Загадка дивидендов , первоначально сформулированная Фишером Блэком [1] , касается двух взаимосвязанных вопросов в корпоративных финансах и финансовой экономике : почему корпорации выплачивают дивиденды; и почему инвесторы «обращают внимание» на дивиденды?
Ключевым наблюдением здесь является то, что компании, выплачивающие дивиденды , вознаграждаются инвесторами более высокими оценками (на самом деле, существует несколько моделей оценки дивидендов ; см. Теория инвестиционной стоимости ). Однако озадачивает то, что для инвесторов не должно иметь значения, выплачивает ли фирма дивиденды или нет: [2] как владелец фирмы, инвестор должен быть безразличен к получению дивидендов или их реинвестированию в бизнес ; см. Теорема Модильяни–Миллера . Еще одно и связанное наблюдение заключается в том, что эти дивиденды влекут более высокую налоговую ставку по сравнению, например, с приростом капитала от выкупа фирмой акций в качестве альтернативной политики выплат. Для других соображений см. Дивидендная политика и Теория порядка иерархии .
Приводится ряд объяснений. [3] [2] Долгосрочными держателями этих акций обычно являются институциональные инвесторы . Они (часто) нуждаются в ликвидности, предоставляемой дивидендами; кроме того, многие, такие как пенсионные фонды , освобождены от налогов . (См. Эффект клиентуры .) С точки зрения сигнализации , [4] денежные дивиденды являются «полезным средством» для передачи инсайдерской информации о корпоративной деятельности посторонним лицам и, таким образом, уменьшения асимметрии информации ; см. Гипотеза сигнализации дивидендов . Поведенческая экономика утверждает, что для инвесторов результаты, полученные с уверенностью, перевешиваются по сравнению с неопределенными результатами ; см. Теория перспектив . Таким образом, здесь, соответственно, инвесторы предпочтут (и заплатят за) денежные дивиденды, а не реинвестирование в фирму с возможным последующим ростом цены .