Перенос актива — это доход , полученный от его удержания (если положительный), или стоимость его удержания (если отрицательный) (см. также Стоимость переноса ). [1] Например, товары обычно являются отрицательными активами переноса, поскольку они требуют затрат на хранение или могут пострадать от амортизации. (Представьте себе кукурузу или пшеницу, которые лежат где-то в силосе, не продаются и не съедаются.) Но в некоторых обстоятельствах надлежащим образом хеджированные товары могут быть положительными активами переноса, если рынок форвардов/фьючерсов готов заплатить достаточную премию за будущую поставку. Это также может относиться к сделке с более чем одной ногой, где вы зарабатываете спред между заимствованием актива с низким переносом и предоставлением в кредит актива с высоким переносом; например, золото во время финансового кризиса из-за его качества убежища.
Сделки с переносом позиций обычно не являются арбитражем : чистые арбитражи приносят прибыль в любом случае; сделки с переносом позиций приносят прибыль только в том случае, если ничего не меняется не в пользу сделки с переносом позиций.
Например, традиционный источник дохода коммерческих банков — это дешевые займы (по низкой ставке овернайт , т. е. ставке, по которой они платят вкладчикам) и дорогие ссуды (по долгосрочной ставке, которая обычно выше краткосрочной). Это работает с восходящей кривой доходности , но он теряет деньги, если кривая становится инвертированной. Многие инвестиционные банки, такие как Bear Stearns , потерпели неудачу, потому что они занимали дешевые краткосрочные деньги для финансирования долгосрочных позиций с более высокими процентами. Когда долгосрочные позиции не выполняются или краткосрочная процентная ставка поднимается слишком высоко (или просто нет кредиторов), банк не может выполнять свои краткосрочные обязательства и разоряется. [2]
Валютная торговля керри — это арбитраж по непокрытому проценту . Термин «керри-трейд» без дальнейших изменений относится к валютной торговле керри: инвесторы берут в долг низкодоходные валюты и ссужают (инвестируют) высокодоходные валюты. Считается, что она коррелирует с глобальной финансовой и курсовой стабильностью и перестает использоваться во время глобальной нехватки ликвидности , [3] но керри-трейд часто обвиняют в быстром падении и повышении стоимости валют.
Риск в торговле с переносом заключается в том, что курсы валют могут измениться таким образом, что инвестору придется выплачивать более дорогую валюту менее ценной валютой. Теоретически, согласно принципу непокрытого паритета процентных ставок , торговля с переносом не должна приносить предсказуемую прибыль , поскольку разница в процентных ставках между двумя странами должна равняться ставке, по которой инвесторы ожидают роста валюты с низкой процентной ставкой по сравнению с валютой с высокой процентной ставкой. Однако торговля с переносом ослабляет валюту, которая взята в долг, поскольку инвесторы продают заемные деньги, конвертируя их в другие валюты.
К началу 2007 года было подсчитано, что около 1 триллиона долларов США могли быть поставлены на йеновую торговлю [4] г -жой Ватанабэ . [5] С середины 1990-х годов Банк Японии установил японские процентные ставки на очень низком уровне, что сделало выгодным заимствование японских иен для финансирования деятельности в других валютах. [6] Эти виды деятельности включают в себя субстандартное кредитование в США и финансирование развивающихся рынков , особенно стран БРИК и стран, богатых ресурсами. Торговля в значительной степени рухнула в 2008 году, особенно в отношении иены .
Европейский центральный банк продлил свою программу количественного смягчения в декабре 2015 года. Адаптивная денежно-кредитная политика ЕЦБ сделала низкодоходный евро часто используемой валютой финансирования для инвестиций в рисковые активы. Евро рос во времена рыночного стресса (например, падения китайских акций в январе 2016 года), хотя он не был традиционной валютой-убежищем. [7]
Большинство исследований прибыльности торговли керри проводились с использованием большой выборки валют. [8] Однако мелкие розничные трейдеры имеют доступ к ограниченному количеству валютных пар, которые в основном состоят из основных валют G20, и испытывают снижение доходности после учета различных издержек и спредов. [9]
Исландский финансовый кризис 2008–2011 гг. имеет среди своих истоков недисциплинированное использование керри-трейд. Особое внимание было уделено использованию евроденоминированных кредитов для покупки домов и других активов в Исландии . Большинство этих кредитов были дефолтными, когда относительная стоимость исландской валюты резко обесценилась, в результате чего выплата кредита стала неподъемной.
Доллар США и японская иена были валютами, наиболее активно используемыми в сделках carry trade с 1990-х годов. В макроэкономике имеются существенные математические доказательства того, что более крупные экономики обладают большим иммунитетом к разрушительным аспектам carry trade, в основном из-за огромного количества их существующей валюты по сравнению с ограниченным количеством, используемым для forex carry trade, [ требуется ссылка ] но крах carry trade в 2008 году часто обвиняется в Японии в быстром росте курса иены . По мере того как валюта растет, возникает давление с целью покрытия любых долгов в этой валюте путем конвертации иностранных активов в эту валюту. Этот цикл может оказывать ускоряющее воздействие на изменения валютной стоимости. Когда происходит большой размах, это может вызвать разворот carry. Время разворота carry trade в 2008 году внесло значительный вклад в кредитный кризис , который вызвал мировой финансовый кризис 2008 года , хотя относительный размер влияния carry trade с другими факторами является спорным. В то же время произошло аналогичное стремительное укрепление доллара США, и кэрри-трейд редко обсуждается как фактор этого укрепления.
{{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ){{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )