Спектр риска-доходности (также называемый компромиссом риск-доходность или риск-вознаграждение ) — это соотношение между суммой прибыли, полученной от инвестиций , и суммой риска, взятого на себя в этих инвестициях. Чем больше желаемая прибыль, тем больший риск должен быть принят.
Существуют различные классы возможных инвестиций, каждый из которых занимает свое собственное положение в общем спектре риска-доходности. Общая прогрессия такова: краткосрочный долг ; долгосрочный долг; недвижимость; высокодоходный долг; акционерный капитал. Диапазоны для каждого инвестиционного класса значительно перекрываются.
Все это можно визуализировать, построив график ожидаемой доходности на вертикальной оси против риска (представленного стандартным отклонением от ожидаемой доходности) на горизонтальной оси. Эта линия начинается с безрисковой ставки и поднимается по мере роста риска. Линия будет стремиться к прямой и будет прямой в равновесии (см. обсуждение ниже о доминировании).
Для любого конкретного типа инвестиций линия, проведенная от безрисковой ставки по вертикальной оси до точки соотношения риска и доходности для данной инвестиции, имеет наклон, называемый коэффициентом Шарпа .
На самом низком уровне находятся краткосрочные кредиты правительству и гарантированным государством субъектам (обычно полунезависимым государственным департаментам). Самая низкая из всех — безрисковая ставка доходности . Безрисковая ставка имеет нулевой риск (большинство современных крупных правительств будут раздувать и монетизировать свои долги, а не объявлять дефолт по ним), но доходность положительная, поскольку все еще существуют как временные предпочтения, так и компоненты инфляционной премии минимальных ожидаемых ставок доходности, которые должны быть выполнены или превышены, если финансирование должно поступать от поставщиков. Безрисковая ставка обычно аппроксимируется доходностью, выплачиваемой по истечении 30 дней или их эквивалентом, но на самом деле эта ставка больше связана с денежно-кредитной политикой центрального банка этой страны, чем с условиями рыночного предложения кредита .
Следующий тип инвестиций — это долгосрочные займы правительству, такие как 3-летние облигации . Ширина диапазона больше и следует за влиянием увеличения премии за риск, требуемой по мере увеличения срока погашения этого долга. Тем не менее, поскольку это долг хорошего правительства, верхняя граница диапазона все еще сравнительно низка по сравнению с диапазонами других типов инвестиций, обсуждаемых ниже.
Кроме того, если рассматриваемое правительство не находится в высшей юрисдикции (т. е. является правительством штата или муниципалитета) или чем меньше размер этого правительства, тем ближе к спектру риска и доходности будут находиться государственные ценные бумаги .
Следующими по уровню риска являются краткосрочные векселя от крупных первоклассных корпораций с наивысшими кредитными рейтингами . Чем дальше от идеала кредитный рейтинг, тем выше будет спектр риска-доходности для конкретной инвестиции.
Перекрытие диапазона краткосрочной задолженности — это более долгосрочная задолженность тех же самых корпораций с высоким рейтингом. Они находятся выше в диапазоне, поскольку срок погашения увеличился. Перекрытие происходит между среднесрочной задолженностью корпораций с лучшим рейтингом и краткосрочной задолженностью корпораций с почти идеальным, но не идеальным рейтингом.
В этой области рейтинговые агентства называют долги инвестиционным классом . Чем ниже кредитный рейтинг, тем выше доходность и, следовательно, ожидаемая прибыль.
Коммерческая недвижимость , которую инвестор сдает в аренду, сопоставима по риску или доходности с низкоинвестиционным классом. Промышленная недвижимость имеет более высокий риск и доходность, за ней следует жилая (за возможным исключением собственного дома инвестора).
После доходности всех классов долга инвестиционного уровня идет доходность высокодоходного долга спекулятивного уровня (также известного в насмешку как мусорные облигации ). Они могут поступать от корпораций со средним и низким рейтингом и менее политически стабильных правительств.
Доходность капитала — это прибыль, полученная бизнесом после уплаты процентов и налогов. Даже доходность капитала корпораций с самым высоким рейтингом является особенно рискованной. Акции с малой капитализацией, как правило, более рискованны, чем с большой капитализацией ; компании, которые в основном обслуживают правительства или предоставляют основные потребительские товары, такие как продукты питания или коммунальные услуги, как правило, менее волатильны, чем компании в других отраслях. Обратите внимание, что поскольку акции имеют тенденцию расти, когда корпоративные облигации падают, и наоборот, портфель, содержащий небольшой процент акций, может быть менее рискованным, чем тот, который содержит только долги.
Опционные и фьючерсные контракты часто обеспечивают кредитное плечо на базовые акции, облигации или товары; это увеличивает доходность, но также и риски. Обратите внимание, что в некоторых случаях производные инструменты могут использоваться для хеджирования , снижая общий риск портфеля из-за отрицательной корреляции с другими инвестициями.
Не имея прибыли и не выплачивая купоны, ренту или дивиденды, а вместо этого представляя долю в совершенно новой денежной системе сомнительного потенциала, криптовалюты обычно считаются очень рискованными инвестициями. Они варьируются от Bitcoin и Ethereum до проектов с неясным происхождением и полезностью, которые в самых рискованных случаях едва ли можно отличить от незарегистрированной ценной бумаги или схемы Понци. Более зрелые проекты с большей капитализацией имели схожую волатильность с акциями с малой капитализацией в последние годы. [ необходима цитата ]
Наличие риска вызывает необходимость нести ряд расходов. Например, чем более рискованна инвестиция, тем больше времени и усилий обычно требуется для получения информации о ней и отслеживания ее хода. С другой стороны, важность потери X суммы стоимости больше, чем важность прироста X суммы стоимости, поэтому более рискованная инвестиция повлечет более высокую премию за риск, даже если прогнозируемая доходность такая же, как и при менее рискованной инвестиции. Таким образом, риск — это то, что должно быть компенсировано, и чем больше риск, тем больше требуется компенсации.
Если бы инвестиция имела высокую доходность при низком риске, в конечном итоге все захотели бы в нее инвестировать. Это действие снизило бы фактическую достигнутую норму доходности, пока она не достигла бы нормы доходности, которую рынок считает соразмерной уровню риска. Аналогично, если бы инвестиция имела низкую доходность при высоком риске, все нынешние инвесторы захотели бы оставить эту инвестицию, что затем увеличило бы фактическую доходность, пока она снова не достигла бы нормы доходности, которую рынок считает соразмерной уровню риска. Та часть общей доходности, которая устанавливает этот соответствующий уровень, называется премией за риск .
Использование кредитного плеча может еще больше расширить прогрессию. Примерами этого являются заимствование средств для инвестирования в акции или использование деривативов .
Если используется кредитное плечо, то вместо одной линии появляются две. Это происходит потому, что, хотя можно инвестировать по безрисковой ставке, можно брать в долг только по процентной ставке в соответствии с собственным кредитным рейтингом. Это визуализируется новой линией, начинающейся в точке самых рискованных инвестиций без кредитного плеча (акции) и поднимающейся под меньшим наклоном, чем исходная линия. Если бы эту новую линию отследить до вертикальной оси нулевого риска, она пересекла бы ее по ставке заимствования.
Все типы инвестиций конкурируют друг с другом, даже если они находятся на разных позициях в спектре риска-доходности. Любые инвестиции среднего уровня могут иметь свою эффективность, смоделированную портфелем, состоящим из безрискового компонента и компонента с самым высоким риском. Этот принцип, называемый свойством разделения , является важнейшей особенностью современной теории портфеля . Линия тогда называется линией рынка капитала .
Если в какой-либо момент времени есть инвестиция, которая имеет более высокий коэффициент Шарпа, чем другая, то говорят, что эта доходность доминирует . Когда есть две или более инвестиций выше линии спектра, то та, у которой самый высокий коэффициент Шарпа, является самой доминирующей, даже если риск и доходность этой конкретной инвестиции ниже, чем у другой. Если каждая средняя доходность падает ниже линии спектра, это означает, что инвестиция с самым низким риском имеет самый высокий коэффициент Шарпа и, таким образом, доминирует над всеми остальными.
Если в какой-то момент времени есть инвестиция, которая доминирует, то средства будут, как правило, изъяты из всех других и перенаправлены в эту доминирующую инвестицию. Это действие снизит доходность этой инвестиции и увеличит ее в других. Изъятие и перенаправление капитала прекращается, когда вся доходность находится на уровнях, соответствующих степеням риска и соизмеримых с альтернативными издержками, возникающими из-за конкуренции с другими типами инвестиций в спектре, что означает, что все они, как правило, в конечном итоге имеют одинаковый коэффициент Шарпа.