Облигация с возможностью погашения (также называемая погашаемой облигацией ) — это тип облигации ( долговой ценной бумаги ), которая позволяет эмитенту облигации сохранять привилегию выкупа облигации в определенный момент до того, как облигация достигнет даты погашения. [1] Другими словами, в дату отзыва эмитент имеет право, но не обязанность, выкупить облигации у держателей облигаций по определенной цене отзыва . Технически говоря, облигации на самом деле не покупаются и не удерживаются эмитентом, а вместо этого немедленно аннулируются.
Цена отзыва обычно превышает номинальную цену или цену выпуска. В некоторых случаях, особенно на рынке высокодоходных долговых обязательств , может существовать существенная премия за отзыв.
Таким образом, у эмитента есть опцион , за который он платит, предлагая более высокую ставку купона . Если процентные ставки на рынке понизятся к моменту даты отзыва, эмитент сможет рефинансировать свой долг на более дешевом уровне и, таким образом, будет заинтересован в отзыве первоначально выпущенных им облигаций. [2] Другой способ взглянуть на это взаимодействие состоит в том, что по мере снижения процентных ставок текущая стоимость облигаций растет; следовательно, выгодно выкупить облигации по номинальной стоимости .
При использовании облигации с правом отзыва инвесторы имеют преимущество более высокого купона , чем при использовании облигации без права отзыва. С другой стороны, если процентные ставки упадут, облигации, скорее всего, будут отозваны, и в них можно будет инвестировать только по более низкой ставке. Это сравнимо с продажей (прописанием) опциона: продавец опциона получает премию авансом, но имеет отрицательную сторону, если опцион будет исполнен.
Крупнейшим рынком облигаций с правом отзыва являются выпуски компаний, спонсируемых государством. Они владеют множеством ипотечных кредитов и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой . В США ипотечные кредиты обычно имеют фиксированную ставку и могут быть досрочно погашены бесплатно, в отличие от норм в других странах. Если ставки снизятся, многие домовладельцы будут рефинансировать кредит по более низкой ставке. В результате агентства теряют активы. Выпуская многочисленные облигации с правом отзыва, они получают естественную защиту, поскольку затем могут отзывать свои собственные выпуски и рефинансировать их по более низкой ставке.
Ценовое поведение облигации с правом досрочного погашения противоположно поведению облигации с правом досрочного погашения . Поскольку опцион колл и опцион пут не являются взаимоисключающими , в облигацию могут быть встроены оба опциона. [3]