Альфа — это мера активной доходности инвестиций , производительности этих инвестиций по сравнению с подходящим рыночным индексом . Альфа в 1% означает, что доходность инвестиций за выбранный период времени была на 1% лучше, чем рынок за тот же период; отрицательная альфа означает, что инвестиции отстают от рынка.
Альфа, наряду с бетой , является одним из двух ключевых коэффициентов в модели ценообразования капитальных активов , используемой в современной теории портфеля , и тесно связана с другими важными величинами, такими как стандартное отклонение , R-квадрат и коэффициент Шарпа . [1]
На современных финансовых рынках, где индексные фонды широко доступны для покупки, альфа обычно используется для оценки эффективности паевых инвестиционных фондов и аналогичных инвестиций. Поскольку эти фонды включают различные сборы, обычно выражаемые в процентах, фонд должен поддерживать альфу выше своих сборов, чтобы обеспечить положительный прирост по сравнению с индексным фондом. Исторически подавляющее большинство традиционных фондов имели отрицательные альфа, что привело к оттоку капитала в индексные фонды и нетрадиционные хедж-фонды .
Также возможно проанализировать портфель инвестиций и рассчитать теоретическую эффективность, чаще всего с помощью модели оценки капитальных активов (CAPM). Доходность этого портфеля можно сравнить с теоретической доходностью, в этом случае мера известна как альфа Дженсена . Это полезно для нетрадиционных или узкоспециализированных фондов, где один фондовый индекс может не быть репрезентативным для инвестиционных активов.
Коэффициент альфа ( ) является параметром в одноиндексной модели (SIM). Это пересечение линии характеристики безопасности (SCL), то есть коэффициент константы в регрессии рыночной модели.
где следующие входные данные:
Можно показать, что на эффективном рынке ожидаемое значение коэффициента альфа равно нулю. Таким образом, коэффициент альфа показывает, как инвестиция функционирует после учета риска, который она подразумевает:
Например, хотя доходность в 20% может показаться хорошей, инвестиция все равно может иметь отрицательную альфу, если она вовлечена в чрезмерно рискованную позицию.
В этом контексте, поскольку доходность сравнивается с теоретической доходностью CAPM , а не с рыночным индексом, было бы точнее использовать термин « альфа Дженсена» .
Гипотеза эффективного рынка (EMH) утверждает, что цены акций отражают всю информацию, поэтому акции всегда торгуются на биржах по их справедливой стоимости . Это означало бы, что последовательная генерация альфа (т.е. лучшая производительность, чем на рынке) невозможна, и сторонники EMH утверждают, что инвесторы выиграют от инвестирования в недорогой пассивный портфель. [2]
Вера в EMH привела к созданию индексных фондов, взвешенных по рыночной капитализации , которые стремятся воспроизвести эффективность инвестирования в целый рынок с учетом веса каждой из ценных бумаг на общем рынке. [3] [4] Лучшими примерами для США являются S&P 500 и Wilshire 5000 , которые приблизительно представляют 500 наиболее широко распространенных акций и 5000 крупнейших ценных бумаг соответственно, составляя приблизительно 80%+ и 99%+ от общей рыночной капитализации рынка США в целом.
Фактически, для многих инвесторов [ требуется ссылка ] это явление создало новый стандарт эффективности, которому необходимо соответствовать: инвестиционный менеджер должен не только избегать потери денег для клиента и зарабатывать определенную сумму денег, но и фактически зарабатывать больше денег, чем пассивная стратегия инвестирования во все в равной степени (поскольку эта стратегия, по-видимому, статистически более вероятно будет успешной, чем стратегия любого одного инвестиционного менеджера). Название для дополнительной доходности сверх ожидаемой доходности бета-скорректированной доходности рынка называется «Альфа».
Помимо того, что инвестиционный менеджер просто зарабатывает больше денег, чем при пассивной стратегии, есть еще одна проблема: хотя стратегия инвестирования в каждую акцию, по-видимому, показала лучшие результаты, чем у 75 процентов инвестиционных менеджеров (см. индексный фонд ), цена фондового рынка в целом колеблется вверх и вниз и может снижаться в течение многих лет, прежде чем вернуться к предыдущей цене.
Пассивная стратегия, по-видимому, генерировала доходность, превосходящую рыночную, в течение периодов в 10 лет и более. Эта стратегия может быть рискованной для тех, кто чувствует, что им, возможно, придется снять свои деньги до 10-летнего периода удержания, например. Таким образом, инвестиционные менеджеры, которые используют стратегию, которая с меньшей вероятностью приведет к потере денег в определенном году, часто выбираются теми инвесторами, которые чувствуют, что им, возможно, придется снять свои деньги раньше.
Инвесторы могут использовать как альфа, так и бета для оценки эффективности работы менеджера. Если у менеджера высокая альфа, но также и высокая бета, инвесторы могут счесть это неприемлемым из-за вероятности того, что им придется вывести свои деньги, когда инвестиции будут приносить плохие результаты.
Эти концепции применимы не только к инвестиционным менеджерам, но и к любому виду инвестиций.
