг не работает эффективно. [13]

Приложение по кредитной поддержке (CSA)

ISDA также выпускает приложение о кредитной поддержке , которое дополнительно позволяет сторонам Генерального соглашения ISDA смягчать свой кредитный риск , требуя от стороны, которая находится « вне денег », предоставить обеспечение (обычно наличные, государственные ценные бумаги или высокорейтинговые облигации), соответствующее сумме, которая подлежала бы уплате этой стороной, если бы все невыполненные транзакции по соответствующему Генеральному соглашению ISDA были расторгнуты. Обеспечение, отличное от наличных денег , обычно дисконтируется с учетом риска, то есть залогодатель должен был бы предоставить обеспечение сверх потенциальной суммы урегулирования. [ необходима цитата ]

ИСДАФИКС

С 1998 по август 2014 года ISDA отвечала за выпуск серии процентных ставок свопа для четырех валют (евро, британские фунты, швейцарские франки, доллары США) под названием ISDAfix. После скандалов с манипуляцией курсами эти ставки теперь администрируются Intercontinental Exchange (ICE). Кроме того, курс швейцарского франка больше не сообщается. [14] [15]

Комитеты по кредитным событиям и определениям

ISDA имеет пять комитетов по определениям, каждый из которых имеет юрисдикцию над определенным регионом мира ( Америка , Азия, за исключением Японии, Австралия / Новая Зеландия , EMEA и Япония ). Каждый комитет состоит из десяти голосующих дилеров и пяти голосующих недилерских управляющих активами. Комитеты принимают официальные, обязательные определения относительно существования « кредитных событий » и «событий правопреемства» (таких как слияния ), которые могут повлечь за собой обязательства по контракту кредитного дефолтного свопа . [11]

С июля 2009 года основным способом разрешения кредитного события является аукционное урегулирование, в ходе которого держатели соответствующих инструментов (по решению соответствующего комитета по определениям) продают свои инструменты потенциальным покупателям по установленной цене. [11]

В марте 2012 года ISDA опубликовала заявление, в котором говорилось, что Греция , приняв законодательство, которое налагает убытки на всех ее частных кредиторов, инициировала выплату по договорам страхования дефолта, тем самым спровоцировав кредитное событие . [16] ISDA заявила, что использование « пунктов коллективных действий (CAC) для внесения поправок в условия облигаций, регулируемых греческим законодательством, выпущенных Греческой Республикой, таких как [право] всех держателей затронутых облигаций на получение платежей было сокращено». [16]

Определения

ISDA также создает отраслевые стандарты для деривативов и дает юридические определения терминов, используемых в контрактах . Примером являются Определения кредитных деривативов ISDA 1999 года, которые дают основные определения для свопов по дефолту по кредиту , свопов с полным доходом , кредитных нот и других кредитных деривативных сделок. [4]

Возник спор по поводу определения « события реструктуризации » в связи с реструктуризацией в августе 2000 года 2,8 млрд долларов США долга страховой компанией. Это вызвало жалобы от продавцов защиты в кредитных дефолтных свопах , которым пришлось компенсировать событие, которое считалось нормальным в кредитном бизнесе. Также существовало опасение конфликта интересов , поскольку покупатели защиты ничего не теряли, соглашаясь на реструктуризацию. (Покупатели защиты включали некоторых кредиторов страховой компании.) [ необходима цитата ]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ ISDAa (6 августа 2012 г.). "Основные члены ISDA" (PDF) . Международная ассоциация свопов и деривативов. стр. 9. Архивировано из оригинала (PDF) 18 октября 2013 г. . Получено 9 августа 2013 г. В список 196 основных членов входят Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Citigroup, Credit Suisse, Daewoo Securities Co., Ltd. инвестиционные банки, такие как Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?) и UBS AG.
  2. ^ "About ISDA". Архивировано из оригинала 2011-04-06 . Получено 2010-05-31 .
  3. ↑ Банки объединили плохие долги, сделали ставку против них и выиграли Автор: ГРЕТХЕН МОРГЕНСОН и ЛУИЗА СТОРИ, 23 декабря 2009 г., New York Times
  4. ^ Бушан К. Джодомар, Генеральное соглашение ISDA — взлет и падение крупного финансового инструмента (24 августа 2007 г.).
  5. ^ HM Revenue & Customs , CFM13100 - Понимание корпоративных финансов: производные контракты: документация: Генеральное соглашение ISDA.
  6. ^ Стейси-Мари Ишмаэль, Lehman, Metavante и Генеральное соглашение ISDA, FT Alphaville (30 сентября 2009 г.).
  7. ↑ Робин Вигглсворт, Деривативы: «нуждаются в надежной архитектуре», Financial Times (12 мая 2010 г.).
  8. ↑ Слотер и Мэй , 2002 г. Основное соглашение ISDA: Руководство по основным изменениям. Архивировано 11 октября 2010 г. на Wayback Machine (март 2003 г.).
  9. ^ Маллесонс Стивен Жак , Генеральное соглашение ISDA 2002 г. Архивировано 14 апреля 2010 г. на Wayback Machine (февраль 2003 г.).
  10. ^ ISDA объявляет об успешном внедрении протокола CDS «Big Bang»; вступают в силу изменения в комитетах по определениям и аукционных расчетах Архивировано 10 января 2010 г. на Wayback Machine (пресс-релиз от 8 апреля 2009 г.)
  11. ^ abc Эрик Витшен, «Реконструкция CDS», Bloomberg Markets , май 2010 г. (стр. 115–116).
  12. ^ ISDA (1 марта 2010 г.). Обзор рынка практики двустороннего предоставления залога внебиржевых производных инструментов (PDF) (Отчет). Международная ассоциация свопов и деривативов, Incorporated (ISDA). стр. 57. Архивировано из оригинала (PDF) 12 мая 2013 г. Получено 9 августа 2013 г. Целью обзора является обеспечение более полной оценки использования залога в качестве средства снижения кредитного риска на разнообразном рынке внебиржевых производных инструментов, включая (в общем) мотивы, возможности, ограничения и типичные практики участников рынка, занимающихся предоставлением залога. Хотя дилерский сегмент рынка является крупнейшим и наиболее системно значимым подмножеством участников рынка и в последнее время подвергался тщательному изучению и анализу, существует интерес к разработке аналогичного полного представления о залоге на более широком рынке с точки зрения средства снижения кредитного риска. Этот обзор позволит оценить, существуют ли какие-либо системные риски, и если да, следует ли проводить какие-либо реформы в практике залогового обеспечения для устранения любого такого риска в любом сегменте рынка.В список основных членов ISDA 196 в 2012 году вошли Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Daewoo Securities Co., Ltd. и инвестиционные банки-мейкеры, такие как Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?) и UBS AG, а также многочисленные национальные банки, такие как National Australia Bank Limited, National Bank of Abu Dhabi, National Bank of Canada, National Bank of Greece, National Bank Trust. В список вошли следующие энергетические корпорации: Centrica Energy Limited, Shell Energy North America (US), LP и Totsa Total Oil Trading SA. В список из 296 ассоциированных членов входят TriOptima, IntercontinentalExchange, Inc., Standard & Poor's, Reuters, LCH.Clearnet Limited, Bloomberg Financial Markets, Deloitte LLP, Algorithmics, Inc., Markit Group Limited и MarkitSERV LLC.
  13. ^ "2006 Model Netting Act" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 2009-12-29 . Получено 2010-06-01 .
  14. ^ «Курс обмена ICE».
  15. ^ «ISDAFIX® – Международная ассоциация свопов и деривативов».
  16. ^ ab "ISDA объявляет о греческом кредитном событии; начались выплаты CDS", Reuters , 9 марта 2012 г.

Внешние ссылки