stringtranslate.com

Активное управление

Активное управление (также называемое активным инвестированием ) — это подход к инвестированию. В активно управляемом портфеле инвестиций инвестор выбирает инвестиции, которые составляют портфель. Активное управление часто сравнивают с пассивным управлением или индексным инвестированием.

Подход

Активные инвесторы стремятся получить дополнительную прибыль, выгодно покупая и продавая инвестиции. Они ищут инвестиции, где рыночная цена отличается от базовой стоимости, и будут покупать инвестиции, когда рыночная цена слишком низкая, и продавать инвестиции, когда рыночная цена слишком высокая. [1]

Активные инвесторы используют различные методы для определения неправильно оцененных инвестиций. Два распространенных метода:

Активное управление может использоваться во всех аспектах инвестирования. Его можно использовать для:

У активных инвесторов много целей. Многие активные инвесторы стремятся к более высокой доходности. Другими целями активного управления могут быть управление рисками, минимизация налогов, увеличение дивидендов или процентного дохода или достижение нефинансовых целей, таких как продвижение социальных или экологических причин. [3]

Теория

Активные инвесторы стремятся извлечь выгоду из неэффективности рынка , покупая недооцененные инвестиции или продавая переоцененные ценные бумаги.

Поэтому активные инвесторы не согласны с сильными и полусильными формами гипотезы эффективного рынка (EMH). В более сильных формах EMH вся публичная информация включена в цены акций, что делает невозможным превзойти их.

Активное управление согласуется со слабой формой EMH, которая утверждает, что цены отражают всю информацию, связанную с изменениями цен в прошлом. В слабой форме EMH фундаментальный анализ может быть прибыльным, хотя технический анализ не может быть прибыльным. [4]

Существуют две известные теории о балансе между активным и пассивным управлением:

Что касается эмпирической поддержки обеих теорий, в статье 2021 года говорится, что «результаты исследования, по-видимому, больше соответствуют равновесию Гроссмана и Стиглица, чем предложению Шарпа». В статье также отмечается, что «базовая логика [предложения Шарпа] не столь безупречна, как может показаться». [7]

Производительность

Многие авторы статей о финансах утверждают, что активно управляемые фонды постоянно показывают низкие результаты, и поэтому рекомендуют инвестировать в индексные фонды. [8] [9] Эта негативная оценка является спорной и подвергается сомнению. [10]

Существует два отчета, которые регулярно оценивают эффективность активно управляемых фондов. Первый — отчет SPIVA (Standard & Poors Index Versus Active), который сравнивает активно управляемые фонды с индексом. [11] Второй — Morningstar Active-Passive Barometer, который сравнивает активно управляемые фонды с пассивно управляемыми фондами. [12] Оба отчета публикуются раз в полгода и используют схожий подход, а именно:

В этих отчетах часто делается вывод о том, что результаты активно управляемых фондов разочаровывают. Например, в отчете SPIVA US Year-End 2021 говорится, что «79,6% отечественных фондов акций отстали от S&P Composite 1500 в 2021 году». [13] Результаты различаются по категориям, при этом в некоторых категориях наблюдается более высокий процент опережения.

Один из анализов методологии в этих отчетах приходит к выводу, что она приводит к чрезмерно негативной оценке навыков активных менеджеров, особенно в течение длительных периодов. [14]

SPIVA публикует два дополнительных отчета, сравнивающих эффективность активно управляемых фондов с пассивным эталоном: анализ эффективности с поправкой на риск [15] и анализ «устойчивости» эффективности. Анализ устойчивости вычисляет процент активно управляемых фондов, которые превзошли пассивный эталон в последовательных периодах. [16]

Отчет о настойчивости является спорным. Один критик назвал настойчивость «переоцененной» и «отвлекающим маневром». [17]

Многие академические исследования пришли к выводу, что активно управляемые фонды акций США неэффективны после уплаты сборов. Известные исследования включают Jensen (1968), [18] Malkiel (1995), [19] Elton, Gruber и Blake (1996), [20] и Fama и French (2010). [21] Однако Berk и van Binsbergen (2015) обнаружили, что доходность, взвешенная по доллару, согласуется с равновесием Гроссмана-Стиглица. [22]

Преимущества активного управления

Активное управление дает инвесторам возможность получать более высокую прибыль. Активные инвесторы могут иметь опыт, который позволяет им выбирать инвестиции, которые работают лучше, чем рынок в целом.

