Формула Z-счета для прогнозирования банкротства была опубликована в 1968 году Эдвардом И. Альтманом , который в то время был доцентом финансов в Нью-Йоркском университете . Формула может быть использована для определения вероятности того, что фирма обанкротится в течение двух лет. Z-счета используются для прогнозирования корпоративных дефолтов и легко вычисляемой меры контроля финансового бедственного положения компаний в академических исследованиях. Z-счет использует несколько значений корпоративного дохода и баланса для измерения финансового благополучия компании.
Z-счет представляет собой линейную комбинацию четырех или пяти общих бизнес-коэффициентов, взвешенных по коэффициентам. Коэффициенты были оценены путем идентификации набора фирм, объявивших о банкротстве, а затем сбора соответствующей выборки фирм, которые выжили, с сопоставлением по отраслям и приблизительному размеру (активам).
Альтман применил статистический метод дискриминантного анализа к набору данных публичных производителей. Первоначально оценка основывалась на данных публичных производителей, но с тех пор была переоценена на основе других наборов данных для частных производственных, непроизводственных и сервисных компаний.
Первоначальная выборка данных состояла из 66 фирм, половина из которых подала заявление о банкротстве в соответствии с Главой 7. Все предприятия в базе данных были производителями, а небольшие фирмы с активами < 1 миллиона долларов были исключены.
Первоначальная формула Z-оценки была следующей: [1]
Альтман обнаружил, что профиль коэффициента для группы банкротов упал до среднего значения -0,25, а для группы небанкротов до среднего значения +4,48.
Работа Альтмана основывалась на исследованиях исследователя бухгалтерского учета Уильяма Бивера и других. В 1930-х годах и позже Мервин [ кто? ] и другие [ кто? ] собрали соответствующие выборки и оценили, что различные бухгалтерские коэффициенты представляются ценными для прогнозирования банкротства. [ необходима цитата ] Z-оценка Альтмана представляет собой адаптированную версию метода дискриминантного анализа RA Fisher (1936).
Работа Уильяма Бивера, опубликованная в 1966 и 1968 годах, была первой, в которой статистический метод, t -тесты, был применен для прогнозирования банкротства для парной выборки фирм. Бивер применил этот метод для оценки важности каждого из нескольких бухгалтерских коэффициентов на основе одномерного анализа, используя каждый бухгалтерский коэффициент по одному за раз. Основным усовершенствованием Альтмана было применение статистического метода, дискриминантного анализа, который мог учитывать несколько переменных одновременно.
В своем первоначальном тесте Z-счет Альтмана показал точность 72% в прогнозировании банкротства за два года до события, с ошибкой типа II (ложноотрицательные результаты) 6% (Альтман, 1968). В серии последующих тестов, охватывающих три периода в течение следующих 31 года (вплоть до 1999 года), было обнаружено, что модель примерно на 80–90% точна в прогнозировании банкротства за год до события, с ошибкой типа II (классификация фирмы как банкрота, когда она не становится банкротом) примерно 15–20% (Альтман, 2000). [2]
Однако это преувеличивает предсказательную способность Z-счета Альтмана. Ученые долго критиковали Z-счет Альтмана за то, что он является «в значительной степени описательными утверждениями, лишенными предсказательного содержания... Альтман показывает, что обанкротившиеся и не обанкротившиеся фирмы имеют разные коэффициенты, а не то, что коэффициенты имеют предсказательную силу. Но главная проблема заключается в том, чтобы сделать вывод в обратном направлении, т. е. от коэффициентов к неудачам». [3] Примерно с 1985 года Z-счета получили широкое признание аудиторов, бухгалтеров по управленческому учету, судов и систем баз данных, используемых для оценки кредитов (Эйдлман). Подход формулы использовался в различных контекстах и странах, хотя изначально он был разработан для публичных производственных компаний с активами более 1 миллиона долларов. Более поздние вариации Альтмана были разработаны для применения к частным компаниям (Z'-счет Альтмана) и непроизводственным компаниям (Z"-счет Альтмана).
Ни модели Альтмана, ни другие балансовые модели не рекомендуются для использования в финансовых компаниях. Это связано с непрозрачностью балансов финансовых компаний и частым использованием ими внебалансовых статей.
Современные академические модели прогнозирования дефолта и банкротства в значительной степени опираются на рыночные данные, а не на бухгалтерские коэффициенты, преобладающие в Z-счете Альтмана. [4]
Модель банкротства по Z-баллу:
Зоны дискриминации:
Модель банкротства по Z-баллу (не производители):
Модель банкротства по Z-баллу (развивающиеся рынки):
Зоны дискриминации:
[6]
[6]
Альтман, Эдвард И. (июль 2000 г.). «Прогнозирование финансовых затруднений компаний» (PDF) . Stern.nyu.edu : 15–22.
Альтман, Эдвард И. (сентябрь 1968 г.). «Финансовые коэффициенты, дискриминантный анализ и прогнозирование корпоративного банкротства». Журнал финансов . 23 (4): 189–209. doi :10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x. S2CID 154437292.
Альтман, Эдвард И. (май 2002 г.). «Пересмотр моделей оценки кредитоспособности в условиях Базеля II» (PDF) . Подготовлено для «Кредитный рейтинг: методологии, обоснование и риск дефолта», London Risk Books 2002 г. Архивировано из оригинала (PDF) 2006-09-18 . Получено 2007-08-08 .
Эйдлман, Грегори Дж. (1995-02-01). "Z-оценки – руководство по прогнозированию неудач". CPA Journal Online .
Фишер, Рональд Эйлмер (1936). «Использование множественных измерений в таксономических проблемах». Annals of Eugenics . 7 (2): 179. doi :10.1111/j.1469-1809.1936.tb02137.x. hdl : 2440/15227 .
Использование модулей кредитного скоринга и важность кредитной культуры, доктор Эдвард И. Альтман, Школа бизнеса Стерна , Нью-Йоркский университет.
другой стороны, все дефолты в случае индийских рейтинговых компаний были в неструктурированных финансовых продуктах. Такие дефолтеры, как Arvind Products, Suzlon, Royal Orchid Hotel, Deccan Chronicle Holding и Ansal Properties, имели рейтинги инвестиционного уровня либо на момент дефолта, либо всего за несколько дней до дефолта. Z-оценка Альтмана предсказывала дефолт в случае Royal Orchid, Arvind Products и Suzlon Energy, что не было отражено в рейтингах. Это показало, что простая модель, такая как Z-оценка Альтмана, была более информативной, чем рейтинги, присвоенные кредитно-рейтинговыми агентствами. Таким образом, результаты тематических исследований подтверждают выводы об общей точности индийских кредитных рейтинговых агентств на основе показателей дефолтов. Поэтому индийские кредитные рейтинговые агентства должны улучшить точность и своевременность рейтингов обычных неструктурированных продуктов.