Индексированный своп овернайт ( OIS ) — это процентный своп ( IRS ) на определенный срок, например, 10 лет, где периодические фиксированные платежи привязаны к заданной фиксированной ставке, а периодические плавающие платежи привязаны к плавающей ставке, рассчитанной из ежедневной сложной ставки овернайт за период плавающего купона. Обратите внимание, что срок OIS не является овернайт; это базовая справочная ставка, которая является ставкой овернайт. Точная формула начисления процентов зависит от типа такой ставки овернайт.
Индексная ставка обычно является ставкой для однодневного кредитования между банками, как необеспеченного, так и обеспеченного, например, ставка по федеральным фондам или SOFR для доллара США, €STR (ранее EONIA ) для евро или SONIA для фунта стерлингов. Фиксированная ставка OIS обычно является процентной ставкой, которая считается менее рискованной, чем соответствующая межбанковская ставка ( LIBOR ), поскольку существует ограниченный риск контрагента. [1]
Спред LIBOR –OIS представляет собой разницу между ставками IRS, основанными на LIBOR , и ставками OIS, основанными на ставках овернайт, на тот же срок. Спред между двумя ставками считается мерой здоровья банковской системы. [2] Это важная мера риска и ликвидности на денежном рынке, [3] которую многие, включая бывшего председателя Федеральной резервной системы США Алана Гринспена , считают сильным индикатором относительного стресса на денежных рынках . [4] Более высокий спред (высокий Libor) обычно интерпретируется как указание на снижение готовности крупных банков предоставлять кредиты , в то время как более низкий спред указывает на более высокую ликвидность на рынке. Таким образом, спред можно рассматривать как указание на восприятие банками кредитоспособности других финансовых учреждений и общей доступности средств для кредитования. [5]
Спред LIBOR–OIS исторически колебался около 10 базисных пунктов (б. п.). Однако в разгар финансового кризиса 2007–2010 гг . спред резко вырос до исторического максимума в 364 базисных пункта в октябре 2008 г., что указывает на серьезный кредитный кризис . С тех пор спред неравномерно, но существенно снижался, опустившись ниже 100 базисных пунктов в середине января 2009 г. и вернувшись к 10–15 базисным пунктам к сентябрю 2009 г. [6]
3-месячная ставка LIBOR обычно является плавающей ставкой финансирования, которая колеблется в зависимости от того, насколько рискованно банк-кредитор относится к банку-заемщику. OIS представляет собой своп, полученный из ставки овернайт, которая обычно фиксируется местным центральным банком . OIS позволяет банкам, работающим на основе LIBOR, брать кредиты по фиксированной процентной ставке в течение того же периода. В Соединенных Штатах спред основан на ставке LIBOR Eurodollar и ставке Федерального резерва по федеральным фондам . [2]
LIBOR является рискованным в том смысле, что банк-кредитор предоставляет наличные деньги банку-заемщику, а OIS стабилен в том смысле, что оба контрагента обменивают только плавающую процентную ставку на фиксированную процентную ставку. Таким образом, спред между ними является мерой того, насколько вероятно, что банки-заемщики не выполнят свои обязательства. Это отражает премии за кредитный риск контрагента в отличие от премий за риск ликвидности . [2] Однако, учитывая несоответствие в сроках финансирования, это также отражает опасения по поводу риска ликвидности. [ необходима цитата ]
В Соединенных Штатах спред LIBOR–OIS обычно сохраняется на уровне около 10 базисных пунктов. Это резко изменилось, когда спред подскочил до уровня около 50 базисных пунктов в начале августа 2007 года, когда финансовые рынки начали оценивать в условиях более высокого риска. В течение нескольких месяцев Банк Англии был вынужден спасти Northern Rock от краха. Спред продолжал сохранять исторически высокие уровни, пока кризис продолжал разворачиваться. [2]
По мере улучшения рынков спред упал и в октябре 2009 года снова составил 10 базисных пунктов, но затем снова вырос, поскольку борьба стран PIIGS поставила под угрозу европейские банки. Спред варьировался от 10 до 50 базисных пунктов вплоть до февраля 2018 года. По состоянию на март 2018 года спред снова составил 50+ базисных пунктов. [7]
В то время как органы денежно-кредитной политики предоставляют избыточную ликвидность, LIBOR-OIS в меньшей степени является индикатором стресса. [ необходима цитата ]