Активное управление более гибкое, чем пассивное управление. Такая гибкость имеет множество преимуществ для инвесторов:

Недостатки активного управления

Самым очевидным недостатком активного управления является то, что доходность инвестиций может быть ниже, а не выше.

Кроме того, активное управление обычно обходится дороже пассивного управления. Более высокие затраты являются результатом ресурсов, необходимых для оценки инвестиций и определения того, следует ли их покупать или продавать.

Наконец, активное управление часто менее эффективно с точки зрения налогообложения, чем пассивное управление, поскольку оно может чаще покупать и продавать инвестиции и в результате генерировать прирост капитала. [24] [25] Однако активные менеджеры могут быть эффективными с точки зрения налогообложения. [26]

Использование активного управления

Активное управление является наиболее распространенным подходом к инвестированию. Например, в конце 2020 года активным управлением активами паевых инвестиционных фондов США было 14,8 триллиона долларов, тогда как пассивным управлением было только 4,8 триллиона долларов. [27]

Однако активное управление не доминирует в каждой категории. Например, в конце 2020 года только $0,2 трлн из $5,3 трлн активов в биржевых фондах 1940 года активно управлялись. [27]

Активное управление и рынки

Активное управление играет важную роль в поддержании эффективности рынка. Активные менеджеры устанавливают рыночные цены на ценные бумаги, покупая и продавая инвестиции. Поэтому увеличение объема активного управления приведет к большей эффективности рынка. [28] Эффективность рынка выгодна, поскольку она поощряет широкое участие инвесторов на рынке, облегчает инвесторам диверсификацию рисков и поощряет формирование капитала. [29]

Активное управление также играет важную роль в формировании капитала, поскольку активно управляемые портфели являются покупателями первичных публичных размещений ценных бумаг. [29]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ ab "Определение активного управления". Investopedia . Получено 28.02.2022 .
  2. ^ Позен, Роберт С. (2015). Фондовая индустрия: как управляются ваши деньги. Тереза ​​Хамахер (2-е изд.). Хобокен. стр. 14141. ISBN 978-1-118-92996-4. OCLC  890793124.{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link)
  3. ^ "Что такое активное управление? - Ассоциация инвестиционных консультантов". 2022-02-03 . Получено 2022-02-28 .
  4. ^ Малкиел, Бертон (2012). «4: Гипотеза эффективного рынка и финансовый кризис» (PDF) . В Blinder, Алан С.; Ло, Эндрю В.; Солоу, Роберт М. (ред.). Переосмысление финансового кризиса. Фонд Рассела Сейджа. С. 75–98.
  5. ^ Гроссман, Сэнфорд Дж.; Стиглиц, Джозеф Э. (1980). «О невозможности информационно эффективных рынков». The American Economic Review . 70 (3): 393–408. ISSN  0002-8282. JSTOR  1805228.
  6. ^ Шарп, Уильям Ф. (1991). «Арифметика активного управления» . Журнал финансовых аналитиков . 47 (1): 7–9. doi :10.2469/faj.v47.n1.7. ISSN  0015-198X. JSTOR  4479386. S2CID  55933931.
  7. ^ Уоррен, Джефф (2020-01-02). «Обречено ли активное инвестирование как игра с отрицательной суммой? Критический обзор». Alpha Architect . Получено 25.01.2023 .
  8. ^ «Взаимные фонды, которые постоянно обыгрывают рынок? Не один из 2132». New York Times . 2022-12-02 . Получено 2023-08-21 .
  9. ^ Чой, Джеймс Дж. (2022). «Популярные личные финансовые советы против профессоров». Журнал экономических перспектив . 36 (4): 167–192. doi : 10.1257/jep.36.4.167 . ISSN  0895-3309.
  10. ^ Кремерс, К. Дж. Мартейн; Фулкерсон, Джон А.; Райли, Тимоти Б. (2019-10-02). «Бросая вызов общепринятым взглядам на активное управление: обзор академической литературы за последние 20 лет по активно управляемым взаимным фондам». Financial Analysts Journal . 75 (4): 8–35. doi : 10.1080/0015198X.2019.1628555. ISSN  0015-198X.
  11. ^ "SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Получено 2022-03-25 .
  12. ^ "Загрузить активный/пассивный барометр Morningstar | Morningstar". Morningstar, Inc. Получено 25.03.2022 .
  13. ^ "SPIVA US Year-End 2021 - SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Получено 25.03.2022 .
  14. ^ Переосмысление ошибки выжившего в активных/пассивных сравнениях (PDF) . Совет активных менеджеров. 2020.
  15. ^ "Система показателей SPIVA® с поправкой на риск: конец 2020 года - SPIVA | Индексы S&P Dow Jones". www.spglobal.com . Получено 25.03.2022 .
  16. ^ "US Persistence Scorecard Mid-Year 2021 - SPIVA | S&P Dow Jones Indices". www.spglobal.com . Получено 25.03.2022 .
  17. ^ «Перестаньте гоняться за единорогами: последовательная эффективность фондов переоценена». Morningstar, Inc. 2018-12-18 . Получено 2022-03-25 .
  18. ^ Дженсен, Майкл С. (май 1968 г.). «Результаты деятельности взаимных фондов в период 1945–1964 гг.». Журнал финансов . 23 (2): 389–416. doi : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00815.x . ISSN  0022-1082.
  19. ^ Малкиел, Бертон Г. (июнь 1995 г.). «Доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды с 1971 по 1991 г.». Журнал финансов . 50 (2): 549–572. doi :10.1111/j.1540-6261.1995.tb04795.x. ISSN  0022-1082.
  20. ^ Элтон, Эдвин Дж.; Грубер, Мартин Дж.; Блейк, Кристофер Р. (январь 1996 г.). «Сохранение эффективности паевых инвестиционных фондов с поправкой на риск». The Journal of Business . 69 (2): 133. doi :10.1086/209685. ISSN  0021-9398. S2CID  154218629.
  21. ^ Фама, Юджин Ф.; Френч, Кеннет Р. (21.09.2010). «Удача против мастерства в разрезе доходности взаимных фондов». Журнал финансов . 65 (5): 1915–1947. doi :10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x. ISSN  0022-1082. S2CID  14275087.
  22. ^ Берк, Джонатан Б.; ван Бинсберген, Жюль Х. (2015-10-01). «Измерение навыков в отрасли взаимных фондов». Журнал финансовой экономики . 118 (1): 1–20. doi :10.1016/j.jfineco.2015.05.002. ISSN  0304-405X.
  23. ^ "Что такое активное управление? - Ассоциация инвестиционных консультантов". 2022-02-03 . Получено 2022-02-28 .
  24. ^ Сондерс, Лора (21 октября 2016 г.). «Как пассивные фонды сокращают ваши налоговые расходы». The Wall Street Journal . Получено 5 сентября 2023 г.
  25. ^ Арнотт, Роберт Д.; Беркин, Эндрю Л.; Йе, Цзя (31 июля 2000 г.). «Насколько хорошо обслужили налогооблагаемых инвесторов в 1980-х и 1990-х годах?». Журнал управления портфелем . 26 (4): 84–93. doi :10.3905/jpm.2000.319766. ISSN  0095-4918. S2CID  155080167.
  26. ^ «Миф разрушен: активные ETF могут быть столь же налогово эффективными, как и пассивные ETF». Capital Group . 3 марта 2023 г.
  27. ^ ab "2021 Investment Company Fact Book". www.icifactbook.org . Получено 2021-12-31 .
  28. ^ Вермерс, Расс (2021). «Активное инвестирование и эффективность рынков ценных бумаг». Журнал управления инвестициями . 19 (1).
  29. ^ ab "Активное управление и эффективность рынка: обзор академической литературы" (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 2020-10-05.

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки